年底的險資幾近瘋狂，以“舉牌王”的角色再度攪動資本市場。

年底的險資幾近瘋狂，以“舉牌王”的角色再度攪動資本市場。

陽光保險一日舉牌三公司；前海人壽成為萬科第一大股東；安邦保險瞄著遠洋地產、同仁堂 、金風科技 。據不完全統計，7月以來，安邦、前海、國華 、富德生命等8家險企參與舉牌近30家上市公司，主攻地產、金融，在醫藥、快消類亦有布局。

一名保險資管人士告訴《第一財經日報》：“保險公司的投資決策絕不是單一因素所決定，這輪舉牌主要看中地產和金融的低估值，而在整個大的宏觀背景下，現金配置成資產的需求也非常迫切。”而除了低估值，成本考量和保費結構也是令險資瘋狂的重要因素。

據保監會 1~10月統計數據，保險行業資金運用余額10.6萬億元，較年初增長13.66%，其中股票和證券投資基金占比14.02%。

低估值藍籌股成“香餑餑”

一名中小保險資管人士分析稱：“總體來看，地產、金融板塊的一些藍籌股確實存在購買機會。”

市場認為，宏觀因素疊加讓低估值的藍籌股成為“香餑餑”。證監會于近期宣布重啟IPO，新規依然要求按照市值配售，基于打新收益仍然可觀的預期，加之場外資產配置荒的出現，必定會吸引場外資金、產業資本增加配置相對安全的大金融板塊，進而推動大金融板塊的估值提升。

而人民幣已被納入SDR(特別提款權)，理論上會吸引國際資本配置人民幣資產，并可能成為國際資本追逐A股市場價值股的催化劑，而低估值的大盤藍籌股則有望成為首選配置目標，銀行、券商 、保險、地產等股息率較高的板塊或因此受益。

據國金證券分析，地產板塊整體估值或探底回升。從趨勢來看，房地產板塊近10年來估值可以分為兩個階段，2010年前板塊估值具有成長行業的屬性，波動幅度較大，板塊估值歷史高點出現在2007年88倍左右，即使其間有所調整，但估值中樞維持在30~40倍左右。2010年后，板塊估值隨著行業走過拐點逐步走低，并在2014年初到達9.7倍的歷史低點。

但低估值不是唯一購買動因，地產和保險產業鏈的整合嘗試也是原因所在。除了前海人壽、安邦保險頻頻舉牌萬科、入股遠洋外，平安旗下的平安不動產今年參與拿地19宗，涉及總價款超過600億元，而平安的其他平臺也在不斷出手攬下不動產資產。

成本考量

事實上，保險公司配置藍籌股的另一大原因和監管意見的新動向亦具相關性。今年7月，保監會曾發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，放寬保險資金投資藍籌股票監管比例，同時對“保險資金投資藍籌股票的資產認可比例”適度提高。

此外，有分析認為，舉牌上市公司持股比例超過20%后，保險公司可將這筆投資體現在“長期股權投資”項下，并由原先的公允價值計量改為權益法計量。因此，保險公司可能從節約資本的角度，通過調整資產配置戰術，來實現提升償付能力充足率。

“20%一般被認為是有重大影響，如果公司認為確實存在重大影響，是可以將舉牌標的作為聯營公司處理的，這樣就可以用權益法進行計量。”一名保險公司財務人士告訴本報記者。與此同時，在“償二代”規則之下，好的資產和不好的資產對于保險公司的償付能力充足率將產生非常顯著的影響。保監會副主席陳文輝曾公開表示，計劃于2016年一月份完成“償一代”和“償二代”的切換。

“資產驅動負債”

除上述因素外，有觀點認為，保費結構也是一些中小保險公司頻頻出手的原因之一。近兩年來，隨著保監會對保險資金運用的不斷放開，保險資產投資領域和渠道越來越多元化，而從業態來看，亦形成了傳統保險模式和資產驅動高負債模式兩種分化。

一名業內人士稱：“有些保險公司的舉牌策略可能與自身的發展模式息息相關。”據華泰證券研究報告統計，以四大上市險企為代表的傳統險企仍以保障型保險保費收入為主，而中小型險企則以投資型保險為主。

2013年，生命、華夏、前海、正德的投資型保險保費收入占比分別為69%、90%、97%、99%。在累計了大量的投資型保險保費收入以及不斷的增資后，新型和中小型保險公司先把投資端做起來，再反過來促進保險負債業務發展，走上“資產驅動負債”模式。

另有消息稱，自月初以來，保監會正通過風險排查、開展臨時壓力測試等方式，對市場上的人身保險公司目前存在的幾類突出風險進行全面排查，重點主要集中在現金流風險、滿期給付與退保風險、保單借款風險、銀保業務經營風險、非保險金融產品風險、案件風險等六個領域。

如果從保費端和改善償付能力的角度來看，相較于傳統大型保險公司，以“資產驅動負債”的中小險企動力更足。投資型理財險種的特點是，留存收益較少，對于現金流、提升償付能力充足率的需求更大。

《第一財經日報》記者近日采訪的多名業內人士均表示：“保險業利差收窄的背景下，可能面臨來自保費端和資金端的雙重考驗。”而資產荒、低利率等多重因素交織的背景下，險資的動作不會停止，而接下來是購買權益類還是另類投資抑或其他，皆具可能。