得潤電子：與太保合作落地，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務正式起航

類別：公司研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：許興軍日期：2015-11-25

事件：

公司發(fā)布公告，修改非公開發(fā)行方案為擬以不低于33.06元/股發(fā)行不超過8746萬股，募集資金不超過28.9億元，投向FPC、Type-C、車聯(lián)網(wǎng)平臺與新能源及智能汽車硬件建設投資項目；同時，擬投資1500萬元與太保在線共同成立合資公司，并持有合資公司75%股權。

與太保合作落地，未來有望復制Meta成熟商業(yè)模式到國內(nèi)市場

太平洋保險在線是太平洋保險集團旗下的全資子公司，專注于建設全面覆蓋主流接觸點的集團互聯(lián)網(wǎng)保險服務平臺，在線服務人次近1400萬，會員注冊總量640萬。此次成立合資公司將有利于Meta System 車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品技術協(xié)同太保在線豐富的客戶資源，Meta 成熟的車聯(lián)網(wǎng)硬件技術和商業(yè)模式移植到國內(nèi)市場迎來戰(zhàn)略性進展。未來公司有望實現(xiàn)從智能硬件產(chǎn)品-數(shù)據(jù)入口資源-大數(shù)據(jù)應用與服務完整閉環(huán)的商業(yè)模式，切入規(guī)模巨大的UBI新型車險市場。

新能源業(yè)務進展超預期，未來將享受國內(nèi)新能源汽車及充電樁大蛋糕

公司寶馬背書的新能源汽車充電模塊技術國際領先，Meta作為作為寶馬i3充電模塊唯一供應商，技術全球領先，其充電模組轉(zhuǎn)換效率高達96%以上，甚至優(yōu)于特斯拉。且該技術有很好的衍生性，未來還可以拓展到充電樁、智能電網(wǎng)等領域。借助強大的稀缺性技術基礎，公司未來有望充分享受國內(nèi)新能源汽車和充電樁的大蛋糕。

盈利預測及評級

公司布局的產(chǎn)品與客戶平臺已經(jīng)成型，背后對接全球優(yōu)秀資源的整合平臺以及人員平臺也已經(jīng)初步成型，未來將處于世界資源嫁接中國動力的風口，成長動力充足。我們預計公司15~17年EPS分別為0.27/0.52/0.74元。我們看好公司的中長期發(fā)展，繼續(xù)給予公司“買入”評級。

風險提示

汽車業(yè)務拓展低于預期風險；產(chǎn)品價格下滑風險；大客戶轉(zhuǎn)單風險。

福成五豐：收購澳洲牛肉養(yǎng)殖業(yè)務第一單，具有全產(chǎn)業(yè)鏈的開創(chuàng)意義

類別：公司研究機構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：馬浩博日期：2015-11-25

投資要點

事件：公司澳大利亞全資子公司福成澳大利亞控股有限公司擬以2800萬澳元收購澳大利亞Woodlands農(nóng)場，并成立福成木蘭有限公司。公司公告該收購事項已經(jīng)獲得澳大利亞有關部門批準，根據(jù)合同約定，公司將于近期完成合同金額支付。

點評：

中國人吃牛肉是趨勢，吃牛肉只能靠進口：(1)2007-2014年我國牛肉消費復合增速高達14.64%。我國人均牛肉消費量4.92公斤，與世界平均水平相比還存在1倍的差距。(2)中國肉牛養(yǎng)殖頭均成本高，中國農(nóng)村金融發(fā)展落后，政府補貼少，土地少，污染多，導致農(nóng)戶養(yǎng)殖規(guī)模低。(3)上游母牛繁育少，導致我國牛肉供給增長緩慢，肉牛存欄量持續(xù)下降，未來牛肉供需缺口長期存在，中國人吃牛肉是趨勢，吃牛肉只能靠進口。

澳大利亞是優(yōu)質(zhì)牛肉得天獨厚的提供商：澳大利亞是牛肉生產(chǎn)大國，出口量排名世界第3。牛種良種率高達90%以上，生產(chǎn)性能強。同時作為獨立島國天然防疫條件好，追溯體系世界領先，牛肉食品安全有保障。此外，澳大利亞草地資源豐富，以放牧為主，人工、飼料成本優(yōu)勢明顯，肉牛綜合養(yǎng)殖成本比國內(nèi)低40%-80%左右。即使考慮關稅和運費(中澳自由貿(mào)易協(xié)定規(guī)定9年內(nèi)實行零關稅)，澳大利亞的肉牛仍然比國內(nèi)便宜30%以上。

收購Woodlands 獲取優(yōu)質(zhì)牛肉資源，牛肉全產(chǎn)業(yè)鏈運營協(xié)同效應明顯：Woodlands農(nóng)場占地面積達50.8萬畝，自然放牧可存欄12000頭肉牛，可貢獻牛肉5400噸左右。公司目前已形成品牌化的肉牛養(yǎng)殖，下游渠道資源豐富，包含麥當勞、航空食品、城市快餐業(yè)等大型客戶。此外，公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈下游，通過收購福成肥牛將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至餐飲端。2014年底福成肥牛共有79家分店，預計2016年底99家分店。牛肉價值鏈中最好的就是養(yǎng)牛，其次是終端，屠宰再次。收購Woodlands農(nóng)場后，公司將獲得低成本優(yōu)質(zhì)牛肉資源，借助國內(nèi)豐富的渠道資源有望迅速打開國內(nèi)市場。

盈利預測：預計整體2015-2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.51億元、20.85億元、25.22億元；并表后15-17年攤薄EPS分別為0.25、0.52、0.66元。分業(yè)務預測，畜牧業(yè)16年凈利潤1.10億元，給予65xPE ，對應71.5億市值；預計餐飲業(yè)市值54億，凈利潤0.9億元，60xPE；殯葬業(yè)2016年凈利潤規(guī)模2億元，給予16年39xPE，對應78億市值。參考可比上市公司，預計公司墓地業(yè)務仍有外延式收購預期，我們估算不考慮任何外延收購和提價，公司現(xiàn)有墓地業(yè)務有160-200億的利潤(分40年釋放)。即便是按照凈資產(chǎn)估算，墓地業(yè)務市值200億。整體16年預計凈利潤4.3億元，6個月內(nèi)目標市值204億元，給予“買入”評級。

風險提示：疫病風險；食品安全風險；資產(chǎn)注入不達預期