天璣科技：2015年前三季度報告點評

類別：公司研究機構(gòu)：華金證券有限責(zé)任公司研究員：譚志勇日期：2015-11-23

投資要點

2015年10月25日晚間，天璣科技發(fā)布公告稱：2015年前三季歸屬于上市公司普通股東的凈利潤約3585萬元，同比下降13.64%。原因有：1)報告期內(nèi)公司加大對新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的市場開拓力度及對新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)力度，成本較上年同期有所增加；2)報告期內(nèi)公司新產(chǎn)品(包括數(shù)據(jù)庫云平臺、分布式存儲等)因客戶流程晚于預(yù)期，訂單交付確認(rèn)延遲至第四季度。自去年開始，公司開始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，準(zhǔn)備以IT架構(gòu)國產(chǎn)化開路先鋒之戰(zhàn)略引領(lǐng)公司的新發(fā)展，不之相關(guān)的IT與業(yè)服務(wù)和IT軟件服務(wù)收入將快速增長，所以看好公司未來的發(fā)展。

IT專業(yè)服務(wù)：天璣科技提供的數(shù)據(jù)庫云平臺PBData，應(yīng)用源自互聯(lián)網(wǎng)的分布式技術(shù)，通過Infiniband交換機的高速互聯(lián)，把標(biāo)準(zhǔn)的X86服務(wù)器和存儲，融合成可動態(tài)擴(kuò)展的高性能資源池，支撐多種數(shù)據(jù)庫，包括開源和國產(chǎn)產(chǎn)品。可以幫助企業(yè)提升現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)的性能，也可以幫助企業(yè)平滑、穩(wěn)健地過渡到新的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，以高于國外產(chǎn)品的性價比提供了一個低風(fēng)險的升級方案。考慮到公司在電信、金融以及政府行業(yè)深耕多年，我們認(rèn)為公司的IT架構(gòu)國產(chǎn)化相關(guān)產(chǎn)品銷售額將能迎來快速增長周期。

IT軟件服務(wù)：自收購復(fù)深藍(lán)公司后，天璣科技公司在IT軟件服務(wù)這一業(yè)務(wù)的收入增長迅速。從2012年的3659萬元增長到2014年的8196萬元。預(yù)計2015年-2017年收入增長率分別為78%、30%和25%，到2017年收入將達(dá)到23643萬元。

投資建議：我們預(yù)測，2015年-2017年公司營業(yè)收入增長率分別為：22%，34%和29%。2015年-2017年每股收益分別為0.28元，0.40元和0.53元，給予買入-A建議。6個月目標(biāo)價為30元。

風(fēng)險提示：1、由于電信、金融等行業(yè)客戶對數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品穩(wěn)定性要求比較高，新產(chǎn)品需要經(jīng)過嚴(yán)格的測試后才能投入使用，測試周期不可控，IT架構(gòu)國產(chǎn)化產(chǎn)品的銷售額會存在不及預(yù)期的風(fēng)險；IT基礎(chǔ)設(shè)施第三方服務(wù)市場競爭較為激烈，市場的拓展存在不確定因素，公司IT外包服務(wù)、IT支持不維護(hù)業(yè)務(wù)收入存在不及預(yù)期的風(fēng)險；公司軟硬件銷售收入波動較大，業(yè)務(wù)收入存在不及預(yù)期戒超出預(yù)期的情況。

埃斯頓：定增加碼主業(yè)，打造機器人4S店

類別：公司研究機構(gòu)：長城證券股份有限公司研究員：曲小溪日期：2015-11-23

我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.40元、0.40元、0.59元(16、17年增發(fā)后)，對應(yīng)PE為197倍、198倍、132倍。公司的募投項目將加強公司本身的控制系統(tǒng)以及工業(yè)機器人業(yè)務(wù)的研發(fā)、設(shè)計和制造實力，促進(jìn)公司產(chǎn)品的銷售和售后服務(wù)。維持“推薦”評級。

發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案。本次非公開發(fā)行股票募集資金總額預(yù)計不超過95,033萬元，發(fā)行股票數(shù)量不超過2,500萬股，扣除發(fā)行費用后將用于以下5個項目。

1。機器人智能制造系統(tǒng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，以及機器人智能化工廠升級改造項目。項目投資總額39056萬元，建設(shè)期為三年，預(yù)計內(nèi)部收益率為24.72%。通過實施該項目，公司不僅能夠生產(chǎn)工業(yè)機器人本體、機器人制造單元，以替代高危險性、大規(guī)模和重復(fù)性體力勞動，還具備設(shè)計智能制造系統(tǒng)整體解決方案的能力，通過智能化制造實現(xiàn)產(chǎn)品價值鏈上所有環(huán)節(jié)進(jìn)行互聯(lián)互通，從可用數(shù)據(jù)中挖掘附加值，從而最終實現(xiàn)公司利益和客戶價值的最大化。

