中茵股份：“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型大平臺

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，安永平，鄭震湘，邵潔日期：2015-12-08

公司置入聞泰通訊，轉型切入手機解決方案商：12月7日公告中茵股份擬收購聞泰通訊，完成聞泰通訊的全部注入，轉型打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺企業(yè)。聞泰通訊主營業(yè)務為以智能手機為主的移動互聯(lián)網(wǎng)設備產(chǎn)品的研發(fā)與制造業(yè)務，目前具備研發(fā)與制造為一體的全業(yè)務鏈解決方案能力。目標打造長生命周期明星機型，產(chǎn)品定義能力是主要競爭優(yōu)勢。初創(chuàng)依靠設計，之后增加制造服務，滲透整個業(yè)務鏈。未來國產(chǎn)手機將走精品機型戰(zhàn)略，型號數(shù)量將減少，有利于聞泰的商業(yè)模式。設計+供應鏈管理能夠持續(xù)做低成本，中國未來黃金3-5年，手機利潤率有望增長。從設計到制造的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式源于其強大的研發(fā)實力。研發(fā)模式基于橫向的平臺研發(fā)，但是更強大的實力在于縱向的按需研發(fā)。從設計要制造，核心在于能夠掌控供應鏈，設計廠商的地位將更加重要。能夠獲得額外的技術提成和數(shù)據(jù)運營機會，構成未來打造大數(shù)據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺基礎。布局非洲、東南亞、印度等新興市場將成為公司的主要方向。

從手機到智能家居，打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺：未來以智能手機為主的研發(fā)與制造業(yè)務將有持續(xù)的發(fā)展空間，海外市場空間依舊巨大。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)普及，基于產(chǎn)品優(yōu)勢和移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，用戶大數(shù)據(jù)的價值能夠被深度挖掘。從手機延伸逐步滲透智能家居整體解決方案，未來系統(tǒng)軟件層面布局將更多。智能家居戰(zhàn)略未來將還是B2C的模式，預計公司不會做硬件而是投入智能化系統(tǒng)的打造，力求實現(xiàn)大數(shù)據(jù)的價值。從手機的ROM開始洗牌可以看出，智能家居的OS也需要具有平臺性才能夠勝出，ROM的競爭進入2.0時代，公司借用miniStation進入具有優(yōu)勢。

供應鏈金融大平臺，未來改造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈：通過強大的供應鏈管理能力，公司開始陸續(xù)為客戶提供供應鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融服務，利用上市平臺預計未來會成為供應鏈金融大平臺。從客戶、市場、商業(yè)模式、行業(yè)發(fā)展多方面分析，公司實現(xiàn)供應鏈金融的基礎在于數(shù)量眾多的供應商，涉及的通訊業(yè)成為最大可能市場。核心企業(yè)主導模式促進銷量，拓寬市場規(guī)模，以富士康為首的電子企業(yè)開始廣泛接入供應鏈金融業(yè)務，公司發(fā)展符合行業(yè)需求，具有先發(fā)優(yōu)勢有望帶來超額收益。在蘋果做電動汽車的背景下，公司有望進入電動汽車領域，改變智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議：我們堅定看好公司發(fā)展，預計公司轉型“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺企業(yè)有望超預期發(fā)展，利用用戶挖掘大數(shù)據(jù)價值，在云服務及系統(tǒng)、軟件等方面獲得超額收益。同時看好公司供應鏈金融業(yè)務帶來承諾業(yè)績外收入，并看好未來公司改造智能制造領域能力。給予買入-A評級，第一目標價50元。保守估計2016-2017年凈利潤3.8億，6.6億元，對應EPS為0.6和1.04元。

