“到2017年1月就會(huì)出現(xiàn)全球M2斷崖式下跌，之后會(huì)有所恢復(fù)。”中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟在“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2016:預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”上如此表示。

他的這一結(jié)論立足于其年初提出的新的全球流動(dòng)性衡量方式，即將美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日央行、英格蘭銀行的M2折算加總，由此估算出全球的貨幣乘數(shù)。“按照這種算法，2017年M2會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌。”

他表示，即使美國(guó)加息，對(duì)新興市場(chǎng)的影響也不是特別大，但不排除個(gè)別國(guó)家如巴西出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。

姚余棟建議，在全球流動(dòng)性上升還保持在零以上的時(shí)間段，新興市場(chǎng)要著手解決配錯(cuò)問題，避免過度依賴外債。此外，還要抓緊結(jié)構(gòu)性改革，尤其是供給端的改革。

以下為姚余棟發(fā)言實(shí)錄：

姚余棟：我想給大家分享的是，從全球流動(dòng)視角來看全球經(jīng)濟(jì)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。我有三張PPT展示。

先說流動(dòng)性，全球流動(dòng)性已經(jīng)被討論濫了，每個(gè)人都有不同的理解。2010年G20就重視這個(gè)問題，之后著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了一個(gè)皇宮協(xié)議，提出了要對(duì)全球經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性進(jìn)行衡量和監(jiān)測(cè)，于是2012年巴塞爾BIS組了一個(gè)工作組，發(fā)了一個(gè)報(bào)告，但這個(gè)報(bào)告沒有給出明確的建議，到底全球經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性怎么做，我覺得是不接地氣的。

我們?cè)诮衲昴瓿跆岢鲞@樣的衡量方式，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日央行、英格蘭銀行的M2折算加總，由此可以估算出全球的貨幣乘數(shù)，全球經(jīng)濟(jì)高度一致化，我們非常需要一個(gè)接地氣的簡(jiǎn)單的了解。

我們做成了以后，它就是一個(gè)全球的M2的，紅線是增長(zhǎng)，藍(lán)的是M2的總量，總量還在繼續(xù)增長(zhǎng)。紅的已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢(shì)性的增長(zhǎng)放緩，階段性的增速回調(diào)。07年之前，全球的M2的增長(zhǎng)速度是多少呢？2000—2007是5.3%，2003—2014年的時(shí)候是0.36%，是明顯下滑的。這是我們的衡量辦法。這種辦法的優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算方法簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)可得性強(qiáng)，每個(gè)月多可以獲得全球流動(dòng)性的辦法，而且可以預(yù)測(cè)。但這種辦法的主要缺點(diǎn)沒有考慮到全球影子銀行的問題，影子銀行的問題，往往一年才統(tǒng)計(jì)一次，數(shù)據(jù)不足夠高頻，我們覺得這是個(gè)簡(jiǎn)單有效的，高頻的辦法。

如果按這種辦法測(cè)算，我們可以發(fā)現(xiàn)，到2017年1月就會(huì)出現(xiàn)全球M2斷崖式下跌，之后有所恢復(fù)。我們覺得經(jīng)過了四輪，第一輪美國(guó)實(shí)行了QE1，第二輪美國(guó)的QE2，日本的QQE開始施行了。第三輪美國(guó)推出QE3。紅線還在增長(zhǎng)，說明歐洋行開始QE了，日央行繼續(xù)實(shí)行了第二輪QQE，導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣在上升，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在退出。QE和QQE都是需要購債的，終究有一天是沒有東西可以買的，歐央行不斷擴(kuò)大單一債券的可以買的比例，于是，可能在2017年結(jié)束。由此可以看到，2017年M2會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌。

我今天想跟大家分享的是，現(xiàn)在一定要珍惜全球流動(dòng)性上升還保持在零以上的時(shí)間段，因?yàn)闅W央行進(jìn)行購債，有可能這是我們進(jìn)入漫長(zhǎng)冬季的一個(gè)秋季。即使美國(guó)加息，對(duì)新興市場(chǎng)的影響不是特別大的，但不排除個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，比如巴西。

一定要善用最后的秋天，怎么善用呢？比如新興市場(chǎng)以前借了很多外債，土耳其60%GDP都是外債，這段時(shí)間要還一些，不要依賴于過度的外債，秋天之后，外部融資條件可能會(huì)更嚴(yán)重，趕快著手解決錯(cuò)配問題。另外，一定要抓緊結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)供給端的改革。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)有足夠的抵押品，有足夠的流動(dòng)性，就是基礎(chǔ)貨幣，全球即使流動(dòng)性進(jìn)入一個(gè)漫長(zhǎng)的冬季，但中國(guó)國(guó)內(nèi)溫暖如春，大家一定要放心。我們自己有造血功能，能夠提供充分的流動(dòng)性，保持經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌。