【中信建投策略周報：節(jié)奏控制下的回探】12 月下半月隨著美聯(lián)儲加息塵埃落定和中央經濟工作會議釋放的新政策信號，市場會逐步恢復上行。

上周指數(shù)周線回調 5.35%，中小板回調 5.64%，創(chuàng)業(yè)板回調5.35%，前期上漲幅度的市場熱點出現(xiàn)了集中回調。從 9 月份的筑底到 10 月份市場的反彈以來，市場的整體走勢較為穩(wěn)固，而周五市場出現(xiàn)了 2850 低點反彈以來的最大日跌幅。消失了兩個多月的恐慌式下跌再次出現(xiàn)，主要是在指數(shù)的持續(xù)走強和各個主題不斷上揚后，近期不斷累積的監(jiān)管政策和制度改革預期，引發(fā)了市場的避險情緒的爆發(fā)，從而導致了周五市場的大幅下跌。

對于市場的震蕩調整事實上周前半周已經在市場微觀結構運行上已經釋放了相應的信號，前期圍繞著十三五的創(chuàng)新題材已經有了較充分的預期和較大的上漲，當前沒有新的熱點主線引領市場的繼續(xù)上攻。本周圍繞著國際局勢的動蕩以及中國軍隊改革的大動作并沒有給軍工板塊帶來明顯的刺激，而對于國家對于金屬的收儲的傳聞也無法在當前帶動相應的板塊進行可持續(xù)的上攻。公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)仍在惡化之中，也在清理之中，主要從經濟短周期的角度，量和價還都沒有見底。臨近 12 月份，在美聯(lián)儲加息靠近之際，市場開始了整固和靜候靴子落地模式。大宗商品經過 11 月份中上旬的一波沖擊后，當前正在試圖在新的低點構筑一個平臺。市場對于人民幣的關注升溫，事實上在美元指數(shù)站上 100 的同時，11 月人民幣一直在小幅貶值，周五隨股市下跌離岸匯率有沖高之勢。前期加入 SDR 的利好預期已經包含在市場的上漲之中，臨近消息公布以及 12 月上旬，市場有整固回避的內在需求。

對于當前的市場而言，我們依然維持中期樂觀下的短期震蕩與整固期的判斷。中期樂觀因素來自于經濟回落趨緩與結構性繁榮持續(xù)、供給側改革的提法和擴張財政政策結構性減稅的預期、人民幣國際化的加速推進以及中國走出去戰(zhàn)略對于 TPP 的對沖、下調 SLF 利率并構建利率走廊是貨幣政策傳導機制更加完善，而短期震蕩整固的因素來自于，美元加息預期的待落地對于風險資產的抑制，救市政策的退出以及監(jiān)管者抑制市場過快上漲的政策取向增加了市場的避險情緒，前期漲幅較高的板塊面臨休整的壓力以及新的引領板塊和邏輯尚在孕育。在市場消化上述影響后，我們認為 12 月下半月隨著美聯(lián)儲加息塵埃落定和中央經濟工作會議釋放的新政策信號，市場會逐步恢復上行。組合配置方面：行業(yè)層面要留意估值切換的機會，布局有業(yè)績支撐，估值合理的成長行業(yè)。加息落定后，可配置有漲價預期和收儲預期的早周期行業(yè)。主題概念要關注年報高送轉板個股機會。