【新股發行實施細則正在征意見】IPO重啟已箭在弦上，新股發行改革也進入縱深階段。

IPO重啟已箭在弦上，新股發行改革也進入縱深階段。近日滬深交易所、中證登公司聯合修訂并發布《首次公開發行股票網上發行實施細則》(征求意見稿)、《首次公開發行股票網下發行實施細則》(征求意見稿)，目前正在向各家證券公司征求意見。新規大體上延續了此前按市值申購的主題思想，投資者持有市值需分市場計算，此外對于一人多戶的情況，則合并市值計算。

一人多戶按合并市值計算

信息時報記者翻閱有關征求意見稿發現，此次細則明確了網上無效申購由主承銷商包銷原則。與修訂前相比，新規大體延續了按市值申購的計算規則。

征求意見稿顯示，網上申購滬市、深市新股所需的市值需超過1萬元。計算方法是按T-2(T日為發行公告確定的網上申購日，下同)前20個交易日的日均持有市值計算。每一名投資者網上申購的上限為初始發行股份數的千分之一，最大不超過9999.9萬股。

投資者所持市值需分市場計算。即，持有滬市的非限售A股方可參與滬市新股的網上發行；持有深市的流通A股市值的投資者方可參與深市新股網上發行。此外，滬市每1萬元市值可申購一個申購單位，一個申購單位為1000股；而深市的申購門檻為5000元市值可申購一個申購單位，對應500股。

此外，對于持有多個證券賬戶或多處托管的投資者所持市值合并計算，征求意見稿的確認原則為持有人名稱及身份證明文件號碼均相同。融資融券信用賬戶的市值合并計入投資者持有的市值總值。有多個證券賬戶的投資者只能使用一個有市值的賬戶申購一次，如多次申購，僅第一筆申購有效。

對于因投資者資金不足而全部或部分放棄認購的情況，征求意見稿均規定，該部分股票由主承銷商負責包銷。認購者在T+3日下午4點資金不足以完成新股認購的資金交收，則被視為無效申購。

網下認購方面，申購市值也是分市場計算，滬市、深市的最低申購市值要求均為1000萬元。每個配售對象只能有一個報價，同一機構管理的不同配售對象報價應該相同。對于網下無效認購，同樣采取獲配份額由主承銷商包銷的處理方式。

打新收益將大幅下降

市場人士普遍認為，基于新股低價持續發行原則不變的情況下，預計新股上市后仍將有不錯的上漲機會。不過新股發行改革之后，由于參與新股投資更加容易，大部分券商機構認為，肯定有相當多的投資者參與網上打新，網上市值配售中簽率將大幅下降，打新收益也將不如從前，拼資金、巨額打新的現象將難現。

此外，本次新股發行主要有詢價和直接定價兩種方式。詢價機制有利于尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風險，但發行成本高，發行周期長，大盤股發行運用較多；直接定價對承銷商的定價能力有較高要求，但發行成本低，發行周期短，效率高，適合小盤股發行。小盤股定價發行將意味著小盤股IPO被低估的情況將大幅減少，將使過往一二級市場的差價縮小。而且，若承銷商定價過高，打新很可能不再是無風險事件，投資者需承擔跌破發行價的風險。

IPO重啟、新股發行新規實施對于打新基金也是一次考驗。因為在“老規矩”下，打新基金的規模大意味著優勢大，而新規實施后，規模大卻不一定是好事情。因此對于投資者而言，想通過打新基金借道“打新”也要重整思路，仔細辨別所選打新基金的能力。