風險提示：手機市場風險，供應鏈金融系統(tǒng)風險，智能硬件發(fā)展不確定性。

金一文化：金融、互聯(lián)網(wǎng)、可穿戴，多點開花

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：鐘奇，施毅，劉博，田源日期：2015-12-08

投資要點：

多面出擊，再下一城。可穿戴領域下一站——智能珠寶。公司在“珠寶+科技”戰(zhàn)略運用上已取得階段性成果，智能穿戴領域有望成為公司未來盈利增長的看點之一。公司從更高的戰(zhàn)略角度剖析了未來珠寶首飾行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)，并及時采取相應策略，付諸于行動。本次初涉智能穿戴領域是一次非常成功的嘗試。智能珠寶概念未來有望成為行業(yè)新看點，公司已然成功搶占了藍海商機。

收購卡尼小貸，發(fā)起設立瑞金銀行，正式布局產(chǎn)業(yè)鏈金融。公司成功收購卡尼小貸和設立瑞金銀行后，深度布局產(chǎn)業(yè)鏈金融藍圖已初現(xiàn)端倪。未來公司將開啟高速增長模式，在原有主營業(yè)務保持良好發(fā)展勢頭的大局之下，進軍產(chǎn)業(yè)鏈金融領域將拓寬公司的盈利方式，添加新的贏利點，并且為公司在黃金珠寶整條產(chǎn)業(yè)鏈上游至下游發(fā)展提供有效的資金支持。

涉足可穿戴和3D打印領域，熱門概念打開估值空間。公司增資深圳可戴、攜手心麥科技，初步嘗試可穿戴領域。并與瀚博科技成立研究小組，將3D打印技術應用于黃金珠寶。公司業(yè)務拓展涉及時下最熱門產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展前景光明，大幅提升估值空間。

積極布局電商領域，競爭力再提高。公司一再夯實未來互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務發(fā)展。公司擬與網(wǎng)信集團有限公司合作成立金一金控有限公司。深度布局互聯(lián)網(wǎng)金融服務業(yè)務利好公司進一步整合上下游資源，進一步提升公司在行業(yè)中的競爭力。

“主力品牌”+“區(qū)域強勢品牌”，品牌戰(zhàn)略逐步深化。公司目前實行多品牌戰(zhàn)略，主打“主力品牌”加“區(qū)域強勢品牌”合力發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃道路。在成功收購越王珠寶和寶慶尚品之后，公司已成功打入消費能力強勁的江浙市場，從而進一步拓寬市場，打造全國性金銀珠寶連鎖零售品牌。

涉足藝術品交易，盡顯領軍氣質。公司及子公司江蘇金一擬與上海文化產(chǎn)權交易所和后樸文化公司合作成立藝術品產(chǎn)權交易中心。該交易中心的核心是為藝術品交易提供相應的服務，為客戶提供包括信息服務、結算服務、融資服務、倉儲服務、物流服務等。此次合作有助于公司積極尋求在藝術品交易領域更進一步的發(fā)展。本次合作的宗旨為“文化產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)文化化”，能夠促進蘇南地區(qū)的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司通過本次與雙方的合作，將從很大程度上推動黃金珠寶行業(yè)內的貴金屬藝術品交易，對公司自身發(fā)展起到積極的促進作用。建立交易平臺將提升公司在行業(yè)內的競爭力以及話語權，公司在黃金珠寶行業(yè)領軍氣質盡顯。

盈利預測與投資建議。公司未來看點：收購越王珠寶和寶慶尚品，進一步打造成為全國性的金銀珠寶連鎖零售品牌。業(yè)績有望延續(xù)高增長勢頭。積極探索供應鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造、可穿戴、藝術品交易等領域，外延式發(fā)展助力公司未來迅速成長。預計15-17年EPS分別為0.33元、0.44元和0.57元。參考同行業(yè)中，明牌珠寶2015年PE一致預期為106.12倍，以及公司涉及多項熱門概念，我們給予公司2016年87倍PE，6個月目標價為38.28元。給予買入評級。

風險提示：貴金屬價格持續(xù)下滑；中國經(jīng)濟疲軟下游需求低迷。