【“年線保衛(wèi)戰(zhàn)”初戰(zhàn)失利 震蕩蓄勢或更健康】雖然市場情緒后知后覺，引發(fā)空頭回補，但是流通市值規(guī)模的擴張對資金的消耗更大，而增量資金卻不足，反而會更快到達資金和籌碼的相對均衡，從而在沖擊三季度成交密集區(qū)時，大股票補漲引發(fā)的“逼空”行情難以持續(xù)，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情震蕩向上的概率更大。

盡管地產(chǎn)、銀行等藍籌板塊盤中紛紛發(fā)力護盤，但該來的還是會來，上證指數(shù)周三收盤跌破3600點整數(shù)位，失守年線，兩市成交量再度降至萬億元以下的水平。對于股指的回調(diào)，市場人士認為在進入前期密集成交區(qū)、增量資金入市意愿不強的背景下，震蕩蓄勢或許更有利于中級行情的延續(xù)。

從股指全天的走勢來看，股指在早盤小幅高開之后就呈現(xiàn)震蕩下行之勢，盡管早盤地產(chǎn)板塊、午后銀行板塊都一度拉升護盤，但均未能改變股指震蕩下行的趨勢，上證指數(shù)最后失守年線，僅報收3568.47點，下跌36.33點，跌幅1.01%，成交3923億元；深成指報收12283.76點，下跌227.79點，跌幅1.82%，成交5508億元；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收2661.17點，下跌55.88點，跌幅2.06%，成交1405億元。兩市全天資金合計凈流出達到226億元。

對于這樣的走勢，一位資深市場人士表示，在下周IPO重啟、融資杠桿調(diào)降、以及美聯(lián)儲12月加息預(yù)期提升的情況下，市場風(fēng)險偏好明顯開始趨于謹慎，再加上股指開始步入前期的密集成交區(qū)，要想一蹴而就需要場外增量資金入市推動，但目前來看顯然不太現(xiàn)實，而監(jiān)管層也在有意識的調(diào)控市場熱度，以免重蹈覆轍，所以先向下調(diào)整整固一下也是現(xiàn)實的選擇。

興業(yè)證券策略分析師陳曉威也認為，震蕩蓄勢才能延續(xù)行情，結(jié)構(gòu)性行情修正預(yù)期收益率是關(guān)鍵。短期震蕩調(diào)整，是為了延續(xù)中級行情蓄力。中級行情的主邏輯依然存在，即匯率預(yù)期相對穩(wěn)定的背景下，錢多、“資產(chǎn)荒”、經(jīng)濟政策積極。但近期一直提醒，越漲越要考慮風(fēng)險收益，得意但不可忘形，三季度成交密集區(qū)阻力重重，震蕩蓄勢才能向上。

這是因為：首先，IPO凍結(jié)資金、降低融資杠桿的政策調(diào)整以及海外風(fēng)險的擾動，短期順勢延續(xù)調(diào)整，但系統(tǒng)性風(fēng)險不大。周末降低融資杠桿的政策，短期對相對亢奮的市場情緒有抑制作用，洗洗更健康，但實質(zhì)性影響不大。降低融資杠桿率，說明管理層吸取了上半年的經(jīng)驗教訓(xùn)，要防范化解金融風(fēng)險，營造可持續(xù)的良性氛圍而非暴漲暴跌。外部環(huán)境擾動，影響短期市場風(fēng)險偏好。美聯(lián)儲12月加息幾成定局，歷史規(guī)律看，美聯(lián)儲首次加息之前一個月的全球股市特別是新興市場的表現(xiàn)低迷。另外，巴黎恐怖襲擊事件短期內(nèi)會導(dǎo)致全球市場避險情緒上升。

其次，繼續(xù)維持立冬之后的年內(nèi)行情會比“愛在深秋”弱的判斷，如果還想繼續(xù)參與行情，降低預(yù)期收益率是關(guān)鍵。一方面，考慮到增量資金入場規(guī)模有限、監(jiān)管政策管控融資杠桿，行情想要突破阻力，只能依靠震蕩蓄勢。深秋之后，此輪中級行情已經(jīng)進入下半場。從博弈的角度看，隨著券商、次新股所帶動的一輪落后補漲行情，特別是中大盤價值股的補漲帶動指數(shù)進入三季度成交密集區(qū)，那么，行情繼續(xù)上漲對于資金的需求更強。另一方面，市場情緒往往是后知后覺的，當情緒亢奮時就更要考慮風(fēng)險收益。近期，投資者和輿論高呼牛市歸來的不在少數(shù)，完全符合9月中旬“愛在深秋”報告中所預(yù)見的——深秋行情動能四：風(fēng)險偏好回暖，政策呵護的邏輯重提“被利用的牛市”，顯示后知后覺的投資者已經(jīng)入場。這時，應(yīng)該留一半清醒留一半醉，因為市場亢奮時，往往也是“非專業(yè)投資者”進來“買單”的時候。

總結(jié)來看，深秋行情上漲之后，利多逐步兌現(xiàn)，衡量風(fēng)險之后的賺錢效應(yīng)在縮小。雖然市場情緒后知后覺，引發(fā)空頭回補，但是流通市值規(guī)模的擴張對資金的消耗更大，而增量資金卻不足，反而會更快到達資金和籌碼的相對均衡，從而在沖擊三季度成交密集區(qū)時，大股票補漲引發(fā)的“逼空”行情難以持續(xù)，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情震蕩向上的概率更大。