通威股份：光伏資產(chǎn)置入決心不變

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：丁頻日期：2015-11-25

置入光伏資產(chǎn)的決心不變。通威股份再次發(fā)布購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)： 向交易對象以8.84元/股的價(jià)格發(fā)行股份2.32億股，購買永祥股份99.9999%股權(quán)和通威新能源100%股權(quán)，同時(shí)以不低于9.12元/股發(fā)行不超過2.19億股，募集資金不超過20億元用于電站建設(shè)，完成后股本擴(kuò)大至12.68億股。

未來公司將擁有垂直一體化的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。1)永祥股份--上游多晶硅生產(chǎn)， 本次重組置入上市公司。擁有年產(chǎn)能1.5萬噸，經(jīng)過技術(shù)改造，綜合實(shí)力上升至行業(yè)前三位。當(dāng)前每月銷量1200噸，月盈利2200萬元。2)通威新能源(合肥) --中游電池片和組件生產(chǎn)商，承諾5年之內(nèi)注入上市公司，當(dāng)前是全球出貨量最大的電池片企業(yè)，2015年預(yù)計(jì)出貨量2.2GW。新建雙流項(xiàng)目于11月18日開工建設(shè)，計(jì)劃產(chǎn)能5GW，同時(shí)，集團(tuán)公司還在今年成為臺(tái)灣昱晶集團(tuán)的最大股東。3)通威新能源--下游電站涉及和運(yùn)營。本次重組注入上市公司。通威股份擁有500萬畝水面，理論上可建設(shè)GW 電站，年銷售收入可達(dá)億元。

公司未來看點(diǎn)重在漁業(yè)和光伏新能源兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的完美結(jié)合。我們認(rèn)為，公司重組之后(將大股東旗下的新能源資產(chǎn)悉數(shù)注入上市公司)，集團(tuán)旗下漁業(yè)和光伏新能源兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊完美結(jié)合，公司可利用在水產(chǎn)領(lǐng)域和光伏行業(yè)的既有優(yōu)勢，優(yōu)先發(fā)展?jié)O光一體和屋頂電站模式，逐步開拓其他農(nóng)業(yè)新能源業(yè)務(wù)；同時(shí)借助集團(tuán)在農(nóng)業(yè)金融方面的既有產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)新能源和農(nóng)業(yè)金融的協(xié)同發(fā)展，成就通威多元化發(fā)展大業(yè)。這是公司未來最大的看點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議：按照永祥股份的承諾業(yè)績，我們預(yù)計(jì)2015-17年凈利潤0.9、2.2和3.2億元，按照電池片生產(chǎn)規(guī)模，新能源(合肥)年盈利在3億元以上，則整條光伏產(chǎn)業(yè)鏈的盈利在5-6億元。再加上傳統(tǒng)飼料業(yè)務(wù)盈利4-5億元， 則重組后的公司盈利為12億元左右。根據(jù)重組后的股本，我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.30元、0.61元和0.88元。考慮兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，若二者融合順利，估值有望進(jìn)一步提升，給予2016年30倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)18.3元， 維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合速度不達(dá)預(yù)期，飼料成本大幅上漲，養(yǎng)殖業(yè)存欄下降。

雷科防務(wù)：電子信息化再下一城，“三劍”合并深化產(chǎn)業(yè)布局

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：鄒潤芳日期：2015-11-25

事件：公司擬以89,500萬元的價(jià)格向奇維科技全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其合計(jì)持有的奇維科技100%的股權(quán)；其中60%以發(fā)行股份支付，40%以現(xiàn)金支付。本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)(募集配套資金除外)涉及的發(fā)行發(fā)行A股股票數(shù)量合計(jì)為15,208,156股。同時(shí)，公司擬向不超過10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金89,000萬元，募集配套資金總額不超過擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%；配套資金擬用于支付購買標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價(jià)、支付本次交易中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、奇維科技固態(tài)存儲(chǔ)產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)項(xiàng)目、上市公司及其子公司運(yùn)營資金安排。

收購奇維科技，電子信息化再下一城公司繼并購北京理工雷科電子信息技術(shù)有限公司和愛科特公司后，再次收購奇維科技，意在將電子信息化產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大。標(biāo)的公司奇維科技專業(yè)從事嵌入式計(jì)算機(jī)、固態(tài)存儲(chǔ)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，致力于嵌入式技術(shù)、固態(tài)存儲(chǔ)技術(shù)在機(jī)載、艦載、彈載、車載、地面等多種武器平臺(tái)上的應(yīng)用。奇維科技2013年度、2014年度、2015年1-9月分別實(shí)現(xiàn)凈利潤275萬元、585萬元、808萬元。交易對方承諾，奇維科技2016年至2019年扣非凈利潤分別為4500萬元、6000萬元、7800萬元、9600萬元。其主營業(yè)務(wù)嵌入式系統(tǒng)是信息化核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，具有軍品生產(chǎn)的完全資質(zhì)，盈利能力優(yōu)秀。此次收購有利于公司穩(wěn)定軍工電子信息領(lǐng)域市場地位，強(qiáng)化公司在軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，且奇維科技作為軍品配套產(chǎn)品供應(yīng)商，在嵌入式計(jì)算機(jī)和固態(tài)存儲(chǔ)領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力突出，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著，將為公司未來培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

國防信息化建設(shè)處于深入發(fā)展階段，信息化基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)打開成長空間我國軍隊(duì)的信息化建設(shè)已從分領(lǐng)域建設(shè)為主轉(zhuǎn)為跨領(lǐng)域綜合集成為主，目前處于信息化全面發(fā)展的起始階段。隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展，信息化和數(shù)字化大潮席卷全球，軍隊(duì)指揮體系和武器裝備出現(xiàn)了革命性升級。嵌入式系統(tǒng)是信息化核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)軍事裝備智能化的關(guān)鍵載體，新型武器裝備的研制以及現(xiàn)有武器的改造均會(huì)涉及嵌入式系統(tǒng)的開發(fā)與升級。在國防現(xiàn)代化與信息化建設(shè)全面深化的背景下，嵌入式系統(tǒng)應(yīng)用深度與廣度不斷擴(kuò)大，市場前景廣闊。

維持買入-A 投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)70元。因目前收購未完成，估值表中算eps 是以原來股本計(jì)算。我們擬以收購?fù)瓿珊蠹s3.6億股本及三家被收購公司承諾利潤計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS 分別為0.24、0.43、0.58元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)持續(xù)下滑、資產(chǎn)重組未獲通過