【3D打印7只股價(jià)值解析】藍(lán)光發(fā)展：3D生物打印再迎新突破。

藍(lán)光發(fā)展：3D生物打印再迎新突破

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：蘇雪晶，陳慎 日期：2015-08-19

藍(lán)光發(fā)展發(fā)布2015 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35 億元，增130%；凈利潤(rùn)-3.4 億元；每股收益-0.17 元。

虧損源于減值計(jì)提，靜待下半年集中結(jié)轉(zhuǎn)：公司上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的原因在于毛利率下降以及提取資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，考慮到公司結(jié)轉(zhuǎn)周期主要集中于下半年，且存貨計(jì)提后續(xù)影響有限，全年盈利承諾預(yù)計(jì)完成難度不大。公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售面積84.4 億，同時(shí)長(zhǎng)三角區(qū)域的布局也開(kāi)始進(jìn)入收獲期，繼續(xù)維持公司2015年230 億銷售的判斷。公司上半年合計(jì)新增凈用地面積1032 畝，同比增長(zhǎng)115%，對(duì)應(yīng)170 億貨值，其中大部分有望在下半年推出。公司4 月份完成非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金的發(fā)行工作，共募集22.3 億，有效改善短債壓力和負(fù)債率，另外公司債和中票發(fā)行也已經(jīng)在推進(jìn)中，將助推公司周轉(zhuǎn)速度的提升。

3D 生物打印再迎新突破：1、藍(lán)光英諾3D 生物打印大數(shù)據(jù)云計(jì)算、云平臺(tái)預(yù)計(jì)將在年底完成正式版的發(fā)布；2、預(yù)計(jì)將在年底應(yīng)用生物墨汁實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單組織的打印；3、生物打印墨汁配套的藍(lán)光英諾3D 生物打印設(shè)備預(yù)計(jì)將在10 月底完成設(shè)備定型。公司思路明確，在未來(lái)三年內(nèi)將致力于生物墨汁、3D 生物打印機(jī)、健康云平臺(tái)三大核心優(yōu)勢(shì)技術(shù)平臺(tái)的打造，引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展。

擁抱互聯(lián)網(wǎng)，物業(yè)平臺(tái)將掛牌新三板：今年公司啟動(dòng)了旗下資產(chǎn)管理平臺(tái)“藍(lán)光嘉寶”的上市計(jì)劃，目前正在進(jìn)行股份制改制，擬掛牌新三板。我們近期發(fā)布了社區(qū)O2O 的深度報(bào)告，地產(chǎn)后市場(chǎng)行業(yè)空間巨大，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)解決居民的復(fù)合型需求將為企業(yè)帶來(lái)增量市場(chǎng)，也看好公司在物業(yè)平臺(tái)層面的運(yùn)作方向。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司在15-16 年EPS 分別為0.50 元和0.61 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

光韻達(dá)：3D打印創(chuàng)新應(yīng)用，支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 日期：2015-08-07

事件：上半年公司營(yíng)業(yè)收入為1.05億元，同比下滑4.1%；歸母凈利潤(rùn)3200萬(wàn)元，同比增加了187.0%；折合當(dāng)期EPS 達(dá)0.23元，符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

1)在收入低于同期的情況下，凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯习肽旯巨D(zhuǎn)讓了原控股子公司上海三維 60%股權(quán)，一次性取得了2600萬(wàn)元的投資收益。扣非后凈利潤(rùn)808萬(wàn)元，同比下滑18.0%。

2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS 天線業(yè)務(wù)銷售下滑68.8%影響。這種天線主要用在高端手機(jī)等智能終端上，上半年全球高檔智能機(jī)銷量增速回落，韓國(guó)客戶訂單量有所下降，使公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。公司正在加大LDS 的銷售推廣，加之7月電子產(chǎn)品市場(chǎng)已現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年 LDS 訂單有望快速回升。

3D 業(yè)務(wù)下半年將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：

公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)3D 打印創(chuàng)新應(yīng)用的先行者，以3D 打印和LDS 加成加工技術(shù)為依托，探索激光加工的行業(yè)整體解決方案，在模具、醫(yī)療、文化創(chuàng)意三大領(lǐng)域集中發(fā)力，以產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的復(fù)制拓展。

我們認(rèn)為，雖然上半年上海三維的出售對(duì)3D 打印中期收入有7.0%的影響，但下半年通過(guò)上海數(shù)字醫(yī)療及華南3D 打印創(chuàng)新服務(wù)中心進(jìn)入快速發(fā)展期，板塊業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的提升。

今年5月公司限制性股票第一期達(dá)標(biāo)解鎖，又向6名激勵(lì)對(duì)象授予了55萬(wàn)股預(yù)留股票。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)極大調(diào)動(dòng)了中高層管理人員及核心骨干的工作熱情，有助于公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

估值與評(píng)級(jí)：

預(yù)測(cè)公司15-17年將實(shí)現(xiàn)3.6、5.4、7.8億元的銷售收入，對(duì)應(yīng)歸屬母公司凈利潤(rùn)4060萬(wàn)元、8500萬(wàn)元和1.1億元，折合EPS 分別為0.29、0.61和0.77元。給予目標(biāo)價(jià)40.0元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：3D 打印業(yè)務(wù)在醫(yī)療領(lǐng)域能否順利拓展；LDS 業(yè)務(wù)能否加速放量；傳統(tǒng)下游電子領(lǐng)域能否平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。