【年底送轉(zhuǎn)行情再臨 50只高預(yù)期股或收益顯著】高送轉(zhuǎn)股票常常也具有較好的成長(zhǎng)性，具體表現(xiàn)為較高的每股現(xiàn)金流，每股凈資產(chǎn)和每股收益。

高送轉(zhuǎn)是指分配大幅度的股票紅利或者大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。我們定義高送轉(zhuǎn)為10股送5股或轉(zhuǎn)5股以上。雖然這實(shí)質(zhì)上只是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒有任何實(shí)質(zhì)性影響。但是很多投資者認(rèn)為高送轉(zhuǎn)向市場(chǎng)傳遞了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的積極信號(hào)，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于題材炒作的追捧也對(duì)這些股票的價(jià)格起到了推動(dòng)作用。

一、高送轉(zhuǎn)股票的特征

1、基本特征

送股來源于公司的未分配利潤(rùn)，轉(zhuǎn)股來自于公司的資本公積金，因此，高送轉(zhuǎn)股票常常具有較高的每股資本公積和每股未分配利潤(rùn)，我們統(tǒng)計(jì)了2009年以來年報(bào)公布高送轉(zhuǎn)的股票和全市場(chǎng)股票的相關(guān)指標(biāo)。

從我們對(duì)2009年以來高送轉(zhuǎn)股票的統(tǒng)計(jì)可以看出，每年高送轉(zhuǎn)股票的平均每股資本公積要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全市場(chǎng)股票的平均每股資本公積，而且高送轉(zhuǎn)股票每年的平均每股資本公積都2元以上。同時(shí)，高送轉(zhuǎn)股票的平均每股未分配利潤(rùn)也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于全市場(chǎng)股票的均值，雖然兩者之間的差距有縮小的趨勢(shì)，但是該指標(biāo)仍然具有較大的區(qū)分度。

除了每股資本公積和每股未分配利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)的高送轉(zhuǎn)還經(jīng)常發(fā)生在上市時(shí)間較短，總股本數(shù)量較小，股價(jià)較高的股票中。這一類的公司股本擴(kuò)張意愿較強(qiáng)，也愿意通過高送轉(zhuǎn)降低股價(jià)，增強(qiáng)公司股票的流動(dòng)性。為此，我們也統(tǒng)計(jì)了相關(guān)的指標(biāo)。上市5年以內(nèi)的股票在年報(bào)高送轉(zhuǎn)的股票中占了絕大部分比例，2012年這個(gè)比例甚至高達(dá)80%。與此同時(shí)，次新股在年報(bào)高送轉(zhuǎn)股票中的比例則不太穩(wěn)定，在某些年份，比如2010年，該比例高達(dá)50%，而在2013年和2014年，該比例低于20%。這種現(xiàn)象與2013年的IPO停發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)上的存量次新股數(shù)量下降有關(guān)。從股本規(guī)模來看，高送轉(zhuǎn)股票的平均總股本在4億元左右，而且這一數(shù)值相對(duì)穩(wěn)定，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全市場(chǎng)總股本的均值，是一個(gè)區(qū)分度很好的指標(biāo)。

2、成長(zhǎng)特征

高送轉(zhuǎn)的公司需要具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)能力來獲得新的利潤(rùn)，進(jìn)而補(bǔ)足因高送轉(zhuǎn)減少的資本公積和未分配利潤(rùn)。我們也考察和統(tǒng)計(jì)了一些成長(zhǎng)性指標(biāo)：每股凈資產(chǎn)，每股收益，每股現(xiàn)金流，從以上的統(tǒng)計(jì)來看，高送轉(zhuǎn)股票的每股凈資產(chǎn)，每股現(xiàn)金流和每股收益均高于市場(chǎng)均值。從絕對(duì)值上來看，高送轉(zhuǎn)股票的平均每股凈資產(chǎn)在4元以上，平均每股現(xiàn)金流在0.2元以上，平均每股收益在0.3元以上。高送轉(zhuǎn)的股票具有較高的成長(zhǎng)性，我們可以結(jié)合基本指標(biāo)和成長(zhǎng)性指標(biāo)來預(yù)測(cè)高送轉(zhuǎn)的股票。

