【證監反腐背后：告別舊制度】原證監會副主席姚剛落馬后，曾在其麾下擔當重任的證監會官員接連被查。昨日(18日)有媒體報道稱，證監會稽查總隊副總隊長、姚剛原下屬習龍生近日被帶走，目前尚不清晰是被調查還是協助調查。

原證監會副主席姚剛落馬后，曾在其麾下擔當重任的證監會官員接連被查。昨日(18日)有媒體報道稱，證監會稽查總隊副總隊長、姚剛原下屬習龍生近日被帶走，目前尚不清晰是被調查還是協助調查。

據《第一財經日報》了解，姚剛妻子胡蓉暉，也于日前從“IPO項目大所”中倫律師事務所離職。

以姚剛為代表的官員落馬，背后是中國證券發行制度的重塑。保薦制度、發審制度、承銷制度等證券市場主要機制，都有“姚剛時代”的深深烙印。

截至目前，證監會已有多位中高層干部被帶走，具體因何被查，官方尚未披露。“不管是因為什么被抓，權力引致腐敗。”一位券商高管在姚剛被查之后曾對《第一財經日報》表示，改革至今，證監會在簡政放權方面，到底做了多少，值得思考。

事實上，在中紀委宣布姚剛被查的當晚，證監會主席肖鋼就連夜主持召開黨委會，再次重申改革決心——要完善權力運行機制，壓縮自由裁量空間，在發行上市、機構監管、并購重組、稽查執法等領域進一步加強制度建設，強化權力約束機制，提高透明度，接受社會監督。

對舊制度開戰，迎接注冊制到來。市場基礎制度的脫胎換骨，似乎才真正開始。

二十年審批

今年以來，證監會落馬官員均曾深度參與發行審批。

6月被證監會開除、并移送司法機關的李志玲，曾在證監會發行部任處長職。其被查原因，系丈夫違規買賣股票。

8月初被“雙開”、并移送司法機關的原證監會投資者保護局局長李量，曾負責創業板發行審批多年，其被查原因，系因收受禮金、利用職務上的便利為他人謀取利益、收受賄賂等問題。

8月末被采取刑事強制措施的劉書帆，亦在證監會發行部任處長職，其被查原因，系利用職務便利，幫助某上市公司定向增發事項順利通過證監部門發審會，并幫助該公司股票價格維持穩定并上漲。同時，利用自己獲得的內幕消息，非法獲利。

而之后被查的原主席助理張育軍、副主席姚剛，以及近日被帶走的習龍生，在過去的多年里，都在中國證券發行體系中，擁有強有力的話語權。直接操刀改革的姚剛，在業內還有“保薦之父”的俗稱。

回顧上世紀90年代初，滬深交易所相繼成立，證券市場全國統一的股票發行審核制度隨后在1993年正式建立。

初期階段，股票發行實行審批制，監管部門對股票發行額度嚴格控制，企業上市需要經過兩級行政審批，即首先向其所在地政府或主管中央部委提交額度申請，經批準后報送證監會復審。

行政主導的審批制先后經歷了“額度管理”和“指標管理”兩個階段。彼時，證監會不但會對企業的質量、前景進行實質審查，還會對發行股票的規模、價格、發行方式、時間等作出具體安排。

2000年后，股票發行開始實行核準制，一直延續至今。

2001年3月17日，證監會宣布取消股票發行審批制，正式實施股票發行核準制下的“通道制”，“通道制”即核準制的第一個階段。到2005年1月1日“通道制”被廢除，但其改變了由行政機制遴選和推薦發行人的做法，使主承銷商在一定程度上承擔起股票發行的風險，同時也獲得了遴選和推薦股票發行人的權利。

也由此開始了核準制的第二個階段，就是保薦制。2003年底證監會頒布《證券發行上市保薦制度暫行辦法》，正式推出了證券發行上市保薦制度。

保薦制度、發審制度、承銷制度，三大制度構成了核準制的基礎制度。不過，因為核準制依然有明顯的審批痕跡，證券市場發展壯大的同時，也積累了許多痼疾，長期以來飽受各方詬病。

