【中泰證券：江淮汽車買入評(píng)級(jí)】預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為433.3 億元、535.8 億元和607.0 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.0 億元、17.5 億元和22.2 億元，增速分別為93.7%、74.8%和26.4%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.69 元、1.20 元和1.51 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。

事件：公司公告11 月銷量5.54 萬輛，同比增長(zhǎng)29.1%。

公司發(fā)布11 月份產(chǎn)銷快報(bào)，11 月共銷售各類車型5.54 萬輛(含安凱客車銷量)，同比增長(zhǎng)29.1%。其中SUV 銷售2.78 萬輛，同比增長(zhǎng)81%；MPV 銷售5510 輛，同比增長(zhǎng)2.3%；轎車銷售2422 輛，同比增長(zhǎng)-59.3%，其中純電動(dòng)乘用車銷售1452 輛；卡車銷售1.52 萬輛，同比增長(zhǎng)12.9%。

SUV 銷量再創(chuàng)歷史新高，全年銷量有望達(dá)25 萬輛。11 月份公司SUV 產(chǎn)品銷售2.78 萬輛，同比增長(zhǎng)81%，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%，SUV 銷量連續(xù)3 個(gè)月超過2 萬輛，且逐月增長(zhǎng)。我們判斷公司SUV 產(chǎn)品銷量在12 月份有望超過3 萬輛，全年累計(jì)銷量有望達(dá)到25 萬輛。

電池仍是純電動(dòng)轎車制約因素，2016 年將得到緩解。公司純電動(dòng)汽車11 月銷售1452 輛，1-11 月累計(jì)銷售8940 輛，全年銷量將超過1 萬輛。電池供應(yīng)是制約公司純電動(dòng)汽車銷量釋放的最大原因，5 月份之前電池產(chǎn)能供應(yīng)約500 輛純電動(dòng)轎車，6-8 月上一個(gè)臺(tái)階到約1000 輛水平，9-11 月再上一個(gè)臺(tái)階到約1400 輛水平，預(yù)計(jì)2016 年電池產(chǎn)能制約將明顯緩解，純電動(dòng)汽車月均銷量將到達(dá)2000-3000 輛。

卡車銷量連續(xù)4 個(gè)月同比正增長(zhǎng)，12 月將延續(xù)。11 月公司卡車銷量1.52 萬輛，同比增長(zhǎng)12.9%，其中輕卡同比增長(zhǎng)15.6%，中卡同比增長(zhǎng)26.3%，重卡同比增長(zhǎng)-3.2%，各車型表現(xiàn)均好于行業(yè)。我們判斷公司卡車業(yè)務(wù)在12 月份仍將保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為433.3 億元、535.8 億元和607.0 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.0 億元、17.5 億元和22.2 億元，增速分別為93.7%、74.8%和26.4%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.69 元、1.20 元和1.51 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期導(dǎo)致卡車需求不及預(yù)期；SUV 和新能源汽車銷量不及預(yù)期；MPV 老產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)下降，新產(chǎn)品爬坡期較長(zhǎng)，需求不達(dá)預(yù)期。