二、高送轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)模型

通過前面的分析可以得出，高送轉(zhuǎn)股票上市時(shí)間較短，總股本數(shù)量較小，往往具有較高的每股資本公積，每股未分配利潤(rùn)，每股凈資產(chǎn)，每股現(xiàn)金流等。我們可以建立相應(yīng)的多因子模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。

1、基本模型

第一步：每年11月1日，剔除全部A股中當(dāng)年中報(bào)已經(jīng)公布高送轉(zhuǎn)的股票以后，形成樣本空間第二步：對(duì)樣本空間內(nèi)A股股票按照每股資本公積、每股未分配利潤(rùn)、股價(jià)、總股本從高到低進(jìn)行排序，分成10組。最高組的股票在對(duì)應(yīng)指標(biāo)項(xiàng)打10分，次高組打9分，依次至最低組打1分。

第三步：對(duì)樣本空間內(nèi)A股股票按照上市時(shí)間長(zhǎng)短，進(jìn)行打分。

上市時(shí)間小于1年，打10分。

上市時(shí)間在1年到2年之間，打9分。

上市時(shí)間在2年到3年之間，打8分。

上市時(shí)間在3年到4年之間，打7分。

上市時(shí)間在4年到5年之間，打6分。

上市時(shí)間大于5年，打0分。

第四步，將上述5個(gè)指標(biāo)得分加總，形成預(yù)測(cè)得分。按照最終得分的排序，選取得分最高的前50只股票，形成預(yù)測(cè)名單。對(duì)于綜合得分相同的股票，選取每股資本公積和每股未分配利潤(rùn)兩項(xiàng)原始值較高的股票。

我們利用基本模型對(duì)2009年至2014年的高送轉(zhuǎn)股票進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并統(tǒng)計(jì)了預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率。

預(yù)測(cè)結(jié)果有如下特點(diǎn)：

隨著預(yù)測(cè)股票的數(shù)目增加，預(yù)測(cè)命中率逐漸降低。說明因子值越大，發(fā)生高送轉(zhuǎn)的可能性越高。

從2009年到2014年，前50股票組合的預(yù)測(cè)成功率較為穩(wěn)定，平均在60%以上，在2013年，模型的預(yù)測(cè)成功率較低。結(jié)合圖3中的信息，2013年在年報(bào)高送轉(zhuǎn)的股票中次新股比例僅為3%，說明模型捕捉次新股中的具有高送轉(zhuǎn)潛力的股票較強(qiáng)，而2013年IPO停發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)上的存量次新股大幅減少，導(dǎo)致基準(zhǔn)模型的預(yù)測(cè)成功率下降。

基于基本模型，我們可以考慮糅合基本模型和成長(zhǎng)因子，試圖提升基準(zhǔn)模型的預(yù)測(cè)成功率。

2、基本模型+成長(zhǎng)因子

從之前的分析可以看出，高送轉(zhuǎn)股票常常也具有較好的成長(zhǎng)性，具體表現(xiàn)為較高的每股現(xiàn)金流，每股凈資產(chǎn)和每股收益。

我們隊(duì)基本模型的第二步做出略微修改，對(duì)樣本空間內(nèi)A股股票除按照每股資本公積、每股未分配利潤(rùn)，股價(jià)、總股本從高到低進(jìn)行排序以外，另外按照每股凈資產(chǎn)，每股現(xiàn)金流和每股收益從高到低進(jìn)行排序，并分成10組。打分的方式同基準(zhǔn)模型。可以看出，添加成長(zhǎng)因子后，各個(gè)年份的模型預(yù)測(cè)正確率沒有明顯提升。但是從平均預(yù)測(cè)正確率來看，每