過去多年中，市場上一直流傳著企業如何收買保薦人、保薦人如何幫企業“搞定”發審委的故事，也不乏傳授他人如何“打點關系”的“業內”人士。

記者后來在《發審的秘密》一文中記錄了許多這樣的細節。比如一位財經公關公司總經理回憶如何獲得發審委員個人信息的方法稱：“那時費了九牛二虎之力。有公關公司派四五個人天天盯在證監會門口，看發行部的人抱著企業發審材料出來了，就派人跟上。如果材料送到財政部了，那就是財政部的那位發審委員審；材料送到發改委了，就是發改委的那位發審委員審。雖然是笨辦法，但很有效。一份名單可以賣一百萬元。”

權力之魅

有權力的地方，就有尋租。新股發行審批制度，構筑了中國證券市場的基礎，但同時，難以數清的“帶病上市”的公司，也讓二級市場投資者，吃盡了苦頭。正因如此，證監會多次推動股票發行體制改革，以期根治弊病，讓市場回歸本源。

2009年6月，證監會發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》，啟動了新一輪新股發行體制改革。其中，定價和發行承銷方式是兩個關鍵環節，改革的方向是通過完善制度進一步強化市場約束，推動發行人、投資者、承銷商等市場主體歸位盡責。

2010年10月，證監會發布《關于深化新股發行體制改革的指導意見》，改革進入第二階段，從完善詢價過程中報價和配售約束機制、擴大參與詢價的機構范圍、增強定價信息透明度、完善回撥機制和中止發行機制等四個方面繼續推進。2012年4月，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，適當調整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制。

上述改革依舊停留在完善核準制的階段，直到2013年11月，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，啟動了股票發行制度的“注冊制改革”。

而注冊制改革關鍵正是“一放一抓”——下放審批權，抓緊事中事后監管。在國家經濟轉型升級的大背景下，資本市場承載著多元的任務。從國務院到證監會，都對注冊制改革高度重視。

“推進股票發行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事。”肖鋼在今年年初時曾表示，注冊制是資本市場一項“牽牛鼻子”的系統工程，也是證監會推進監管轉型的突破口。但是，權力下放，談何容易。

在肖鋼看來，推進新常態下資本市場改革發展，關鍵就是要處理好市場與政府的關系，持續推進監管轉型。但是證監會內部存在的問題、困難和矛盾還不少。

“一方面，在簡政放權上，不想放、不敢放、不能放的現象仍不同程度地存在。一些同志習慣于審批審核，不想放權；一些同志總擔心風險失控，不敢取消審批；有的則受制于現行法規規定，暫時還不能取消審批或核準。”肖鋼在年度工作會上表達了他的擔憂，在監管轉型過程中，監管人員和被監管對象都不習慣，不少人在等待觀望，甚至感到迷茫、困惑。

但是，隨著姚剛等人的相繼落馬，證監會內部開始重新看待簡政放權的問題。在姚剛被宣布接受調查當日，肖鋼主持召開了證監會黨委會。在這場深夜召開的會議上，反思教訓成為主要議題。

面對股市巨震之后脆弱的市場生態，證監會決定，要完善權力運行機制，壓縮自由裁量空間，在發行上市、機構監管、并購重組、稽查執法等領域進一步加強制度建設，強化權力約束機制，提高透明度，接受社會監督。

本月初，暫停4個月的IPO被宣布將重新啟動。與此同時，證監會圍繞解決巨額資金打新、簡化發行審核條件、強化中介機構責任、加大投資者合法權益保護等事項，對新股發行制度予以改革完善。

目前，作為注冊制實施前置法律的《證券法》修訂工作尚未完成，近期的規則完善，已經從實際上向注冊制盡量靠近。不過，只有徹底改變監管審批的舊生態，才能保證未來落地的注冊制，不是換了個模樣的審批制。