【任澤平評11月物價：CPI略升PPI通縮 降準可期】12月9日，國家統計局發布11月經濟數據，11月CPI同比1.5%，高于前值1.3%，也高于市場預期的1.4%；環比持平，高于前值-0.3%。PPI同比-5.9%，連續45個月為負，與前值持平，略高于市場預期-6.0%；環比-0.5%，低于前值-0.4%。（證券時報網）

12月9日，國家統計局發布11月經濟數據，11月CPI同比1.5%，高于前值1.3%，也高于市場預期的1.4%；環比持平，高于前值-0.3%。PPI同比-5.9%，連續45個月為負，與前值持平，略高于市場預期-6.0%；環比-0.5%，低于前值-0.4%。

對此，國君宏觀任澤平、馮赟點評認為，CPI回升，PPI維持低位，通縮壓力加大，外匯占款下降，貨幣寬松方向不變，降準時點臨近。

詳文如下：

1)核心觀點：CPI回升，PPI維持低位，貨政寬松方向不變。11月CPI回升至1.5%，主要受寒潮影響，食品價格反彈。但PPI維持低位，近期美聯儲加息預期大增，大宗再次大跌，通縮壓力加大，外匯占款下降，貨幣寬松方向不變，降準時點臨近。

2)食品價格連續2個月快速下降后出現回升。CPI翹尾因素為0.3個百分點，新漲價因素為1.2個百分點。11月食品類價格同比上漲2.3%，高于前值1.9%，環比持平，高于前值-1.0%。豬肉同比上漲13.9%，貢獻CPI約0.42個百分點，環比下跌2.8%，豬肉價格上漲周期后繼續高位回落。鮮菜、肉禽及其制品、水產品和糧食價格同比分別上升9.4%、6.2%、2.3%和1.1%，鮮菜漲幅較大。蛋價、鮮果同比分別下跌13.6%和7.2%，跌幅較大。

3)非食品價格略有上升。11月非食品價格同比上漲1.1%，高于前值0.9%，環比持平，低于前值0.1%。衣著、醫療保健和個人用品、家庭設備用品及維修服務價格分別上漲0.6%、0.4%和0.1%；娛樂教育文化用品及服務、交通和通信價格分別下降0.6%和0.2%；煙酒及用品、居住價格均持平，呈現“3升2平2降”態勢。

4)11月PPI同比、環比維持大幅負增長，大宗再次大跌，工業企業利潤承壓。11月統計局和PMI依然雙雙低于榮枯線，生產資料價格同比下降7.6%。其中，采掘工業價格下降19.9%，原材料工業價格下降10.7%，加工工業下降5.2%。另外，生活資料價格同比下降0.4%。主要工業行業價格跌幅繼續維持高位，石油和天然氣開采、石油加工煉焦和核燃料加工業、黑色金屬礦采選業價格同比跌幅前三。

5)貨幣寬松繼續，降準時點臨近。豬周期上漲結束，豬價繼續高位回落，食品價格僅受寒潮影響，短期波動。PPI維持-5.9%低位，美元走強，大宗再次大跌。綜合考慮物價和外匯占款下降，經濟承壓，通縮壓力加大，貨幣政策放松繼續，降準時點臨近。