【迎接美國感恩節(jié)：美聯(lián)儲加息話題料繼續(xù)翻炒！】本周金融市場似乎會稍顯平靜，雖然美國市場仍有GDP及PCE物價指數(shù)等重磅數(shù)據(jù)登場，但隨著感恩節(jié)假期臨近，美聯(lián)儲官員講話較少，市場走勢預計會比較平靜，在奔向百點大關(guān)前，美元多頭預計會所有退縮，但幅度不會太大。但有一處思路是清晰的：隨著12月歐美央行政策會議臨近，美元走勢仍然偏向看多。

本周金融市場似乎會稍顯平靜，雖然美國市場仍有GDP及PCE物價指數(shù)等重磅數(shù)據(jù)登場，但隨著感恩節(jié)假期臨近，美聯(lián)儲官員講話較少，市場走勢預計會比較平靜，在奔向百點大關(guān)前，美元多頭預計會所有退縮，但幅度不會太大。但有一處思路是清晰的：隨著12月歐美央行政策會議臨近，美元走勢仍然偏向看多。

本周數(shù)據(jù)方面，全球主要地區(qū)的制造業(yè)PMI如期而至。10月全球制造業(yè)PMI集體回暖，但該勢頭能否延續(xù)令人懷疑，本周將提供觀察機會。德國、美國、英國GDP修正值/終值將公布，數(shù)據(jù)是否出現(xiàn)修正，將引發(fā)市場波動。

【美聯(lián)儲為何首次行動是加息？一切都是為了通脹】

相比談?wù)撁缆?lián)儲12月會不會加息，包括德國商業(yè)銀行(Commerzbank)在內(nèi)的投行已經(jīng)將焦點轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲未來漸進式的加息進程。上周美聯(lián)儲紀要公布后，高盛(Goldman Sachs)從市場的奇怪反應(yīng)中詳細揣摩了長達12頁的紀要內(nèi)容，并得出“首次加息過后，美聯(lián)儲將使用額外的貨幣寬松政策，降息并可能伴隨QE4”的結(jié)論。對于首次行動將是加息的看法，投行們基本上是確信無疑的。

聯(lián)邦基金利率期貨價格暗示，交易員預計美聯(lián)儲12月加息為68%。但自明年1月會議起，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的幾率已經(jīng)降低，除1月會議暗示再度加息25個基點的幾率超過50%外，其余均不及50%。聯(lián)邦基金期貨曲線亦顯示，2016年將加息兩次，并有較小可能加息3次。

那么，美聯(lián)儲為什么想要首先加息？即便是之后不得不再度降息甚至是QE4？簡單來說，美聯(lián)儲一直都對通脹表示擔憂。通脹是美聯(lián)儲用來衡量美國經(jīng)濟強勁程度的廣泛度量工具。過高的通脹率暗示美國經(jīng)濟可能過熱，進而導致商品及服務(wù)價格加速上升，這將最終導致經(jīng)濟衰退。相反，通脹過低暗示經(jīng)濟陷入商品及服務(wù)價格低迷且未來還可能進一步下滑的困局，這最終將同樣導致經(jīng)濟陷入衰退。

美聯(lián)儲的目標是希望維持2%通脹率，在這個水平上，美聯(lián)儲認為經(jīng)濟將能夠得到一個很好但不過熱的增長率。

但目前的情況是，通脹率處于低位。而且，雖然以GDP衡量的經(jīng)濟正在增長，但增速僅是溫和。11月6日美國勞工局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月失業(yè)率為5.0%，該水平被認為接近“充分”就業(yè)，并可能暗示經(jīng)濟已經(jīng)準備好以更高增速增長。然而，其它衡量失業(yè)的度量工具卻顯示失業(yè)率仍非常高企，且就業(yè)參與率處于38年低位。此外，實際薪資增速勉強只能算是溫和。

鑒于此，美國經(jīng)濟實際上是疲弱的，對國內(nèi)商品及服務(wù)的需求不溫不火，對海外需求亦是如此?？偟膩碚f，數(shù)據(jù)并未表明當前美國經(jīng)濟已經(jīng)準備好進入一個新的高增長階段。既然如此，為什么美聯(lián)儲還是想要加息呢？

正如上面所述，美聯(lián)儲擔憂通脹。他們不是因為當前美國經(jīng)濟的狀況而擔憂通脹，而是因為此前三輪QE措施和美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)的擴張。美聯(lián)儲之所以擔憂，是因為他們認為美國銀行業(yè)以及經(jīng)濟已經(jīng)由于此前大規(guī)模超儲而變得高負債。

美聯(lián)儲認為當銀行業(yè)察覺到經(jīng)濟正相當強勁擴張以及信貸資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)改善之時，他們將加速放貸，并較以往類似環(huán)境下擴大放貸規(guī)模。這樣一來，美聯(lián)儲相信，通脹將站上2%。

美聯(lián)儲的想法是否正確不得而知，然而我們目前所知道的是，QE已經(jīng)在銀行體系內(nèi)創(chuàng)造了大量的超額儲備資產(chǎn)。多數(shù)人們認為美聯(lián)儲的QE措施將通過銀行放貸渠道向市場注入更多資金，但這并沒有發(fā)生，主要歸因為兩點：1、2008年金融危機后，銀行業(yè)收緊信貸標準；2、美聯(lián)儲首次開始為儲備資產(chǎn)支付利息。這兩點創(chuàng)造了大量的超額儲備，遠比增加的放貸更多。

