由于企業(yè)負(fù)債使得降息的效用受到限制，所以支持措施更多會來自財政政策層面。

中國正在以逐步穩(wěn)定在較低水平的經(jīng)濟(jì)增速一步一步走向2016年。新增房地產(chǎn)投資和出口的持續(xù)萎縮意味著風(fēng)險傾向于下行。繼以6.9%的年度GDP增幅結(jié)束2015年之后，來年經(jīng)濟(jì)增速料將維持在6.5%-7%水平。要想防止經(jīng)濟(jì)減速加快，決策者需要繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的支持，手段包括進(jìn)一步降息以及加大預(yù)算赤字。在人民幣前景問題上，各方觀點在穩(wěn)定和貶值之間基本趨于平衡，但貶值的可能性略大。

經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)觸底

白色：彭博GDP追蹤數(shù)據(jù)，黃色：GDP年均增長，藍(lán)色：GDP目標(biāo)

中國經(jīng)濟(jì)增速似乎已經(jīng)觸底。彭博月度GDP跟蹤指標(biāo)顯示，中國10月份GDP同比增長6.6%，自今年7月以來，經(jīng)濟(jì)增速一直在此水平左右徘徊。房地產(chǎn)市場銷售的反彈尚未能觸發(fā)地產(chǎn)建設(shè)的復(fù)蘇，因此地產(chǎn)業(yè)所面臨的壓力仍將繼續(xù)存在，前景難見改觀。出口的持續(xù)疲軟同樣也是如此，截至10月份，出口已經(jīng)連續(xù)四個月萎縮。

政策支持力度更大

白色：彭博貨幣政策情況指數(shù)，黃色：GDP年增長率

經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)反映出了強(qiáng)大的政策支持力度。中國央行過去一年中已經(jīng)六次下調(diào)基準(zhǔn)利率，財政支出也在加速，地方政府從規(guī)模3.2萬億元人民幣(5,020億美元)的債務(wù)置換計劃中獲益匪淺，再融資成本得以大大降低。所有這些方面2016年依然需要進(jìn)一步的支持。由于壓力重重的企業(yè)負(fù)債使得降息的效用受到限制，所以支持措施更多會來自財政政策層面。

人民幣前景問題上的不同觀點大致平分秋色。出口萎縮、資本外逃以及即將到來的美聯(lián)儲加息都預(yù)示人民幣匯率應(yīng)會下行。資本外逃引發(fā)的憂慮以及預(yù)期中人民幣進(jìn)入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子帶來的資金流入表明人民幣匯率會維持穩(wěn)定。當(dāng)前的普遍預(yù)期是人民幣兌美元匯率2016年底跌至6.6；11月中旬時的預(yù)期是6.36。假使人民幣大幅跌至7的水平，則中國的出口競爭力將可得到恢復(fù)。

中國政府在第十三個五年計劃中已經(jīng)接受了較低的年度經(jīng)濟(jì)增長門檻——6.5%。這并不意味著目標(biāo)將立即下調(diào)。把2016年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)維持在7%將暗示政府對經(jīng)濟(jì)前景有信心，同時在2020年前允許增速逐步放緩。市場參與人士已經(jīng)對中國的官方數(shù)據(jù)心存懷疑，將目標(biāo)定在7%可能進(jìn)一步有損信譽(yù)度改革項目將會繼續(xù)出臺。

金融行業(yè)方面，利率市場化改革已經(jīng)完成。鑒于政府承諾到2020年實現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換，資本賬戶開放可能加速推進(jìn)。2015年的股市崩盤促使政府重新思考金融監(jiān)管。不甚明確的國有企業(yè)改革計劃在推行后，也將更加清晰。

債務(wù)風(fēng)險持續(xù)上升

白色：企業(yè)和個人債務(wù)占GDP比重

對于金融穩(wěn)定的擔(dān)憂是有充足理由的，也將繼續(xù)升溫。2015年9月，未到期債務(wù)占GDP的比例從2008年底的125%升至208%。2016年，還將繼續(xù)上升。幾乎所有的銀行業(yè)資產(chǎn)和債務(wù)都是國內(nèi)的、且中央政府債務(wù)較低，因此立即爆發(fā)危機(jī)的可能性有限。