【申萬宏源：掘金“供給革命”】申萬宏源近期發布2016年宏觀經濟報告。報告認為，應從多角度對中國經濟進行分析。分析經濟總量應該看舊經濟，分析經濟活力看新經濟。由于舊經濟是中國經濟的主體，仍然面臨著調整的壓力，這決定了中國經濟增長繼續承壓，未來的財政和貨幣政策仍以寬松為主。減稅、擴大赤字率、擴大債務置換、專項金融債、雙降都可以預期，人民幣匯率也會面臨貶值壓力；分析經濟活力，更應該看新經濟，人們過上幸福生活的訴求，不斷下降的資金價格，以及越來越多的現代企業家搭起的新經濟使得中國未來并不悲觀。

申萬宏源近期發布2016年宏觀經濟報告。報告認為，應從多角度對中國經濟進行分析。分析經濟總量應該看舊經濟，分析經濟活力看新經濟。由于舊經濟是中國經濟的主體，仍然面臨著調整的壓力，這決定了中國經濟增長繼續承壓，未來的財政和貨幣政策仍以寬松為主。減稅、擴大赤字率、擴大債務置換、專項金融債、雙降都可以預期，人民幣匯率也會面臨貶值壓力；分析經濟活力，更應該看新經濟，人們過上幸福生活的訴求，不斷下降的資金價格，以及越來越多的現代企業家搭起的新經濟使得中國未來并不悲觀。

報告還認為，穩增長短期靠需求管理，而最終經濟能否增長要取決于供給管理，取決于能否找到新的經濟增長點。次貸危機以來，為了應對經濟下滑，我國采取了以需求管理為主的逆周期政策。目前來看，政策效果比較顯著，成功避免了經濟的硬著陸，中國經濟增速沒有出現斷崖式的下滑。但需求管理政策的弊端也是明顯的。需求管理主要是短期救急，從中國經濟轉型和長期增長的角度來看，供給側管理的重要性開始顯現。以十三五建議發布為標志，宏觀政策的重點轉向供給管理正當其時。

供給革命主要是革舊經濟和舊體制的命。舊經濟的供給革命主要體現為三種方式：1、通過國企改革盤活國有資本存量，使得國有資本能夠產生更大的效益；2、通過戶籍制度改革等消化房地產庫存，促進房地產業正常化；3、通過優勝劣汰，加速制造業去產能。舊經濟的機會主要來自盤活和消化。由于積重難返，申萬宏源認為，2016年投資品包括大宗商品總體上仍以調整為主，缺乏系統性的機會。而房地產由于去庫存的加快，可能會觸底回升。舊經濟的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質推進，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

報告還指出，新經濟的供給革命主要體現為如何創造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經濟需要的是友好的創業環境和制度環境，不斷推廣的負面清單制度、一些傳統國有領域對民間資本的開放、軍民融合、商事制度改革、知識產權的保護、多層次資本市場的建設等都有助于新經濟的發展。但新經濟最終來自于日新月異的多樣化需求、第三次科技革命帶來的技術創新以及一批現代企業家的興起。從這些決定因素出發，重點看好三個方向：服務型消費、智能制造和大數據、泛資產管理。

申萬宏源提示，未來需留意三大風險。一是資金外流匯率大幅度貶值的風險；二是階段性流動性沖擊的風險，原因可能來自打破剛兌，也可能來自經濟硬著陸的擔心；三是IS地緣政治擴大化的風險。從目前看這三個方面的發生都是小概率事件，一旦發生可能對中國產生沖擊。