【申萬宏源：A股“慢牛”可能已逐步到來】申萬宏源證券研究所今天在深圳舉行“共享N次方——2016年度投資策略暨上市公司交流會”。會上，申萬宏源證券首席策略分析師王勝表示，A股作為大類資產配置的重要環節，部分資產配置機構提高風險偏好加配A股的情況正在或者將要發生，高股息板塊可能率先受益。大類資產配置格局對A股有利，如果改革和創新進程配合，在最樂觀的情況下，A股“慢?！笨赡芤呀浿鸩降絹?。

申萬宏源證券研究所今天在深圳舉行“共享N次方——2016年度投資策略暨上市公司交流會”。會上，申萬宏源證券首席策略分析師王勝表示，A股作為大類資產配置的重要環節，部分資產配置機構提高風險偏好加配A股的情況正在或者將要發生，高股息板塊可能率先受益。大類資產配置格局對A股有利，如果改革和創新進程配合，在最樂觀的情況下，A股“慢牛”可能已經逐步到來。

就企業盈利來看，王勝認為，2016年A股上市企業盈利難逃下行壓力，但仍有結構性亮點。在ROIC(投資資本回報率)下滑速度快于融資成本的背景下，信用風險系統爆發是2016年必須重視的小概率的大風險。而寬松的流動性涌入服務業是另一個重要去向，經濟轉型正在進行。2015年4次降息，有望在2016年提高非金融服務企業盈利430億元，約占2014年凈利潤的2%。另外，“十三五”規劃落實，地方政府和民間資本活力有望被喚醒。

展望2016年的A股市場走勢，王勝認為，中性假設下，上證綜指至少摸高至4000點。一方面，“錢多+資產荒”有助于維持高估值中樞，很難出現新經濟估值回落至熊市假設的情況；但最高風險偏好的配資被行政手段限制，新經濟估值重回新高的概率同樣較低。另一方面，市場預期的變化快于改革進度，改革切實推進但仍不及預期的情況依然可能出現，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預期的交誼舞。此外，一季度2016年兩會前的傳統春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行；隨后市場在融資壓力、大非減持壓力之下，可能震蕩加劇，預計下半年G20杭州峰會時間附近市場仍有一次上行的機會。

從投資機會上看，王勝認為，2016年尋找新經濟中高景氣的子行業依然能夠貢獻超額收益，而2016年下半年可能出現的戰略新興板將再次點燃新經濟的投資熱潮。新經濟行業的市值占比可能突破海外資本市場歷史占比，達到前所未有的高度。2016年傳統經濟投資可能從高股息和轉型跨界開始，以MSCI、深港通等A股國際化事件為催化劑，以部分資產配置機構增量資金進場為契機，所以2016年A股可能又是一個“平行世界”，在傳統領域仍將看到大量“跨界成長”，在春季躁動中有望看到傳統行業大市值股票的表現機會。

“通觀2016年全年，高景氣的新興行業仍然是投資布局的最重要方向，強烈推薦高景氣的行業組合，如體育、醫療服務、前衛科技、休閑娛樂、教育、新能源等。另外，直接受益于金融改革的創投，以及有望切實落地的國企改革也是2016年重要的戰略配置。”王勝說。