記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，各方對(duì)人民幣“入籃”的影響也呈現(xiàn)“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”的論辯態(tài)勢(shì)。一言以蔽之，“正方”認(rèn)為是重大利好，反方認(rèn)為影響不大。

12月1日凌晨，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德宣布人民幣加入SDR，有人甚至用“感覺(jué)像過(guò)除夕”來(lái)形容當(dāng)晚的心情。“SDR”從幾個(gè)月前無(wú)人知曉的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，迅速成為人們街頭巷議的談資話題，一時(shí)間引爆了社會(huì)各界的輿論沸點(diǎn)。

隨著討論的深入，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，各方對(duì)人民幣“入籃”的影響也呈現(xiàn)“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”的論辯態(tài)勢(shì)。一言以蔽之，“正方”認(rèn)為是重大利好，反方認(rèn)為影響不大。

這背后觀點(diǎn)的分歧主要源于各方對(duì)人民幣加入SDR長(zhǎng)短期影響的不同視角，以及所立足的金融改革和對(duì)外開(kāi)放的不同階段。

對(duì)人民幣資產(chǎn)是重估還是原地踏步？

“人民幣加入SDR將對(duì)全球資產(chǎn)配置產(chǎn)生雙向響應(yīng)。”波士頓咨詢公司董事總經(jīng)理何大勇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，一方面，“入籃”將會(huì)增強(qiáng)全球各國(guó)持有人民幣資產(chǎn)的信心，讓更多國(guó)家愿意使用人民幣并將其納入本國(guó)外匯儲(chǔ)備中，國(guó)際資本會(huì)積極配置人民幣資產(chǎn)，另一方面，出于避險(xiǎn)和投資組合考慮，中國(guó)資金有全球配置的訴求和沖動(dòng)。

那么，人民幣“入籃”是否會(huì)提升各國(guó)將其納入儲(chǔ)備貨幣呢？這也未必。某西南政策性分行副行長(zhǎng)告訴記者，一方面，各國(guó)愿意將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，取決于該國(guó)是否與中國(guó)有密切經(jīng)貿(mào)往來(lái)，與中國(guó)發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如果沒(méi)有，那儲(chǔ)備人民幣的必要性就較弱；另一方面，人民幣加入SDR代表了IMF對(duì)我國(guó)的認(rèn)可，這將增強(qiáng)各國(guó)持有人民幣資產(chǎn)的信心，提高國(guó)際對(duì)持有人民幣的預(yù)期，對(duì)我國(guó)與各國(guó)的經(jīng)貿(mào)和金融活動(dòng)產(chǎn)生積極影響。

在何大勇看來(lái)，“入籃”配合資本和金融賬戶開(kāi)放，將助推資本有效流動(dòng)，但會(huì)需要較長(zhǎng)時(shí)間獲取平衡點(diǎn)：短期外資大量配置人民幣資產(chǎn)，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)資金會(huì)加大國(guó)外資產(chǎn)配置，整體上國(guó)際儲(chǔ)備中人民幣資產(chǎn)將顯著提高，如參考英鎊和日元儲(chǔ)備水平，預(yù)計(jì)對(duì)人民幣資產(chǎn)需求達(dá)2000-3000億美元。

“人民幣加入SDR有助于提升境外投資者對(duì)于人民幣資產(chǎn)的需求。”中誠(chéng)信國(guó)際在12月1日的表示，目前境外機(jī)構(gòu)持有的國(guó)內(nèi)債券量大約在1萬(wàn)億左右，約占總托管量的2%。人民幣加入SDR后境外資本大量流入，并將主要投向高等級(jí)低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益產(chǎn)品，預(yù)計(jì)境外投資者配置的低風(fēng)險(xiǎn)債券占比或增長(zhǎng)至5%。

與此同時(shí)，隨著人民幣“入籃”，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，股票市場(chǎng)開(kāi)放度有望進(jìn)一步提升，國(guó)債及各類政府債券對(duì)境外投資機(jī)構(gòu)也具備較大吸引力，境外投資者的參與熱情或?qū)⑺疂q船高。

正當(dāng)全社會(huì)為人民幣“入籃”歡呼雀躍之時(shí)，一位基金公司研究員則對(duì)本報(bào)記者表達(dá)了謹(jǐn)慎的樂(lè)觀。他認(rèn)為，境外投資者是否會(huì)選擇投資人民幣資產(chǎn)，主要取決于中國(guó)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，與人民幣是否加入SDR沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。他以特別提款權(quán)成員日本舉例，日元在SDR權(quán)重并不低始終高于5%，但境外資金對(duì)日本股市沒(méi)有直接拉升作用。反觀中國(guó)，當(dāng)前股市價(jià)值并沒(méi)有被嚴(yán)重低估，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)并不會(huì)因?yàn)椤叭牖@”而被重估，境外投資者是否加大在中國(guó)金融市場(chǎng)的投資是基于資產(chǎn)的相對(duì)收益。

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，人民幣加入SDR對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響是象征意義大過(guò)實(shí)際意義。即使人民幣納入SDR，其他國(guó)家是否儲(chǔ)備人民幣資產(chǎn)并不是強(qiáng)制性要求和規(guī)范，海外央行是否將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，關(guān)鍵看人民幣的流動(dòng)性和便利性，這與人民幣的自身開(kāi)放程度有關(guān)。目前人民幣不是自由可兌換貨幣，在中國(guó)資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放的背景下，除了對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的考量，海外資金進(jìn)入和退出中國(guó)通道的便利性也是重要因素。

