【天然氣價改5只概念股價值解析】吉艾科技：測井服務下滑收，安普勝利保障利潤。

吉艾科技：測井服務下滑收，安普勝利保障利潤

類別：公司 研究機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：張鐳 日期：2015-10-26

2015年前三季度，公司實現營業收入1.7億元，同比增加1.37%，實現歸屬上市公司凈利潤3561.06萬元，同比增長2.59%。

投資要點：

測井服務下滑收窄。受油價下跌行業低迷影響，測井服務收入較去年同期出現大幅度下滑，但從三季度子公司石家莊天元航地和山東榮興業績表現來看，業績下滑開始收窄，其中三季度期內天元航地已經扭虧，實現盈利約481萬。預計四季度公司將繼續開源節流，應對行業不景氣。

測井儀銷售略有下滑，安普勝利保障利潤。前三季度公司測井儀銷售略有下滑，由于公司測井儀客戶通常在第四季度完成整個采購流程，測井儀收入確認存在季節性。安普勝利自6月份并表以來貢獻凈利潤約2770萬，安普勝利鉆井服務收入確認也受完工確認節點影響，隨著四季度收入逐步確認，我們預計全年0.97億業績承諾完成概率較大。

計提壞賬損失影響本報告期利潤。本期末公司應收賬款達5.14億，三季度期內計提了765萬的壞賬損失，對本期利潤造成一定影響。公司應收賬款主要集中在中石油和中石化下屬測井服務單位，還款能力較強，但回收周期較長，預計公司將加大應收賬款回收力度。

煉廠項目進展順利，預計16年4月投產。CPE新疆油建已中標公司塔吉克斯坦丹加拉煉油廠一期設備建設項目，按照合同要求一期工程將于2016年4月前建成并投用，經測算我們預計塔國煉廠項目16、17年分別給上市公司貢獻凈利潤0.97億和1.62億，后續隨著催化加氫裝置和120萬噸設計產能的建設完成，將逐步增厚利潤。繼在塔吉克斯坦新建煉油廠之后，公司擬收購哈薩克斯坦煉化企業，繼續加碼中亞石油煉化產業，通過調整業務結構對沖油價風險，保障業績平穩快速發展。

維持“強烈推薦”評級。考慮定增攤薄，預測公司15~17年EPS分別為0.23/0.50/0.68元，對應PE為76/34/25倍。考慮公司LWD產品即將推出填補國內空白，塔國煉廠項目即將建成大幅增厚利潤，后續隨產能提高將逐步增厚利潤，業績成長確定性強，以及哈國煉廠并購完成后帶來業績提升，給予公司2016年45倍PE對應目標價22.5元。

風險提示：國內測井服務下滑超出預期，塔吉克斯坦煉油廠進展低于預期

富瑞特裝2015年三季報點評：三季度下滑明顯，短期業績有壓力

類別：公司 研究機構：世紀證券有限責任公司 研究員 日期：2015-11-03

期間業績出現明顯下滑。前三季度公司實現營業收入 9.0億元，同比下滑41.8%；實現營業利潤1688萬元，同比下滑91.5%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2467萬元，同比下滑86.4%；實現攤薄基本EPS 0.08元。

物流需求放緩及油氣價差收窄致使LNG 重卡市場需求放緩。公司前三個季度營業收入同比增速分別為-29.1%、-30.5%及-68.2%，歸屬母公司凈利潤同比增速分別為-55.5%、-50.7%及-147.4%，尤其第三季度同比下滑較為明顯，下滑幅度呈逐季擴大態勢。主要原因一方面是受宏觀經濟增速下滑、物流市場需求不旺的影響，全國重卡銷量同比下降約30%，對公司車用LNG 裝備等主要產品的銷售帶來了較為不利影響；另一方面國際原油價格和國內成品油價格持續保持低位，天然氣價格卻一直未進行調整，油氣價差收窄使天然氣作為汽柴油替代能源的經濟性大幅降低，導致國內LNG應用裝備市場需求持續低迷。

天然氣價格下調將利于需求提升。天然氣價格改革方案此前已上報國務院，業界預計會有20%至30%的下降空間，非居民用天然氣門站價普降約0.7元/立方米。當天然氣價格是柴油的65%時，LNG重卡運營就有盈利，非居民用天然氣價格下調，車用氣價格與成品油相比優勢擴大，天然氣價格下調將對下游用氣企業構成成本端的利好。四季度天然氣價格有下調預期，但由于向下游裝備市場傳導的滯后性，市場可能還需要一段時間才好轉。

盈利預測與投資評級：我們預測公司2015-2017年實現的EPS 分別為0.35/0.62/0.92元； 對應2015/2016年PE 分別為54及31倍。天然氣價格下調利于需求提升，同時公司積極進行海工、氫能源及城市能源等并購業務，維持對公司“增持”的投資評級。

風險提示：油氣價差持續擴大；市場競爭持續加劇；新業務拓展低于預期。