【滬指V型反轉收復3600點 次新股行情火爆】滬指早盤低開低走，一度跌超1%，最低見3563點。午盤，券商股拉升，題材股回暖，滬指跌幅收窄。尾盤，次新股大爆發，再現漲停潮，滬指一舉翻紅，實現V型反彈。

滬指早盤低開低走，一度跌超1%，最低見3563點。午盤，券商股拉升，題材股回暖，滬指跌幅收窄。尾盤，次新股大爆發，再現漲停潮，滬指一舉翻紅，實現V型反彈。

截至收盤，滬指漲0.16%，漲5.79點，報3616.11點；深成指漲0.86%，漲108.16點，報12694.86點；創業板漲1.64%，漲45.47點，報2816.05點。

【券商策略】

券商策略周報：市場有“韌性” 但無法“任性”

市場有“韌性” 但無法“任性”

申萬宏源

巴黎暴恐襲擊，全球應對“井井有條”，中國表態彰顯大國智慧。必須承認，巴黎暴恐襲擊之后全球資本市場的強勢表現超出我們的預期。上周無論歐元還是人民幣表現都正常而平靜，全球股市紛紛效仿率先開市的中日韓股市低開高走，井井有條。事后來看，歐洲政府面對危機的高效應對，以及全球“錢多+資產荒”的大背景，都是權益市場風險偏好未受明顯沖擊的主要原因。盡管此事的長期影響依然撲朔迷離，但短期只要不朝著“不可收拾”的方向發酵，就難以成為A股市場的主要矛盾。令人欣喜的是，習近平主席在2015年G20峰會上宣布將2016年杭州G20的主題確定為“構建創新、活動、聯動、包容的世界經濟”，為徘徊中的世界指明了正確方向，彰顯了大國智慧，體現了中國人的戰略自信。

現階段市場向下風險僅剩資金供給不濟，市場也許沒法“任性”，但絕對有“韌性”。短期市場最大的利空就是增量博弈尚未全面開啟，市場也許沒法“任性”，而存量倉位已處于高位。根據基金倉位測算結果，截至11月13日股票型公募基金倉位已高達88.79%，平衡性倉位80.62%，公募倉位已進入歷史中高區域。而本周IPO重啟臨近，新規落地之前凍結資金規模仍是萬億級別，短期資金將呈現供需階段性的不匹配，引發一定的調整也是正常現象。

但同時前期擔憂的風險事件近期出現了預期層面的緩和：人民幣匯率擔憂減弱：上周四凌晨美聯儲會議強化了加息預期，但隔夜美股繼續大漲，大宗商品也未出現明顯波動，反映出市場對于美國加息預期已較為充分。因此，即使11月美國非農數據超預期，美聯儲加息兌現，我們也要多一份淡定。更何況我們還有人民幣納入SDR作為對沖，以及雄厚的外匯儲備作為后盾。信用風險尚不構成主要矛盾：規模以上工業企業持續降杠桿，政府持續加杠桿，在中期政府信用依然無憂背景下，信用風險爆發的概率基本可控，短期尚找不到明確的下行風險。而我們發現在日本利率持續下行過程中，日本財產險對于股票的配置比例從1990年的18%上升到2014年的28%。中國的資產配置機構面對“資產荒”提高風險偏好，加配權益類資產的情況也正在或即將發生，所以市場的韌性會超過大部分投資者的想象，下行空間同樣有限。

你方唱罷我登場，短期主題快速輪動，提示投資者注意地產等大票近期可能出現超額收益的追趕情況。短期市場主線重回新經濟 ，主題快速輪動，你方唱罷我登場。除了風頭正勁的IP和VR，高景氣的“文教體衛”仍是配置的重點方向。推薦教育板塊，我們認為教育板塊具有深刻變革的產業機會，催化劑將接踵而至。包括《教育法》在內一攬子法案有望在人大二審通過并公布，取消高等教育非營利性；根據發改委的今年計劃，《關于鼓勵社會力量興辦教育的若干意見》也有望出臺，非義務教育尤其是高等教育是重中之重；教改箭在弦上，高校資產證券化和校產剝離是大勢所趨。此外，直接受益于新三板轉板試點和金融改革推進的創投概念，以及進程可能加速的山東、福建和深圳等地方國企改革同樣需要重點關注。同時我們也提示投資者注意地產等大票近期可能出現超額收益的追趕情況。

國泰君安

“春季大切換”跡象初現

短期市場正在出現預期單邊化特征。近期在路演和交流中發現，市場對成長和轉型股票的預期正在逐步恢復到前期最樂觀的狀態，與上半年相比，目前的市場趨勢仍然非常強勁。一個重要的原因是，當下市場的杠桿率在大幅下降，這一特點使市場趨勢和結構行情具備更長時間的持續性。但從風格上看，市場單邊特征在加強，熱點輪動也在明顯加快。歷史經驗顯示，市場預期單邊化往往意味著機構持倉和預期的集中化。

社會風險偏好已經降到冰點，增量資金入市的前提條件正在形成。四大行新增信貸數據凈減少656億元，是有公布記錄以來第一次負增長，而近期對“資產荒”的討論體現了社會風險偏好趨勢性下降特征。信貸周期不再擴張可能會影響增長預期，估計12月初的中央經濟工作會議會提出具體的穩增長路線，或使風險偏好面臨新的向上拐點。我們對明年增長和改革前景都持正面和積極預期，從而推動社會資金再次回流股市，從而出現“春季大切換”。

