【周一機構強烈推薦6只牛股】隆基股份:單季毛利率創近期新高,三季報業績超預期。
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得利斯:戰略升級開啟,收購澳洲Yolarno進軍牛肉產業
中泰證券
事件:2015年11月5日公司發布重大資產購買及增資預案,擬收購澳大利亞牛肉生產商Yolarno45%股權。其中,以支付現金方式購買標的公司股份5,809,183股,占增資后股本的9.64%;以現金增資方式認購新增股本21,300,333股,占增資后股本的35.36%。交易價格根據標的資產預估值初步約定為1.4億澳元,最終根據評估結果經雙方協商確定。交易完成后,得利斯將持有標的公司45%的股份,為標的公司的第一大股東,擁有半數以上董事提名權,對標的公司具有控制權、實行并表。這是新董事長上任后公司戰略升級的開始,從單一的豬肉業務向豬肉牛肉并舉發展,公司收入規模及盈利能力都有望獲得大幅度提升。
原有主業調整逐步完成,預計明年可實現兩位數增長。由于宏觀經濟及消費需求低迷,加之公司產能利用率、營銷體系建設和市場開拓不足,公司近兩年收入和利潤均呈現下滑態勢,不過今年起公司本部(濰坊)以及吉林得利斯已出現好轉,屠宰量和產能利用都在逐漸恢復之中,且公司的創新渠道探索明年也將會有所成效(其中與北京育青的合作進展將比較快,效果明年1月份正式顯現,金泰、慧民等也都會穩步推進,同時公司的電商團隊也已組建完畢),我們預計明年公司原有豬肉業務將會有兩位數的增長,重回增長軌道。另外,公司原董事長之女順利交接,其在肉制品及媒體營銷方面具備豐富經驗,海外留學背景也使其更善于資本運作,公司之前推出的有機黑山豬肉、高端發酵肉制品以及此次進軍牛肉產業都與其不無關系。
收購澳洲第四大牛肉生產商Bindaree,開啟戰略升級、豬肉牛肉業務并舉發展。公司收購Yolarno45%股權,開啟戰略升級,從單一的豬肉業務向豬肉牛肉并舉發展(標的公司Yolarno為Bindaree集團通過非同一控制下企業合并Sanger而成,Bindaree主要負責生產,Sanger主要負責銷售).Bindaree為澳大利亞第四大牛肉生產商,擁有中國、美國、歐盟、日本等多個國家和地區的出口認證資質,并與多家國際大型超市、餐飲企業(麥當勞、味千拉面、海底撈火鍋等)有著長期的合作關系。目前公司擁有每天1,200頭牛、每年30萬屠宰產能以及每年1萬噸的可直接零售產品的包裝能力,2014年共屠宰27.3萬頭,生產5.8萬噸牛肉和6,000噸副產品。公司銷售范圍覆蓋50個國家的300多家客戶,其中澳大利亞國內約占40%,出口銷售約占60%。澳大利亞是世界最大的牛肉出口國之一,也是中國最大的牛肉進口來源地,占據中國總進口量的50%,由于獨特的地理位置,澳大利亞從來沒有發生過瘋牛病、口蹄疫等嚴重疫病,且土地、草場和水資源豐富,稟賦優勢極為明顯。
協同效應值得期待,公司收入規模及盈利能力將獲得大幅提升。得利斯增資入股,大部分的資金將用于Bindaree的再生產,以提升產能和供應鏈效率,2018年新增產能達產后,Bindaree屠宰產能將提高到每天1,800頭(即提升50%),每年可生產10萬噸牛肉產品。同時,Bindaree將充分利用得利斯在國內的銷售渠道,未來協同效應值得期待--目前得利斯已建立了山東、北京、陜西、吉林為中心的市場區域,并在上海建立了營銷分支機構,共計2萬多個銷售網點。2014年標的公司收入、凈利潤分別為16.92、0.73億元,得利斯收入、凈利潤分別為16.22、0.35億元,并表后,得利斯收入及凈利潤將實現大幅增厚,且標的公司凈利率高于得利斯現有業務2-3個百分點,也將提升得利斯的盈利能力。
投資建議:維持“增持”評級。假設海外收購2016年全年并表,預計公司2015-2017年實現銷售收入15.6、30.8、38.3億元(其中公司原有業務15.6、17.5、19.7億元),實現凈利潤0.32、1.00、1.23億元(其中公司原有業務0.32、0.38、0.46億元),對應EPS0.06、0.18、0.24元(其中公司原有業務0.06、0.07、0.09元)。按照當前可比上市公司及公司歷史平均水平,給予公司2016年1.5倍PS估值,目標價12.70元,維持“增持”評級
風險提示:食品安全風險、海外收購失敗。
江中藥業:業績延續高增長,剝離商業助力主業騰飛
長江證券
事件描述
江中藥業發布2015年三季報:實現營業收入18.84億元,同比減少8.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.22億元,同比增長42.99%,EPS為0.74元;扣非凈利潤2.05億元,同比增長34.43%。
事件評論
銷售費用下降帶來業績大幅提升:前三季度公司收入減少8%,凈利潤增長43%,扣非凈利潤增長34%,市場推廣費用減少帶來凈利潤的大幅增加。經營性現金流量凈額4.34億元,同比增長54%,回款情況良好。公司期間費率延續下降態勢,銷售費率下降6.8個百分點,主要系公司廣告投入大幅減少,管理費率下降0.58個百分點,財務費率持平。
醫藥工業有望恢復增長,剝離商業添助力:預計前三季度OTC業務下滑超過10%,估計主要由于精控渠道致發貨有所放緩所致。健胃消食片品牌優勢明顯,未來仍有望恢復穩健增長,且高毛利有望維持(太子參價格仍處低位);預計乳酸菌素片增速較快。保健品方面,初元和參靈草尚需重新定位、發展自用消費、拓展線上等措施重拾增長;新品參靈草牌燕窩已上市銷售。公司保健品業務擬嘗試建立“營銷合伙人”機制,實現全渠道分銷與推廣。商業方面,公司9月公告擬公開轉讓江西九州通51%的股權,聚焦發展以OTC中藥、保健品為主的醫藥工業。
股權轉讓穩步推進,集團食療業務有望加速增長:目前,上交所正對中江地產股權轉讓相關文件進行事后審核,股權轉讓事項穩步推進。
完成后,江中集團此前向中江控股的借款有望收回。資金實力增強后,集團將加大保健新品上市、廣告推廣、渠道拓展的力度,后續有望加速發展。
維持“買入”評級:公司作為品牌OTC的王者之一,在品類創新、品牌塑造和渠道開拓等方面都引領行業之先。公司聚焦主業,正不斷轉型升級,外延擴張也值得期待,國企改革助推機制進一步改善。暫不考慮商業剝離,預計2015-2017年EPS分別為1.10元、1.38元、1.78元,對應PE分別為37X、29X、23X,維持“買入”評級。