【機構(gòu)最新動向揭示 周二挖掘8只黑馬股】中國人壽：130億認(rèn)購郵儲股份，保險銷售投資雙獲益；國睿科技：主業(yè)穩(wěn)定增長，未來顯著受益于信息化建設(shè)和電科系改革。

科力遠(yuǎn)：萬事俱備，東風(fēng)已來

類別：公司 研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2015-12-14

投資要點：

政策篇：《中國制造2025》將節(jié)能與新能源車放在首位，混合動力預(yù)期需求大。據(jù)媒體報道，北京、杭州、廣州、深圳的首要污染源是機動車。在國家治理環(huán)境污染的大背景下，機動車節(jié)能減排刻不容緩。“胡蘿卜加大棒”的雙向政策為混合動力的未來發(fā)展指明了方向。一方面最嚴(yán)油耗標(biāo)準(zhǔn)的推出使得傳統(tǒng)燃油汽車企業(yè)轉(zhuǎn)型壓力大。至2020年，商用車新車油耗接近國際先進(jìn)水平，乘用車新車平均油耗優(yōu)于5L/100km，到2025年達(dá)到世界先進(jìn)水平，乘用車新車平均油耗低于4L/100km 。預(yù)計到2020年混合動力汽車將占到市場的10%以上，銷量將會達(dá)到200萬臺。

技術(shù)篇：CHS 汽車混合動力系統(tǒng)通過技術(shù)成果鑒定，國內(nèi)唯一世界領(lǐng)先。科力遠(yuǎn)的動力總成系統(tǒng)具備對接油電混動、插電混動、電電混動、燃料電池為主動力的混動系統(tǒng)的能力。混合動力汽車性能的穩(wěn)定既能滿足國家節(jié)能減排的要求，混合動力的驅(qū)動方式能實現(xiàn)尾氣減排70%和節(jié)省燃油達(dá)35%左右，同時又能打消消費者對新能源汽車安全性、續(xù)航能力等方面的顧慮，未來一主一輔的混合動力將成為汽車動力系統(tǒng)的技術(shù)主流。

市場篇：攜手豐田、吉利未來規(guī)劃戰(zhàn)略，科力遠(yuǎn)主要產(chǎn)品預(yù)期需求穩(wěn)定。與豐田和吉利等國內(nèi)外廠商的合作將顯現(xiàn)市場優(yōu)勢。10月底豐田卡羅拉和雷凌混動的低價上市，將打消消費者對混合動力價格高成本大的消費顧慮，最低價格13.98萬元甚至略低于同級別常規(guī)車，上市不到一個月時間，兩款明星產(chǎn)品已收到訂單達(dá)8000，銷量遠(yuǎn)超預(yù)期。同時，“藍(lán)色吉利行動”吉利將于2016年推出國內(nèi)首款混合動車型EC7.CHS 混合動力系統(tǒng)第一期量產(chǎn)計劃是15萬臺/年預(yù)計于2017年實現(xiàn)，未來三年內(nèi)CHS 將支持七家車企實現(xiàn)多款產(chǎn)品陸續(xù)上市，引領(lǐng)節(jié)能汽車推廣浪潮。

布局篇：公司參股控股公司涉及鎳、稀土，泡沫鎳，正負(fù)極片，動力電池，動力總成系統(tǒng)，形成了一個完整的混合動力總成產(chǎn)業(yè)鏈布局。這套系統(tǒng)是國內(nèi)唯一，世界領(lǐng)先的。

盈利預(yù)測和估值。預(yù)計公司15-17年EPS 分別為0.03、0.13、0.67元，我們以新能源汽車行業(yè)平均6.3倍的P/S 為目標(biāo)市銷率，以公司17年預(yù)測營業(yè)收入70億為參考，對應(yīng)于科力遠(yuǎn)的目標(biāo)市值為440億，長期看市值存在翻倍空間，上調(diào)評級至“買入”。

