【中金公司策略周報：增長弱企穩對市場幫助有限】近期人民幣貶值壓力仍然存在，雖然市場暫時不至于出現像八月底那種斷崖式的大幅下跌，但仍有可能維持震蕩偏弱的態勢。市場近幾周的“強行”風格轉換到目前為止走得比較艱難，成交量逐步萎縮。在政策和改革沒有太多超預期因素的情況下，面臨進一步整固的壓力。

近期人民幣貶值壓力仍然存在，雖然市場暫時不至于出現像八月底那種斷崖式的大幅下跌，但仍有可能維持震蕩偏弱的態勢。市場近幾周的“強行”風格轉換到目前為止走得比較艱難，成交量逐步萎縮。在政策和改革沒有太多超預期因素的情況下，面臨進一步整固的壓力。

一周回顧：指數震蕩回落，成交持續萎縮。受國內經濟數據密集公布、人民幣貶值、注冊制進展以及重啟第二批新股繳款時點臨近等因素的影響，投資者情緒相對謹慎，上證綜指基本回吐此前一周的漲幅，成交量連續5周萎縮。從行業和主題來看，險資近期頻頻舉牌低估值高分紅的藍籌股，相關個股表現較好；受習主席將出席第二屆世界互聯網大會等因素影響，傳媒互聯網等行業表現強勢；建筑、農業和煤炭等行業則相對平淡。

市場展望：增長弱企穩暫時對市場幫助有限。本周公布的經濟數據顯示經濟雖然再度出現一些弱企穩跡象但并不穩固，仍需進一步的政策放松和結構性改革來支持。下周美國即將迎來年底前最后一次議息會議，美國加息預期和中國外匯儲備下降已經使得近期人民幣匯率承受了一定的貶值壓力，也對二級市場產生一定影響。往未來看，近期人民幣貶值壓力仍然存在，雖然市場暫時不至于出現像八月底那種斷崖式的大幅下跌，但仍有可能維持震蕩偏弱的態勢。市場近幾周的“強行”風格轉換，到目前為止走得比較艱難，成交量逐步萎縮。在政策和改革沒有太多超預期因素的情況下，面臨進一步整固的壓力。11月份的部分宏觀數據顯示出之前的刺激措施可能開始在逐步見效，基建投資增長大幅反彈。但目前復蘇面仍限于少數領域，持續性還有待觀察，預計將對已經極度疲弱的上游行業提供一些支持，但對全體市場的支持作用暫時將有限。未來需要跟蹤企穩信號是否會繼續增強與擴大。

關注低估值高分紅公司的投資機會。近期部分低估值高分紅的個股受到投資者的關注，除了險資舉牌(圖表1)的外部催化因素外，本質上是經濟偏弱、被動維持低利率所帶來的高收益資產的相對缺乏，并迫使部分資金從債券類資產轉配至風險稍高的偏股類資產上，包括配置轉債、高分紅股票等。在無風險收益率較低的環境下，這種趨勢有望延續。我們在圖表2中，梳理了一些值得關注的高股息個股。

行業及個股建議：堅守質量個股，關注政策刺激受益股。1)質量個股：除高分紅個股外，我們還梳理了一些估值相對較低，業績穩健或有成長空間的價值股和成長股(圖表3~4)；2)政策或利率敏感性行業：經濟不振背景下政策有望加大刺激力度，可適當關注部分可能受益于產業政策(如汽車、地產、家電)和與基建相關的周期行業。3)建議關注主題：國企改革(近期央企整合力度有所加大，國企改革的輔助文件也有望出臺)、環保及新能源汽車產業鏈(高景氣度)；4)新股：本周一為新股申購高峰期，我們相對看好思維列控、銀寶山新、萬里石的上市后表現。

近期關注點：1)中央經濟工作會議；2)貨幣政策放松預期；3)第二批新股：周一是資金凍結高峰期，周三周四資金解凍量較大；4)國企改革：關注國資委“十項改革”以及近期央企整合；5)美國加息預期：本周的議息會議將決定美國會否在今年加息，美元、人民幣匯率及黃金等大宗商品表現等均將受到影響；6)國內經濟數據：周一公布用電量數據，周四公布銀行結匯數據。