【房企公司債迎瘋狂時代】下半年來，公司債發行量不斷擴容，如AA級公司債平均發行利率(4.5%)創2010年來同期最低水平，信用利差收窄至近6年新低，“瘋狂的公司債”一說不脛而走。

國內的融資環境正經歷著前所未有的機遇。

下半年來，公司債發行量不斷擴容，如AA級公司債平均發行利率(4.5%)創2010年來同期最低水平，信用利差收窄至近6年新低，“瘋狂的公司債”一說不脛而走。

近日，穆迪發布最新評估報告指出，境內房地產債發行的擴容對于開發商具有正面信用影響，因為這將有助于降低公司平均借款成本、拓寬了融資渠道，同時改善流動性狀況，且潛在的長期信用風險可控。今年以來開發商國內發債規模從2014年全年的19億美元攀升至2015年11月24日的318億美元(約2033億元人民幣)。該數據已是去年全年國內債的16.74倍。

瘋狂發債

易居執行總裁丁祖昱說：“現在房企錢多，今年公司債應該是政府給房企一個最大的利好，包括我們內房股在香港上市都可以在國內發公司債。我當時總結了一下 ‘沒有最便宜，只有更便宜’，之前6%大家都覺得好便宜，現在是3%、4%；還有一句是‘沒有最多只有更多’，現在超過100億的公司債越來越多。”

對于房企發債得擔憂始于9月29日。當時萬科公告其發行的2015年第一期公司債經市場詢價后最終票面利率僅為3.50%，五年期期限，發行規模50億元人民幣。利率水平之低震驚令市場震驚，其利甚至更低于在銀行間發行、以國家信用背書的國開行金融債，且非常接近同期限國債。

毋容置疑，開發商集中融資，對其自身而言肯定受益不少。在穆迪看來，“國內發債的增加對房地產開發商的信用狀況具正面影響，因在國內發債有利于降低平均融資成本、增強流動性、擴大融資渠道并延長債務到期期限。”

僅就降低平均融資成本這一點，近來也引發了房地產行業對公司債的又一輪關注，而這或也是今年國內債增長如此迅猛的主要原因。

富力地產董事長李思廉曾表示：“今年年初，證監會才明確國內上市房企再融資不再需要國土部門事前審查，明確這一條，回歸A股才有可行性，所以我們今年重新啟動。”

國內融資環境改善，吸引力可見一斑。

風險猶存

不過，房地產債潛在風險仍存。穆迪認為，房地產部門在未來12-24個月中將面臨三大主要風險。

例如，政務為限制部分城市房價激增而采取收緊措施，市場流動性惡化，以及經濟下行導致房地產需求普遍弱化。不過，穆迪并不認為上述風險將在未來12個月中升級。

穆迪最新發布《2016年中國房地產業展望》報告顯示，2016年中國房地產業展望仍保持穩定，但房地產銷售增長與2015年相比放緩，預計監管政策將進一步放寬，而政策放寬的重點預計為三四線城市，原因是此類城市的住房需求弱于一線城市。

值得注意的是，對于具有外幣債務敞口的企業而言，人民幣貶值預期始終是一大風險因素，這可能會弱化房地產開發商信用記錄。穆迪表示，“房地產開發商的利息支出以及外幣計價債務將會隨著人民幣貶值而上升，這可能會弱化公司償債能力以及財務指標。盡管如此，多數接受評級的具有外債敞口的房地產開發商能夠經受約10%的人民幣貶值風險。”