【大數(shù)據(jù)10只概念股價值解析】銀之杰公司季報點評：易安保險完成籌建、定增重啟，互聯(lián)網(wǎng)金融漸行漸近。

銀之杰公司季報點評：易安保險完成籌建、定增重啟，互聯(lián)網(wǎng)金融漸行漸近

類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇 日期：2015-11-03

投資要點：

億美軟通和科安數(shù)字并表帶來業(yè)績大幅增長。2015年前三季度公司實現(xiàn)營收4.02億元，同比增長449.95%；實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4096萬元，同比增長1113.04%。第三季度單季實現(xiàn)營收1.79億元，同比增長571.09%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤3058萬元，同比增長4472.9%。公司業(yè)績大幅增長主要是因為收購的億美軟通與科安數(shù)字并表，增加了移動商務(wù)服務(wù)和電子商務(wù)業(yè)務(wù)，推動公司業(yè)績大幅增長。

易安保險完成籌建，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)商重要一步有望近期落地。公司的戰(zhàn)略目標是由傳統(tǒng)的金融信息化服務(wù)商，向以大數(shù)據(jù)技術(shù)、征信服務(wù)及支付平臺為支柱的互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。(1)公司通過收購億美軟通和科安數(shù)字并參股明略軟件，將客戶群體拓展到電商、互聯(lián)網(wǎng)、消費品等行業(yè)，獲得了大量的移動商務(wù)數(shù)據(jù)，并具備了大數(shù)據(jù)分析和處理的技術(shù)能力。(2)2013年公司聯(lián)合清華大學(xué)下屬清控三聯(lián)等合作方成立了華道征信，并作為第一大股東持股40%。2015年1月，華道征信被中國人民銀行列入首批八家“開展個人征信業(yè)務(wù)準備工作的機構(gòu)”，目前已開發(fā)出個人租房信用分產(chǎn)品(豬豬分)、聲紋反欺詐產(chǎn)品、小額消費貸款模型等多種創(chuàng)新產(chǎn)品，并完成了征信云平臺產(chǎn)品規(guī)劃。(3)2013年，銀之杰與深圳聯(lián)合金融合資成立了票聯(lián)金融，從事票據(jù)結(jié)算支付業(yè)務(wù)，公司持股49%。(4)公司在數(shù)據(jù)、征信和支付的基礎(chǔ)上搭建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，完成商業(yè)模式閉環(huán)，2014年8月，公司投資1.5億元作為主發(fā)起人(持股比例為15%)發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)財產(chǎn)保險公司易安保險。2015年6月，易安保險獲得保監(jiān)會批復(fù)籌建。目前易安保險的籌建工作已基本完成，并于10月28日召開了第一次股東大會，我們預(yù)計易安保險將有望于2016年上半年獲得保監(jiān)會經(jīng)營許可，正式開展業(yè)務(wù)。

定增重啟堅定互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略。公司此前定增預(yù)案由于市場大跌取消，修改預(yù)案后重啟定增募集8億元依然堅定發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(一期)，包括征信大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺、財富管理大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，并在深圳、上海各建設(shè)數(shù)據(jù)中心以支撐征平臺發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.10元、0.22元和0.35元。我們認為公司短期內(nèi)業(yè)績主要還是來自于移動商務(wù)服務(wù)，作為A股唯一的個人征信和互聯(lián)網(wǎng)保險標的，公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的逐漸落地將為公司帶來巨大的業(yè)績增長空間，同時改善其估值水平。但由于目前互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)仍有一定不確定因素，暫不給予公司評級，建議投資者積極關(guān)注。

不確定因素。征信和保險牌照獲取進度不及預(yù)期；業(yè)務(wù)開展進度不及預(yù)期。

東方國信：全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局助力騰飛大數(shù)據(jù)時代

類別：公司 研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：吳友文 日期：2015-11-06

公司從事電信BI業(yè)務(wù)起家并及時敏銳地介入大數(shù)據(jù)市場，在擁有優(yōu)質(zhì)大數(shù)據(jù)資源以及相應(yīng)分析需求的電信行業(yè)多年數(shù)據(jù)分析技術(shù)積累為其大數(shù)據(jù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。公司憑借領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)底層軟件和分析實力以及全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局將穩(wěn)占國內(nèi)大數(shù)據(jù)龍頭。預(yù)計公司將繼續(xù)受益大數(shù)據(jù)領(lǐng)域快速發(fā)展，內(nèi)生和外延將推動其持續(xù)增長，首次覆蓋給予買入評級，目標價格45.37元。

支撐評級的要點

通過BI成功卡位運營商，內(nèi)生外延構(gòu)筑全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司是三大運營商集團或主要省份公司的大數(shù)據(jù)集中平臺提供商，卡位通信大數(shù)據(jù)優(yōu)勢明確。通信大數(shù)據(jù)構(gòu)筑公司基礎(chǔ)能力，同時通過并購構(gòu)筑大數(shù)據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極拓展金融、工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、政府等大數(shù)據(jù)成長最為確定行業(yè)。全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局已構(gòu)筑國內(nèi)大數(shù)據(jù)龍頭雛形。

