結(jié)論或者投資建議：

中國11月CPI同比1.5%，預(yù)期1.4%，前值1.3%；中國11月PPI同比-5.9%，預(yù)期-5.8%，前值-5.9%，中國11月PPI環(huán)比-0.5%。我們對(duì)此作如下點(diǎn)評(píng)：

11月CPI同比上漲1.5%，較上月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，略高于預(yù)期。CPI環(huán)比持平，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。11月份的整體環(huán)比、食品環(huán)比、非食品環(huán)比均低于過去6年同期平均水平。核心CPI環(huán)比持平，同比增加1.5%，增速與上月持平。食品價(jià)格方面，食品價(jià)格環(huán)比持平，低于近六年同期均值0.25個(gè)百分點(diǎn)。11月份蔬菜價(jià)格止跌回升，鮮果價(jià)格小幅上漲。北方大范圍的強(qiáng)降雪、強(qiáng)降溫天氣影響蔬菜運(yùn)輸和收購，導(dǎo)致蔬菜價(jià)格上漲。豬肉價(jià)格環(huán)比下降2.5%，跌幅擴(kuò)大。豬肉消費(fèi)進(jìn)入旺季，隨著氣溫下降豬肉需求逐漸提升，屠宰企業(yè)將加速備貨；北方地區(qū)大范圍降雪和養(yǎng)殖戶惜售情緒導(dǎo)致生豬出欄減少，整體供給并未有明顯提升，對(duì)后期豬價(jià)形成支撐。目前生豬存欄量環(huán)比增幅放緩，同比跌幅開始縮窄，需觀察冬季需求的提升情況以及存欄量增加對(duì)豬肉價(jià)格的持續(xù)影響。非食品價(jià)格環(huán)比持平，低于近六年同期均值，11月下調(diào)兩次成品油價(jià)，汽、柴油價(jià)格環(huán)比分別下降1.5%和1.8%，油價(jià)下行壓力對(duì)交通運(yùn)輸價(jià)格的有持續(xù)的向下帶動(dòng)作用；娛樂服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格季節(jié)性回落0.6%。居住價(jià)格持平，服務(wù)類價(jià)格回落，基本符合季節(jié)性，需密切關(guān)注上游價(jià)格對(duì)服務(wù)類價(jià)格的傳導(dǎo)影響。

PPI同比下跌5.9%，略低于預(yù)期，連續(xù)45個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；PPI環(huán)比下降0.5%，有色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬礦采選、黑色金屬礦采選價(jià)格降幅擴(kuò)大，石油加工價(jià)格環(huán)比由升轉(zhuǎn)降。

整體來看，通貨緊縮仍是主要矛盾，供給側(cè)管理仍需要寬松的財(cái)政和貨幣政策支持。相對(duì)于歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國財(cái)政和貨幣政策都有相當(dāng)大的空間。我們維持12個(gè)月降息50個(gè)BP，降準(zhǔn)6次，匯率到6.7左右判斷。2016年總體利率中樞有望再次下降50個(gè)BP.