中國央行宣布下調分支行常備借貸便利利率，進一步引導市場利率下行。

中國央行宣布下調分支行常備借貸便利利率，進一步引導市場利率下行，在新股發行恢復前夕，穩定市場短期利率預期。

根據中國央行官方微博的公告，中國人民銀行決定于2015年11月20日下調分支行常備借貸便利(SLF)利率；對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。

常備借貸便利是中國央行管理市場流動性的貨幣政策工具之一。金融機構可根據自身流動性需求向央行申請流動性支持。央行在連續6次下調一年期存貸款利率后，降低常備借貸便利利率，有助于緩解市場面臨IPO恢復及年末時點之際，短期利率反彈的擔憂。

中國央行在公告中指出，“將探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限的作用。” 當貨幣市場利率波動觸及隔夜2.75%和7天3.25%時，銀行可以從央行獲得流動性，避免市場利率過快上升。

“這說明中國已進入了新老基準利率體系過渡的階段，也是央行從數量型調控向價格型調控轉變的體現，”招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，“當市場利率觸及上限時，央行可以通過常備借貸便利及時向市場提供流動性，有利于穩定市場對資金面的預期，避免資金利率的大幅波動。”

劉東亮還指出，“一般來說小銀行流動性壓力大一些，此次特別提及針對地方法人金融機構，對中小銀行的扶助之意明顯”。

SLF利率

據中國央行網站的公告，2015年4月份至10月份，一直未開展常備借貸便利操作。而上一次操作則要追溯至今年一季度。央行公告顯示，2015年第一季度累計開展常備借貸便利3347億元，期末常備借貸便利余額為1700億元，但當時并未公開操作利率。

財新網今年3月援引中國央行相關人士的話稱，“按照2015年授權分支機構開展SLF操作的文件，SLF的期限縮為只有隔夜和7天，取消了2014年試點時的14天期。指導利率方面，央行此次明確，如果符合宏觀審慎的要求，隔夜回購利率水平由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%。如果不符合宏觀審慎的要求，則分別要加100個基點。一旦資金價格觸及此線，央行便會通過SLF向市場投放流動性。”

中信證券[-0.33% 資金研報]首席債券分析師明明在發送的點評中稱，此次SLF利率下調是針對數次降準降息的“適應性調整”。他表示，“上一次有確切記錄的SLF操作是在2015年3月，隔夜利率為4.5%、7天利率為5.5%，其后的操作利率并不知曉，但是當時的7天回購利率為4.8%，SLF利率與其利差也在70bp左右；因此，此前利率顯然虛高，此次屬回歸合理水平的正常調整。”

利率走廊

上月中國央行在降準降息的同時放開了存款利率上限，并表示待市場化的利率形成、傳導和調控機制建立健全后，將不再公布存貸款基準利率。市場因此也極為關注下一個基準利率的形成。

中國央行研究局首席經濟學家馬駿等17日的一篇工作論文中指出，中國建立完備的利率走廊可能需要若干年，而這個路線圖的第三步則是“建立一個正式的顯性的利率走廊，其上限為常備借貸機制的利率，下限為超額準備金的利率，在正式的利率走廊之內，繼續用公開市場操作來維持一個更窄的事實上的利率走廊”。

目前，中國央行為金融機構超額準備金支付的利率為0.72%。

明明亦在點評中稱，在此時央行明確下調SLF利率，有釋放利率走廊意愿的意圖。從央行馬駿的論文也能看到，央行構建利率走廊的意愿非常明顯。同時，“將利率走廊的上限跟隨市場利率下調，有利于減小資金面波動，降低金融風險”。

今日中國央行在公開市場進行了200億元人民幣7天期逆回購操作，操作量較上周四翻倍，利率持穩在2.25%。