如果當這兩個因素不再阻礙銀行業(yè)增加放貸，銀行體系內(nèi)通過大面積超儲而形成的“杠桿”可能會非常輕松的就創(chuàng)造出通脹。

【做多美元機不可失，貨幣政策分化仍是主旋律】

迄今為止，美元指數(shù)年內(nèi)已上漲逾10%，因市場情緒隨美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲官員有關(guān)加息評論而急劇提升。據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(11月20日)公布的數(shù)據(jù)顯示，投資者增持美元多頭押注，凈多倉升至8個月最高位。

具體數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日當周，美元凈多倉升至416.4億美元，此前一周為336.8億美元，為3月末以來最高位。本周為投資者連續(xù)第4周增持美元凈多頭頭寸。

自從2014年中美元開始反彈以來，歐元兌美元已經(jīng)出現(xiàn)了20%以上的貶值。歐美央行貨幣政策的明顯反差顯然已經(jīng)對匯價造成了影響。不過瑞信(Credit Suisse)認為，這種政策差異化所帶來的“震蕩波”尚未得到完全的體現(xiàn)，未來美債和德債收益率將出現(xiàn)更顯著的分化。

過去一個月來，歐美兩大央行官員的表態(tài)已經(jīng)明確了美聯(lián)儲即將加息而歐洲央行將繼續(xù)寬松的趨勢。如果美聯(lián)儲在12月選擇加息，并在未來一年內(nèi)進一步加息三次；與此同時歐洲央行在12月降息并保留進一步降息空間，美債收益率和其他主要發(fā)達國家債券收益率將出現(xiàn)更顯著的分化。

彭博對分析師的調(diào)查顯示，市場預計兩年期美債收益率將在2016年中走高至1.32%，而德債收益率在明年第二季度會跌至-0.23%。

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)在本周展望中表示，雖然上周公布的美聯(lián)儲10月會議紀要明確支持了12月加息，但美元并未受到進一步提振，因市場目前關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲在12月之后會采取何種進一步的貨幣緊縮政策。除非接下來公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)能夠有更大的提振作用，否則美聯(lián)儲預計將釋放出謹慎的緊縮步伐信號，盡力保證不會抑制投資者對經(jīng)濟增長和通脹形勢的預期。

本周美國市場不會出現(xiàn)太重磅的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因感恩節(jié)假期臨近市場走勢預計會比較平靜。我們預計美元多頭會有所退縮，但幅度不會過大，隨著臨近12月政策會議，美元走勢依然偏向看多，尤其是兌日元和挪威克朗。

由于本周沒有重磅數(shù)據(jù)出現(xiàn)，美元將繼續(xù)承受獲利了結(jié)帶來的壓力。盡管如此，美元回落依然是投資者的買入良機。本周公布的三季度GDP修正值無論表現(xiàn)好壞都應(yīng)該不會改變美聯(lián)儲的加息預期。

【黃金年內(nèi)恐難翻盤，最大阻力仍是美聯(lián)儲首次加息】

大宗商品市場則慘不忍睹，未曾有過令人振奮的捷報傳來——素有“風向標”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)跌至498點續(xù)刷歷史新低，能夠反映全球商品期貨價格的主導指數(shù)CRB指數(shù)亦來到2011年以來最低水平，全球貿(mào)易亦迎來寒冬——亞歐航線基準集裝箱運費過去三周暴跌70%，為2008年金融危機以來最嚴重下滑，且運費已經(jīng)跌破航運公司成本線。

要說大宗商品的希望之地，算來算去可能也只有貴金屬市場了。美聯(lián)儲加息對于金價的影響應(yīng)從兩面來看，一反面加息預期將提振美元并打壓黃金，但其被計入金價走勢中的程度以及未來美聯(lián)儲加息的“漸進式”進程可能會提振金價走高。

金價上周一度跌破2015年低點1072美元/盎司的重要支撐位，并一路南下刷新2010年年初以來最低水平1062美元/盎司。不過，金價最終反彈收復1072美元，并收報1076美元。技術(shù)面看，RSI勢頭指標顯示金價在反彈前已經(jīng)超賣，且目前仍處于超賣區(qū)域。

近期金價疲勢主要受到美聯(lián)儲將于12月會議上開啟近10年來的首次加息預期驅(qū)動。近期美聯(lián)儲官員們的評論似乎確認了這一趨勢，盡管為了不震驚市場，未來加息將采取漸進式。

芝加哥聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)周日發(fā)表講話稱，只要美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)并令人失望，12月會議上加息就很有可能發(fā)生。假設(shè)我們繼續(xù)得到來自數(shù)據(jù)方面的好消息，繼續(xù)獲得關(guān)于接近我們的目標并獲得重返2%通脹目標的信心，如果這些繼續(xù)發(fā)生，那么12月加息就很有可能。

美聯(lián)儲12月加息似已“板上釘釘”，而討論焦點也已經(jīng)轉(zhuǎn)向未來加息步伐。鑒于此，金價跌破1072美元的事實已經(jīng)明顯增加了近期進一步跌向1000美元的幾率。在當前通縮環(huán)境外加經(jīng)濟增速放緩的大背景下，不排除這一趨勢發(fā)生。

CFTC上周五公布的周度報告顯示，截至11月17日當周，因金價跌至近六年低位，COMEX黃金期貨及期權(quán)凈頭寸轉(zhuǎn)為凈空。具體數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少30519手，凈頭寸轉(zhuǎn)為8989手凈空合約，為8月初以來首次轉(zhuǎn)為凈空。