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法拉電子：薄膜電容器龍頭，受益新能源汽車高

類別：公司 研究機構(gòu)：長城國瑞證券有限公司 研究員：黃文忠 日期：2015-12-11

投資要點：

照明領(lǐng)域市場需求下降。傳統(tǒng)節(jié)能燈逐漸被LED 照明替代，小功率LED 球泡燈可以通過電阻限流分壓來保證燈泡的正常工作，不再需要薄膜電容器，使得公司產(chǎn)品在照明領(lǐng)域需求下降，業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，是公司營業(yè)收入增速放緩的主要拖累因素。

新能源汽車業(yè)務(wù)將成為公司未來的主要新增盈利點。傳統(tǒng)照明業(yè)務(wù)市場需求萎縮的背景下，公司全力服務(wù)新能源市場包括新能源汽車、光伏發(fā)電等新能源發(fā)電市場，新能源汽車將成為公司未來的主要盈利增長點。據(jù)中汽協(xié)會統(tǒng)計，1-10月新能源汽車銷售171145輛，同比增長2.9倍。隨著電池技術(shù)瓶頸的不斷突破和充電樁設(shè)施建設(shè)的推進，以及政策推動，新能源汽車將維持高速增長態(tài)勢。按目前新能源汽車的發(fā)展態(tài)勢，我們預(yù)計公司2016年來自新能源汽車的業(yè)務(wù)收入將占到營業(yè)收入的25%左右。

為應(yīng)對新能源汽車業(yè)務(wù)新增的強勁需求，公司正在加快東孚廠區(qū)建設(shè)的進度，預(yù)計2016年上半年完成基建驗收，2017年投產(chǎn)。

光伏領(lǐng)域，市場需求小幅增長。截至2015年9月底，全國光伏發(fā)電裝機容量達到3795萬千瓦。國務(wù)院印發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)的通知 》提出，到2020年，光伏裝機達到1億千瓦左右，光伏發(fā)電與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)。按此目標(biāo)計算，2016-2020年，年均新增光伏發(fā)電裝機容量1200萬千瓦左右，光伏每年新裝機容量維持平穩(wěn)格局。公司在光伏行業(yè)配套電容設(shè)備存在小幅增長的空間。

家用電器領(lǐng)域下游需求穩(wěn)定，消費電子領(lǐng)域需求下滑。家用電器和音像器材類零售額今年前10月累計同比增長10.39%，需求較為穩(wěn)定；消費電子類因計算機出貨量增速下滑，手機出貨量增速放緩，整體需求較為疲弱。

盈利預(yù)測及與投資評級：

我們預(yù)計公司2015年、2016年的EPS 分別為1.42元、1.59元，對應(yīng)P/E 分別為31.01倍、27.70倍。以目前A 股電子元件行業(yè)整體61.37倍的P/E(TTM，剔除負值)水平來看，公司股價被低估。考慮公司新能源汽車業(yè)務(wù)占比逐年提高，增長強勁，我們首次給予其“增持”評級，未來6個月目標(biāo)價55.65元，對應(yīng)2016年35倍動態(tài)P/E .

風(fēng)險提示：

照明業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期；新能源汽車業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。

新文化：子公司創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)獲SMG優(yōu)質(zhì)資源獨家代理權(quán)，內(nèi)容互動營銷業(yè)務(wù)迎來突破

類別：公司 研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：劉疆 日期：2015-12-11

報告要點

事件描述

公司子公司創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)簽訂重大合同，將獨家代理經(jīng)營SMG 所經(jīng)營上海電視臺新聞綜合、娛樂、五星體育、星尚、電視劇、紀(jì)實、外語、藝術(shù)人文、炫動卡通、哈哈少兒等頻道電視互動業(yè)務(wù)中在手機端的互動廣告投放業(yè)務(wù)，成為電視互動廣告業(yè)務(wù)中廣告發(fā)布者的唯一簽約主體。在得到SMG 事先許可后，創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)亦可幫助SMG 所經(jīng)營頻道和節(jié)目開展線下活動的“微信搖周邊”互動廣告投放服務(wù)，具體合作事宜雙方另行協(xié)商。合同總金額不低于人民幣16,100萬元，合同履行期限為2016年1月1日起至2017年12月31日止，合同期滿后在同等條件下創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)有優(yōu)先續(xù)約權(quán)。

事件評論

合作彰顯公司戰(zhàn)略潛力和業(yè)務(wù)間的協(xié)同優(yōu)勢。公司已基本實現(xiàn)“內(nèi)容+ 渠道+技術(shù)”的較完備布局，本次合作達成進一步體現(xiàn)了這一戰(zhàn)略的價值：內(nèi)容方面，新文化是影視劇投資制作優(yōu)質(zhì)企業(yè)，一方面與各大主流電視臺包括SMG 擁有良好合作關(guān)系、另一方面整合創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)后在內(nèi)容營銷方面有著天然優(yōu)勢；渠道方面，郁金香、達克斯、創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)積累了眾多優(yōu)質(zhì)品牌客戶資源和運營經(jīng)驗，將有望為合作方在新媒體端帶來顯著增量商業(yè)價值，充分符合合作方利益。

渠道優(yōu)勢得以強化，創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)迎來突破。此次達成合作的SMG 旗下頻道全面覆蓋電視劇、體育、娛樂、資訊、少兒等眾多內(nèi)容類型， 在上海本地擁有絕對壟斷覆蓋率，廣告投放價值突出。創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)作為手機端互動廣告投放業(yè)務(wù)獨家代理，將有助于公司多屏互動內(nèi)容營銷業(yè)務(wù)快速取得突破。

行業(yè)高成長+大額合同保障，提升公司中長期發(fā)展預(yù)期。1)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容入口價值日益凸顯，帶動內(nèi)容營銷行業(yè)的迅猛發(fā)展，而結(jié)合移動端的互動趣味性、多變現(xiàn)可能，多屏互動內(nèi)容營銷模式有望取得持續(xù)快速發(fā)展。2)本次合作總金額不低于1.61億，將驅(qū)動創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營規(guī)模大幅提升(2014收入1,128.71萬，虧損287.93萬).3)創(chuàng)祀有望借助上市公司資源優(yōu)勢進一步拓展全國市場，帶來更大協(xié)同價值。

維持“買入”評級。看好公司“內(nèi)容+渠道+技術(shù)”戰(zhàn)略前景，近期推進情況積極：12月8日，由公司、愛奇藝與臺灣大宇聯(lián)合出品的《明星志愿》(優(yōu)質(zhì)IP)網(wǎng)絡(luò)劇正式開機，將有望于明年夏季在愛奇藝獨家上線；公司參與投資宣發(fā)的《美人魚》也將于大年初一正式上映。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、渠道與營銷業(yè)務(wù)齊頭并進，維持“買入”評級。