事實(shí)上，人民幣加入SDR后，在投資策略上也一定程度反映了未來(lái)市場(chǎng)走向，投資人士并未給出加大人民幣資產(chǎn)持有的答案。渣打中國(guó)財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰表示：“隨著中國(guó)進(jìn)入降息周期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正在降低，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率也在下降。由于美聯(lián)儲(chǔ)12月份可能加息，而歐洲央行則會(huì)進(jìn)一步放寬政策，所以利差可望擴(kuò)大，因此建議投資者可以考慮美元債券類產(chǎn)品。近期美國(guó)收緊貸款條件可能會(huì)引發(fā)一些憂慮，但這正好造就了超配美國(guó)高收益及投資級(jí)公司債券的機(jī)會(huì)。同時(shí)建議投資者在匯率對(duì)沖的基礎(chǔ)上超配歐股和日股。”

對(duì)金融機(jī)構(gòu)是危還是機(jī)？

除了對(duì)人民幣資產(chǎn)本身的論辯，作為從事資金交易和經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，能否受惠于人民幣“入籃”也是各有說(shuō)法。

“暫時(shí)還沒(méi)有特別大的影響。”深圳某銀行國(guó)際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》這樣表述人民幣“入籃”對(duì)銀行業(yè)務(wù)的影響，銀行仍然保持匯改后比較穩(wěn)建的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。在客戶需求方面，因經(jīng)濟(jì)下行的考慮，對(duì)人民幣貶值預(yù)期仍然持續(xù)，客戶在選擇外幣負(fù)債和人民幣負(fù)債上，更愿意持有人民幣負(fù)債。

在上述西南政策分行副行長(zhǎng)看來(lái)，人民幣入籃對(duì)銀行業(yè)務(wù)影響不大，畢竟目前人民幣不是自由貨幣，自由貨幣才可以直接標(biāo)價(jià)。在我國(guó)資本項(xiàng)目管制尚未放開(kāi)下，銀行間資金拆借、國(guó)際結(jié)算和資本項(xiàng)下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)涉及的資金結(jié)算，與人民幣是否加入SDR沒(méi)有直接關(guān)系。因?yàn)槌蔀樘貏e提款權(quán)的幣種，主要用于各國(guó)政府間的清算，這需要經(jīng)過(guò)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)清算，進(jìn)行一定債權(quán)債務(wù)的交割，上述商貿(mào)性資金清算無(wú)法通過(guò)SDR實(shí)現(xiàn)。

盡管均來(lái)自銀行，但各方對(duì)人民幣“入籃”的觀點(diǎn)卻是大相徑庭。“人民幣加入SDR標(biāo)志著人民幣國(guó)際化又向前邁進(jìn)了一大步，必然促使金融機(jī)構(gòu)加速海外布局，開(kāi)拓境外人民幣市場(chǎng)。”浙江一位銀行貿(mào)易金融部負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，人民幣會(huì)在更多的國(guó)家和地區(qū)扎根。這必然促使金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)由國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向全球，這樣才有可能在實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化之時(shí)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際金融機(jī)構(gòu)這一角色。

上述銀行貿(mào)易部人士還表示，加入SDR是對(duì)人民幣作為國(guó)際主要支付貨幣的認(rèn)可，這標(biāo)志著人民幣可以作為另一避險(xiǎn)貨幣，減弱美元匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，貿(mào)易商和投資者對(duì)持有人民幣的意愿將大大增強(qiáng)，從而提高人民幣的支付結(jié)算量。

事實(shí)上，上述觀點(diǎn)的分歧主要源于各方對(duì)人民幣加入SDR長(zhǎng)短期影響以及金融對(duì)外開(kāi)放步伐的不同視角。一位中部省份政策性分行國(guó)際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也對(duì)本報(bào)記者表示：“人民幣并不是作為日常結(jié)算貨幣，對(duì)銀行影響不大，具體效果要看一年后政策付諸實(shí)踐后市場(chǎng)的反應(yīng)。”

在人民幣“入籃”歡愉之外，需要注意的是，也將對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力帶來(lái)挑戰(zhàn)。國(guó)泰君安北京分部主管周文淵對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，金融機(jī)構(gòu)在海外資產(chǎn)配置增加，面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等，亟需做好風(fēng)險(xiǎn)管理，這對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更大的挑戰(zhàn)。

以國(guó)泰君安為例，該公司于 2014年12月獲得結(jié)售匯資格，成為國(guó)內(nèi)唯一一從事結(jié)售匯的證券公司。“這可能會(huì)給我們帶來(lái)一些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但我個(gè)人看到的更多是風(fēng)險(xiǎn)。”周文淵說(shuō)。

除了銀行、證券業(yè)務(wù)，人民幣加入SDR將對(duì)信托領(lǐng)域是福是禍？對(duì)此，中誠(chéng)信托高級(jí)研究員萬(wàn)偉表示，此次人民幣“入籃”，有助于信托公司以離岸家族信托等業(yè)務(wù)為突破口，進(jìn)一步加快跨境財(cái)富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局。同時(shí)，依靠“一帶一路”、區(qū)域開(kāi)放紅利等政策導(dǎo)向，主動(dòng)探索以本外幣一體化融資解決方案為核心的國(guó)際投行業(yè)務(wù)。

盡管人民幣“入籃”是紅利，促進(jìn)信托加碼國(guó)際化布局的同時(shí)，也面臨著挑戰(zhàn)。萬(wàn)偉表示，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，或?qū)⒉粩嘟档途硟?nèi)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化業(yè)務(wù)門檻，逐步削弱部分信托公司的牌照優(yōu)勢(shì)。由此，未來(lái)各家信托公司將在人才布局、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、客戶培育、機(jī)構(gòu)合作等多方面，面臨國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的綜合實(shí)力大考。