此外，目前市場對注冊制的討論升溫，我們認為注冊制是改革朝積極方向推進的信號，將幫助提升市場風險偏好。代表新經濟與新模式、契合結構轉型方向的公司不斷納入主流市場，將給資本市場注入新的活力，更為充分地發揮資本市場支持實體經濟發展的功能。

湘財證券

仍以區間震蕩為主

基本面看，各項宏觀經濟指標尚未有明顯好轉，但中央對供給側改革的轉變將給市場帶來長期深遠影響。同時，人民幣加入SDR的預期不斷加強，10月份外匯占款的增加也好于市場預期；上周四央行下調分支行SLF利率，建立利率走廊機制，利率市場化更進一步；發行注冊制的推進引起市場關注，而海外方面的影響因素主要是12月份美國的加息預期。

資金面看，目前兩市融資余額突破1.2萬億大關，連續13日升高，向市場傳遞了積極信號。

技術面看，創業板已站上200日均線，均線系統呈多頭排列，顯示牛市特征；滬深兩市目前呈三角形強勢整理態勢，向半年線沖刺。根據對動量和反轉組合的追蹤，反轉組合近一個月以來一直超越基準指數，動量還處于基準指數之下，預示著市場目前整體處于從熊市向牛市轉化后期，后期走牛概率明顯增強。

情緒方面，上周成交量有所下降，這是由于前期漲幅較大，技術上有調整需求，而注冊制和美國加息的不確定因素也限制了市場的交易情緒。

行情展望，預計本周市場仍將以區間震蕩為主，上證指數的波動區間為3600-3750點，代表新經濟的中小板與創業板仍然是市場關注的焦點。

東北證券

需要審慎的因素增多

展望后市，短期偏于審慎的因素在增多，操作上仍應以防守策略為主。

首先，近期市場仍運行在11月5-9日放量上攻形成的3450-3670點的上軌區域，走勢較為膠著，但成交金額難以有效放大。因此，技術上看，市場回踩月線要求比繼續上攻的動能更大些。

其次，從市場內在背離的結構看，上周五中證500 與上證50的成交額占比超過4倍。雖然該比值在指引風格波動上近期存在一定的鈍化，但仍然預示著短期市場風格存在劇烈波動風險。

其三，新股發行申購即將落地、新三板轉板和注冊制的加快推進等都將對市場形成一定的壓力。

總體來看，市場積極方面在于人民幣大概率加入SDR以及匯率保持相對平穩的預期，但是短期市場需要審慎的因素似乎更多些。除了技術面、市場結構面外，美聯儲加息對新興市場的沖擊，新股發行、注冊制等均對供求關系產生不利影響。在存量資金為主的博弈氛圍下，短期市場上行壓力較大，進行修正的要求更為強烈。因此，對短期市場應偏于審慎，操作上以防御為主。市場熱點將主要集中在如體育、農業、創投新三板等主題。此外，供給端收縮相關的如鋅等傳統產業股短期存在一定的脈沖機會。

興業證券 ：

經歷了過去近兩周的強勢震蕩后，市場部分消化了三季度成交密集區及深秋行情獲利盤壓力，本周市場有望繼續向上，但將更多地呈現為結構性特征。

國金證券 ：

考慮到當前貨幣政策依舊寬松，匯率政策相對穩定，且近期宏觀經濟在弱勢中出現了邊際改善跡象等因素，傾向于市場將繼續演繹寒冬不“寒”，仍可看高一線。

海通證券 ：

短期而言，央行下調SLF利率流動性維持寬松格局，市場向上趨勢未變，可以保持高倉位。建議持有成長股和券商板塊，主題方面可關注環保、體育。

招商證券 ：

本周市場可能出現比上周力度更大的回探，建議趨勢投資者緊盯盤面變化謹慎操作，短期關注體育、環保、智能制造等有催化劑的主題。

西部證券 ：

適當的整固不僅有利于消化籌碼密集區浮籌，也是為后市繼續沖擊半年線壓力不斷蓄勢的必要過程。可逢低逐步布局化工、醫藥、農業等有補漲要求品種。

國海證券 ：

目前宏觀環境較為穩定，但缺少中期上漲邏輯的推動，所以市場還需要震蕩尋找方向。配置方面，可以關注涉及供給側改革的行業，以及涉及消費升級的行業。

浙商證券 ：

市場圍繞年線震蕩已經兩周有余，浮籌清洗較為充分，多空對峙狀態依舊較有利于多方，預期市場將會再度向半年線發起攻擊。

中信證券 ：

宏觀數據短期難有改善，而供給端改革預期與細分領域改革政策落地維持了較高的市場活躍度。整體來看，市場將再次進入震蕩期，且振幅要高于9月份。

中金公司 ：

市場已經度過了反彈最甜蜜階段，雖然還未到明顯的轉折點，但近期波動將加大。可關注五個十萬億級新興支柱產業、國企改革、環保及新能源汽車產業鏈等。

華泰證券 ：

IPO重啟對A股市場的影響有限而短暫，不會改變市場反彈方向。但短期市場沖高回落調整的可能性增強，但調整幅度有限，出現恐慌性暴跌的可能性低。(來源：上海證券報)

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