大數(shù)據(jù)軟件仍是產(chǎn)業(yè)重心，技術(shù)產(chǎn)品競爭力構(gòu)筑公司估值安全邊際：公司大數(shù)據(jù)底層平臺、分析軟件以及數(shù)據(jù)可視化都逐步看齊美股大數(shù)據(jù)龍頭Cloudera、Splunk和Tableau。通過運營商大數(shù)據(jù)平臺案例以及體系化的產(chǎn)品對標，其完整且領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)平臺技術(shù)及分析能力得到驗證，有望逐步打造穩(wěn)固閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，構(gòu)筑最具實力的技術(shù)產(chǎn)品體系。技術(shù)產(chǎn)品競爭力已成為公司估值目前最實質(zhì)的安全邊際。

全面布局大數(shù)據(jù)應(yīng)用，享受DT時代數(shù)據(jù)貨幣化浪潮：大數(shù)據(jù)應(yīng)用是大數(shù)據(jù)變現(xiàn)的核心環(huán)節(jié)。公司全面布局包括電信、金融、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、DSP、大數(shù)據(jù)運營、個人征信等，有望充分受益大數(shù)據(jù)貨幣化的過程。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)貨幣化的進程將直接推升公司盈利預(yù)期。

政策環(huán)境向好，公司多重受益：國家近期密集政策推進大數(shù)據(jù)發(fā)展并確立大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略資源地位，公司作為大數(shù)據(jù)龍頭將充分受益。另外，公司卡位工業(yè)大數(shù)據(jù)也將重點受益國家節(jié)能減排、工業(yè)升級相關(guān)政策。

評級面臨的主要風(fēng)險：

運營商大數(shù)據(jù)發(fā)展不確定性、應(yīng)用落地低于預(yù)期、政策推進不達預(yù)期、并購風(fēng)險。

估值：

綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展和持續(xù)并購預(yù)期，預(yù)計2015-2017年每股收益分別為0.41元、0.66元、0.87元，參考可比公司2016年P(guān)E估值水平60倍，考慮到公司大數(shù)據(jù)龍頭的發(fā)展預(yù)期給予15%的估值溢價，給予公司12個月目標價為45.37元，首次覆蓋給予買入評級。

積成電子：業(yè)績穩(wěn)定增長，能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型值得期待

類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-11-04

積成電子前三季度凈利潤同比增加14.71%：積成電子三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元，同比增加23.08%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤7228萬元，同比增加14.71%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元，同比增加12.58%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤5272萬元，同比增加14.49%。公司預(yù)計2015年實現(xiàn)凈利潤1.42-1.68億元，同比增加10%-30%。

農(nóng)配網(wǎng)投資加速，有望拉動公司業(yè)績的提升：我們預(yù)計未來五年配電網(wǎng)規(guī)劃投資，總規(guī)模預(yù)計可達兩萬億，其中2016預(yù)計投資3000億(2014年僅為1700億)，較14年實現(xiàn)近80%增長，行業(yè)內(nèi)配網(wǎng)優(yōu)質(zhì)設(shè)備制造商業(yè)績大幅提升望大概率實現(xiàn)。地方電網(wǎng)公司召開專題會議，積極部署農(nóng)網(wǎng)投資升級計劃。

電改文件欲出臺，能源互聯(lián)網(wǎng)依然是趨勢：電改配套文件的方向主要集中在輸配電價的改革和示范、交易機構(gòu)的設(shè)立、發(fā)電計劃的放開、競爭性售電、大用戶直供電等。我們認為電力設(shè)備公司可以通過自己的技術(shù)和客戶優(yōu)勢參與到售電產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)上來，這其中包括運維、節(jié)能和提高用電效率等，也可以通過智能微網(wǎng)開展售電業(yè)務(wù)。積成電子已經(jīng)擁有全國16000戶高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù)，10萬戶燃氣用戶數(shù)據(jù)，用戶粘性大數(shù)據(jù)挖掘潛能明顯；同時，公司成立積成能源有限公司，將開展智能微網(wǎng)和新能源電站的投資業(yè)務(wù)。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方面的布局，可以為用戶降低用電成本、保障用電安全和提升用電效率。

投資建議：我們預(yù)計公司2015年-2017年凈利潤分的EPS分別為0.45元、0.56元和0.73元，農(nóng)配網(wǎng)投資的加速和能源互聯(lián)網(wǎng)的向前推進，我們預(yù)計公司的業(yè)績也將獲得持續(xù)的提升。

風(fēng)險提示：電改不達預(yù)期，能源互聯(lián)網(wǎng)項目推進不達預(yù)期。