報告摘要：

混合型基金。本基金投資目標是充分挖掘和利用股票、固定收益證券和現(xiàn)金等大類資產(chǎn)潛在的投資機會，在嚴格控制風險并保證充分流動性的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

基金經(jīng)理

任澤松先生：理學碩士，曾任畢馬威華振會計師事務所審計員、北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司行業(yè)研究員、中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司行業(yè)研究員、中郵核心成長股票型證券投資基金基金經(jīng)理助理、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理助理、投資部總經(jīng)理助理，現(xiàn)任中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司投資部副總經(jīng)理兼投研總部任澤松投資工作室總負責人、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理、中郵雙動力混合型證券投資基金基金經(jīng)理、中郵核心競爭力靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

張萌女士：商學、經(jīng)濟學碩士，曾任中信銀行總行營業(yè)部國際業(yè)務部主管、日本瑞穗銀行悉尼分行資金部助理、澳大利亞康聯(lián)首域全球資產(chǎn)管理公司全球固定收益與信用投資部基金交易經(jīng)理、中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司固定收益部負責人，現(xiàn)任中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司固定收益部總經(jīng)理兼中郵穩(wěn)定收益?zhèn)妥C券投資基金基金經(jīng)理、中郵定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理、中郵雙動力混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

圖1: 基金經(jīng)理管理過的基金一覽

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-11-24

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-11-24

圖2: 基金經(jīng)理現(xiàn)任基金業(yè)績與排名詳情

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-11-24

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-11-24

圖3: 現(xiàn)任基金收益率走勢

任澤松現(xiàn)任基金收益率走勢

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-11-24

張萌現(xiàn)任基金收益率走勢

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-11-24

圖4: 近6月累計收益率與滬深300和上證指數(shù)對比

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

截至2015-09-30，中郵雙動力混合，期末凈資產(chǎn)39.13億元，比上期減少4.24%

圖5:份額規(guī)模變動

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

圖6:基金份額凈值增長率及其與同期業(yè)績比較基準收益率的比較

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：報告期內(nèi)，股票市場在8月份再一次經(jīng)歷了大幅下挫，主板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別在8月份創(chuàng)出年內(nèi)新低，同時個股也都出現(xiàn)了明顯的跌幅。在這個過程中，我們首先對基金產(chǎn)品的倉位進行了嚴格的把握，同時對持倉個股進行了重新梳理，對估值水平較高的個股進行了減持，同時增加了具有較高安全邊際個股的配置比例。

在投資策略方面，我們通過實時調(diào)整倉位，降低流動性風險和凈值回撤。我們加強了行業(yè)趨勢研究和公司調(diào)研，提高了對行業(yè)龍頭、長期看好標的配置，降低了估值優(yōu)勢不強、短期催化不足等標的的倉位。

在行業(yè)配置方面，我們認為能夠穿越周期的更多是代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)，保持了對信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料以及環(huán)保等行業(yè)進行了重點配置。

(1)宏觀經(jīng)濟分析

今年前三個季度，經(jīng)濟持續(xù)探底，8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)低迷，PMI創(chuàng)下新低，工業(yè)生產(chǎn)、投資均低于預期，房地產(chǎn)單月投資首次出現(xiàn)負增長，PPI受大宗重挫15%-20%沖擊跌幅將進一步擴大，出口、工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨下滑風險，暫時看不到復蘇的跡象。固定資產(chǎn)投資增速再次出現(xiàn)下降，8月份單月投資增速下降0.8個百分點，地產(chǎn)和制造業(yè)的拖累是主要原因，目前國內(nèi)穩(wěn)增長目標愈發(fā)緊迫和必要。

三季度新增信貸較多，向?qū)嶓w投放的信用、社融改善明顯，對經(jīng)濟支撐力度增強。雖然經(jīng)濟融資需求還是比較低迷，但央行的貨幣政策立場不變，流動性持續(xù)寬松，資金利率水平低位平穩(wěn)，實體經(jīng)濟融資條件繼續(xù)放松，銀行間的寬流動性正在逐步向?qū)嶓w傳導。

