立足江南的高科技生態(tài)企業(yè)：公司2001 年成立，2011 年整體變更為股份有限公司，經(jīng)營范圍主要為園林景觀和生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)，是擁有城市園林綠化和風(fēng)景園林工程設(shè)計“雙甲”資質(zhì)的企業(yè)。公司旗下共有5 家全資子公司、2 家控股子公司和5 家分公司。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦，發(fā)行前兩人合計持有公司70.15%的股份，發(fā)行后仍將持有公司52.59%的股份。

行業(yè)高景氣，資金資質(zhì)為王道：園林景觀和生態(tài)修復(fù)行業(yè)對城市和生態(tài)系統(tǒng)具有重要意義，年空間超2000 億元，且伴隨PPP 政策大力出臺迎來高速發(fā)展。行業(yè)集中度低且主要以區(qū)域競爭為主，優(yōu)秀企業(yè)多集中在東部地區(qū)，競爭力自上而下分為三個梯隊。工程類項目運行需要企業(yè)事先墊付大量資金，且大型項目建設(shè)需要相關(guān)資質(zhì)，中小企業(yè)進(jìn)入壁壘較高，公司作為第一梯隊企業(yè)具有較強競爭優(yōu)勢。

經(jīng)驗足，質(zhì)地優(yōu)：公司成立15 年來已建設(shè)多個大型示范性項目，并成功實現(xiàn)從江蘇本土向安徽、湖南等地的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2011 年通過收購中景園林實現(xiàn)工程和設(shè)計的互補，并且通過與各大高校合作保證技術(shù)優(yōu)勢。與同類上市公司相比，公司具有較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和期間費用率的控制在行業(yè)中處于優(yōu)秀水平。

IPO 助加速擴(kuò)張成本降低：公司擬公開發(fā)行不超過1670 萬股，共募集資金5.07 億元分別用于補充工程施工業(yè)務(wù)營運資金、衡陽項目建設(shè)、多個苗木基地建設(shè)和平臺設(shè)計與研發(fā)中心的建設(shè)，發(fā)行費用約0.36 億元。IPO 后公司將打破快速發(fā)展下資金瓶頸，且通過自建苗木基地降低成本和苗木采購風(fēng)險，提升綜合競爭力，有望進(jìn)入快速擴(kuò)張期。

估值與詢價建議：我們認(rèn)為公司合理申購價格不超過32.46元，預(yù)計公司2015-2017 年 EPS 為1.77、2.05、2.49 元，結(jié)合可比上市公司的估值情況給與公司 34.71~48.44 倍PE，對應(yīng)上市后的合理價格區(qū)間為71.16~85.74 元。

風(fēng)險提示：項目拓展不及預(yù)期；回款風(fēng)險；季節(jié)蟲害風(fēng)險。