【招商證券：2016年A股呈現“轉型牛螺旋市”】對于備受關注的A股市場，招商證券認為，“資產荒”將改變市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的 “螺旋形的轉型牛”。

12月8日招商證券以“尋找轉型時代新智慧”為主題，召開了 2016投資策略會。招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒預計，2016年GDP同比增速回落速度將較2015年放緩，有望呈現“前低后高”走勢。對于備受關注的A股市場，招商證券策略研究主管分析師王稹表示，“資產荒”潛移默化地改變市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的 “螺旋形的轉型牛”。

對于2016年經濟形勢，謝亞軒認為，有望呈現“前低后高”走勢，預計全年GDP同比增長6.7%。就目前的經濟形勢來看，工業生產明顯放緩。自2014年起，第三產業對GDP貢獻率快速提升，且連續超過第二產業，經濟結構轉型已取得一定成效。但第三產業發展水平低于發達國家，且勞動生產率偏低，仍不抵經濟增速下滑。

謝亞軒認為，房地產增速回落幅度將于2015年4季度收窄，地產投資快速下滑的趨勢被明顯遏制。預計2016年1季度房地產投資增速將止跌企穩，預計2016年地產投資增速為5%。地產投資，基建投資近期表現出邊際改善跡象，基建投資有望回升至20%左右。消費需求在收入支持下將會繼續穩定增長，穩增長政策落實情況的好轉也有助于減緩經濟的回落速度。

在貨幣政策方面，謝亞軒談到，中國貨幣政策的中介目標正在從貨幣供應量轉向利率。另外，通脹繼續受到經濟拖累的原因主要有兩點，一是我國貨幣存量已經處于高位，二是貨幣供應量增速上升對通脹的影響邊際弱化。預計2016年通脹全年為1.2%，2016年二三季度各有一次降息。

王稹將2016年A股市場特征概括為“轉型牛，螺旋市”。

“‘資產荒’不只是股票市場階段性博弈的一個催化劑，快速一波炒完了就結束。”王稹稱，“資產荒”是中國經濟轉型階段必然的代價，是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變股票市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的牛市格局，可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉型牛。

王稹預計，2016年市場合理估值中樞在3400附近。市場將圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區間在3000點-4000點之間。整體來看，市場呈現出交易活躍，趨勢性趨弱，大體上形態寬幅震蕩向上的形態。 但不排除催化劑多重共振，導致市場出現類似2015年二季度的階段性火爆狀況。

另一方面，王稹提示，“事件性因素孕育機會與風險。事件性因素難以事先判斷，因此可預測性差。”近期熱點事件包括：美聯儲加息進程，或者是經濟下滑聯儲無法更加寬松，限售解禁，經濟短暫回暖，社保入市，MSCI、注冊制等。

市場更多的是存在交易型機會，集中在自下而上的主題性炒作當中。王稹談到，2016年幾乎所有新興產業方向受到了市場關注，輪番表現的概率很高。這種狀況下，總結主題輪動的歷史規律顯得更為重要。僅就方向而言，招商證券相對更為關注的是：智能制造、生態城市、國企改革、十三五規劃相關，以及教育信息化、互聯網傳媒、互聯網醫療、養老醫療服務、體育、安防、大數據、IP、VR、軍改等細分鏈條主題。