(2)債券市場分析

回顧三季度，收益率曲線呈現(xiàn)了明顯的走平趨勢，整體債市長債表現(xiàn)優(yōu)異。國債方面，1年短端明顯上行65bp，而5年-10年則分別下行15bp、27bp和36bp；金融債亦呈現(xiàn)類似的情況，不過短端持平，5y以上的長端表現(xiàn)搶眼，都下行40bp的水平。信用債方面，中低等級表現(xiàn)好于高等級，1y端，AAA僅下行15bp，而AA和AA— 下行40bp；3y端各評級普遍下行30-50bp，AA-表現(xiàn)最佳，下行53bp；5y和7y 整體表現(xiàn)不錯，5y普遍下行40-60bp，AA和AA- 分別下行50bp和60bp；7y亦表現(xiàn)類似，AAA和AA、AA+都下行40bp，AA-下行52bp.

(3)基金操作回顧

本報告期內(nèi)，對于權(quán)益市場的劇烈波動，我們權(quán)益?zhèn)}位及時進行了止損，保持了較好的回撤。本報告期內(nèi)，對于債券倉位，我們依然秉承年初制定的“注重債券票息價值，把握波段交易操作機會”的策略。整體平日操作主要以持有為主，擇機交易，以實現(xiàn)收益最大化。在本報告期內(nèi)我們繼續(xù)采取組合進行啞鈴型配置，短端配置主要兼顧流動性，長端則以信用債和長端利率債為主，，穩(wěn)加杠桿，主要依靠票息收益和資本利得，獲得了較好的收益。報告期內(nèi)組合凈值表現(xiàn)穩(wěn)健，在同類型基金中排名靠前。

管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望：從整體宏觀經(jīng)濟看，我們認為實體經(jīng)濟將會底部企穩(wěn)，但未來一段時間將會保持較低增速運行。同時由于宏觀經(jīng)濟增長乏力，積極貨幣政策有望持續(xù)，因此市場流動性將繼續(xù)寬松。因此在此判斷基礎上，預計接下來市場將震蕩向上，主要以結(jié)構(gòu)機會為主。從投資方向上，主要以人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級為大的布局方向，具體看好大健康產(chǎn)業(yè)，信息消費產(chǎn)業(yè)以及智能指導產(chǎn)業(yè)等。

在資產(chǎn)配置方面，本基金將會隨市場調(diào)整節(jié)奏逐步提高股票配置，增加產(chǎn)品彈性，分享成長股的估值修復和業(yè)績增長。

在行業(yè)配置方面，我們看好信息產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)療、高端制造等板塊，具體比如互聯(lián)網(wǎng)金融、軍工信息化、互聯(lián)網(wǎng)汽車、生物基因等子行業(yè)，會在相關(guān)領(lǐng)域保持較高的配置。

展望未來，本基金期望在市場分化過程中發(fā)揮“自下而上”精選個股的優(yōu)勢，配合適時的倉位控制，力爭在為投資者帶來較好的投資回報。

國內(nèi)基本面來看，四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能難以出現(xiàn)大的亮點，預計穩(wěn)增長措施和融資環(huán)境支持有望推動基建投資并帶動四季度增長環(huán)比反彈。而在淘汰過剩產(chǎn)能和處理“僵尸”企業(yè)的路徑明確前，工業(yè)企業(yè)投資難以恢復增長，且決策層并不愿推出強刺激計劃，預計本輪經(jīng)濟刺激措施僅能部分抵消而不是逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行壓力。物價方面，剔除食品和能源的CPI走勢并不強，考慮到10月起CPI翹尾因素下降，四季度CPI反彈力度可能有限，不會對債市造成負面影響。

資產(chǎn)方面，利率債經(jīng)歷了多次降準降息后，長端利率的下行空間打開，低利率時代已經(jīng)開始資金寬松基調(diào)不變，人民幣匯率走勢漸穩(wěn)，市場依然有降息降準的預期，債市存在繼續(xù)走牛基礎資金利率持低位，無論基本面還是資金面對債市都有一定支撐。

信用債方面，我們會優(yōu)先選擇AAA高等級流動性較好的債券，同時兼顧一些資質(zhì)較好的中低等級債券，平衡好流動性和票息收益。

圖7:資產(chǎn)配置明細

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

圖8:行業(yè)配置變動

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

圖9:重倉股

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

免責聲明：

本報告是天天基金網(wǎng)基于公開信息研究發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。