2。高性能伺服系統(tǒng)、機器人專用伺服系統(tǒng)、大功率直驅(qū)伺服系統(tǒng)及運動控制器產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，以及智能化車間升級改造項目。項目投資總額25033萬元，項目建設(shè)期為兩年，預(yù)計內(nèi)部收益率為22.16%。項目的實施將進(jìn)一步提高交流伺服系統(tǒng)及運動控制器的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品可靠性、降低生產(chǎn)成本、提升市場競爭力。

3。基于云平臺的機器人O2O營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，投資總額10000萬元，建設(shè)期為兩年。項目基于公司私有云平臺，擬建設(shè)工業(yè)機器人產(chǎn)品相關(guān)的線上電子商務(wù)平臺和線下體驗店。資金主要用于O2O電子商務(wù)平臺網(wǎng)頁版、IOS版、Android版和微信入口，以及基于工業(yè)機器人4S體驗的門店建設(shè)。公司打算投此項目的原因也是因為工業(yè)機器人產(chǎn)品市場需求量大、應(yīng)用面廣、技術(shù)密集，傳統(tǒng)商業(yè)模式難以支撐產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，O2O商業(yè)模式已被傳統(tǒng)制造業(yè)廣泛應(yīng)用。該項目不直接產(chǎn)生收益，但能夠為公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、加速布局工業(yè)機器人在各領(lǐng)域集成應(yīng)用、快速搶占市場提供有力支持，能夠使公司更好的適應(yīng)快速變化的市場環(huán)境，通過建立創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式來提高經(jīng)營效率和效果。

4。國家級工程技術(shù)中心及機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新孵化器項目，投資總額13200萬元，項目建設(shè)期為1.5年。公司擬在現(xiàn)址建設(shè)科研大樓，以現(xiàn)有工程技術(shù)研究中心為技術(shù)基礎(chǔ)，建設(shè)并申報國家級工程技術(shù)中心和機器人產(chǎn)業(yè)“雙創(chuàng)”新技術(shù)企業(yè)孵化基地。工程技術(shù)中心不僅可以為公司開發(fā)高端智能裝備配套的核心控制系統(tǒng)和功能部件產(chǎn)品，還可以為入住“小微”新技術(shù)企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、技術(shù)培訓(xùn)、試驗場所。“孵化器”將吸引機器人產(chǎn)業(yè)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)入駐，增加機器人相關(guān)技術(shù)人才儲備，拓展公司智能制造生態(tài)鏈。開放的技術(shù)資源平臺有助于公司獲得更多的來自高校、企業(yè)和個人的新技術(shù)、新知識，公司可以長期保持國產(chǎn)機器人技術(shù)優(yōu)勢，鞏固行業(yè)優(yōu)勢競爭地位。

5。融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息化智能機器人系統(tǒng)平臺及企業(yè)信息化平臺升級改造項目，投資總額5944萬元，項目建設(shè)期為三年。該項目擬建設(shè)公司私有云平臺，并基于該平臺打造新一代與互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合的信息化智能機器人系統(tǒng)，使公司能夠?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行收集、分析和提煉，為客戶提供在線監(jiān)控、故障診斷及預(yù)測、運行優(yōu)化等增值服務(wù)；同時對現(xiàn)有公司信息化管理系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化升級和改造，進(jìn)一步提高公司在研發(fā)、生產(chǎn)、采購、銷售等方面的內(nèi)部管理水平和效率。

定增加碼主業(yè)，提升銷售和售后服務(wù)能力。公司是國內(nèi)高端智能裝備核心控制功能部件領(lǐng)軍企業(yè)之一，并已在此基礎(chǔ)上成功邁入工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)，成為國內(nèi)少數(shù)掌握核心技術(shù)、具備核心零部件生產(chǎn)能力的工業(yè)機器人生產(chǎn)企業(yè)。我們認(rèn)為公司的募投項目深度契合國家產(chǎn)業(yè)政策，將大大加強公司本身的控制系統(tǒng)以及工業(yè)機器人業(yè)務(wù)的研發(fā)、設(shè)計和制造實力，而機器人O2O營銷網(wǎng)絡(luò)將極大地拓展公司產(chǎn)品的銷售渠道，信息化機器人系統(tǒng)也將提升公司產(chǎn)品的售后服務(wù)質(zhì)量以及產(chǎn)品改進(jìn)速度。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致機床自動控制業(yè)務(wù)加速下滑；募投項目進(jìn)展不及預(yù)期。