中國央行在放開利率管制后，借鑒發達經濟體經驗，打造利率走廊的意圖已愈發明顯。

中國央行在放開利率管制后，借鑒發達經濟體經驗，打造利率走廊的意圖已愈發明顯。

自11月17日，央行網站刊發本年度第12號工作論文《利率走廊、利率穩定性和調控成本》，就利率走廊的概念、作用、調控成本以及政策建議作了詳細的介紹后，利率走廊迅速成了各界關注焦點。11月19日，央行官方微博更是直接提及“探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限的作用，加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制”，讓利率走廊的推出更受期待。

那么，利率走廊到底是什么？對我們有什么影響呢？以下三個問題或許可以回答你。

一、什么是利率走廊？

利率走廊是是指中央銀行通過向商業銀行等金融機構提供存貸款而設定的一個利率操作區間，不能算貨幣政策工具，目標是控制市場預期。

簡單說，利率走廊就是市場利率波動的上下限，央行要做的便是在上下限之間調控貨幣市場利率。

目前，中國央行并沒有明確利率走廊的上限、下限、寬度各是什么？我們僅舉例說明：

比如：中國央行的超額存款準備金率(銀行到央行存錢)是0.72%，作為利率走廊下限，最新隔夜常備借貸便利(央行給銀行放貸)利率為2.75%，作為利率走廊上限，那么利率走廊就是0.72%~2.75%。與此同時，市場利率假設為隔夜上海銀行間同業拆放利率SHIBOR，最新利率在1.78%左右。

因此，當市場利率低于或接近0.72%時，央行就會主動操作抽走市場流動性，當市場利率高于或接近2.75%時，央行就會注入流動性，來保證市場穩定。

二、中國為什么要利率走廊？發達國家是怎樣操作的？

目前，中國公布存貸款基準利率，并通過周二、周四的公開市場操作來調控金融市場流動性。但隨著利率市場化的推進，央行已表態以后可能不公布存貸款基準利率。那么，央行就必要通過其他途徑給市場一個利率指引或者預期。也就是說，利率市場化并不是就不調控，而是區間調控。

按照央行《工作論文》的描述，建立利率走廊的實施路線圖：第一步，在隱形的政策利率周圍構建一個事實上的利率走廊，但未必宣布這個政策利率；第二步，逐步收窄事實上的利率走廊；第三步，當商業銀行在定價過程中開始考慮這個隱性的政策利率后，取消存貸款基準利率，對外宣布建立新的貨幣政策框架，短期盯住政策利率，長期參考M2增長率。同時，建立顯性的利率走廊，上限為SLF利率，下限為超額存款準備金利率。

從發達國家看，歐洲央行的利率走廊政策比較明確。

歐洲央行自從1998年6月成立以來就逐步構建利率走廊系統，該系統隨同1999年歐元的啟動而正式實施。歐洲央行的常備融資便利(StandingFacilities)確定了利率走廊的上限和下限。其中，利率走廊的下限為存款便利利率，即歐洲央行主動吸納銀行隔夜存款的利率；利率走廊上限是邊際貸款便利利率，即歐洲央行向金融機構提供有抵押隔夜流動性支持的利率。歐洲央行走廊系統中的目標利率由主要再融資操作利率指示。

在每月的第一次貨幣政策會議上，歐洲中央銀行管理委員會將決定貨幣政策的立場，包括設定市場目標利率以及圍繞目標利率的走廊寬度。然后，歐洲央行會使用大量的公開市場操作工具來引導隔夜拆借利率。

三、實施利率走廊有什么作用？

簡單的說，有了利率走廊，至少大家不用對央媽動作猜來猜去，央行也是根據市場利率變動來調控市場流動性。這一點，對于債券市場交易員來說最為關注，利率波動會直接帶來債市波動。

官方的說法：利率走廊的實施有利于穩定商業銀行預期，避免預期利率飆升而出現囤積流動性傾向，從而達到穩定利率作用；利率走廊有助于提高貨幣政策透明度，有助于降低中央銀行的公開市場操作、使用頻率和幅度，降低操作成本。