西王食品：員工持股計劃完成迅速，彰顯未來發(fā)展堅定信心

類別：公司 研究機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：胡彥超 日期：2015-12-14

投資要點

事件：西王食品發(fā)布《關(guān)于第一期員工持股計劃完成股票購買的公告》，截止2015年12月11日，公司第一期員工持股計劃通過二級市場完成股票購買，購買均價為15.21元/股，購買數(shù)量為858.36萬股，占公司總股本的比例為2.28%，鎖定期為自本公告日起的12個月。

迅速完成員工持股計劃購買，15.21元價格提供安全邊際。公司9月底公告員工持股計劃草案初始擬認(rèn)購額為7100萬，融資比例不超過1:1，此次實際購買金額13055.63萬元，杠桿比例接近0.9倍，而從真正開始購買(11月初)到購買完成實際只用了1個月的時間，非常迅速，同時15.21元的價格也充分顯示出管理層對于公司未來發(fā)展前景的堅定看好和市值做大的決心，并提供了股價的安全邊際。本次員工持股為公司首次在股權(quán)方面對于管理層及骨干員工進(jìn)行激勵，完成后將進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，調(diào)動員工的積極性、提高凝聚力，并有利于公司吸引和保留優(yōu)秀人才。

再加上大股東參與定增(已拿到批文)，表明無論是公司內(nèi)部還是集團上下對都公司未來的發(fā)展充滿信心。雖然此次再融資和股權(quán)方面激勵都是公司上市后首次，但都顯得誠意十足，定增大股東全額參與(4.95億元)，員工持股計劃迅速完成，公司內(nèi)生和外延發(fā)展有望齊加速。尤其是外延方面，因為公司已經(jīng)進(jìn)入到多品類擴張的發(fā)展階段，不過由于公司務(wù)實的態(tài)度和追求真正協(xié)同，預(yù)計速度可能不會太快，但我們認(rèn)為戰(zhàn)略方向是確定的，一是健康食用油方面繼續(xù)布局，二是擴展到整個大廚房相關(guān)產(chǎn)品。定增完成后公司現(xiàn)金儲備將顯著提升，有助于通過并購優(yōu)秀企業(yè)來提升品類擴張的速度(當(dāng)前公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為25%)，公司預(yù)案中也明確指出“公司還將積極布局其它油種，通過新建、收購等方式切入其它油種市場，從而完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力”。考慮到公司目前全力推廣的新品葵花籽油以及橄欖油，我們預(yù)計公司可能在此品類上通過并購來獲得穩(wěn)定而廉價的原料供應(yīng)、提升擴張速度，未來公司還有望在芝麻油、亞麻籽油、茶籽油等健康小油種以及調(diào)味品、食鹽等大廚房產(chǎn)品方面尋求布局。

全年小包裝銷量預(yù)計同比增長40%，公司進(jìn)入新一輪高速增長期。四季度公司繼續(xù)強化終端建設(shè)，利于《真心英雄》節(jié)目效應(yīng)(明星肖像權(quán)可使用到年底)及春節(jié)主題開展推廣，預(yù)計全年小包裝食用油銷量達(dá)到14萬噸，同比增長40%以上。通過營銷改善疊加品類擴張，公司進(jìn)入新一輪高速增長期，隨著30萬噸玉米油產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)換為小包裝，未來高增長可持續(xù)。同時公司戰(zhàn)略路徑清晰，高端油種品類擴張穩(wěn)步推進(jìn)，葵花籽油后橄欖油值得期待，未來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種，打造健康食用油第一品牌，而長期看有望拓展至調(diào)味品、食鹽甚至是健康食品。

目標(biāo)價19.2元，對應(yīng)2016年增發(fā)攤薄后33倍PE，維持“買入”評級。公司是食品飲料中稀缺的高增長標(biāo)的，之前由于行業(yè)劃分問題市場認(rèn)知一直不足。不考慮外延擴張，預(yù)計2015-2017年收入為24.5、31.5、37.5億元，同比增長30.8%、28.9%、19.0%，預(yù)計2015-2017年EPS為0.48、0.69、0.91元(增發(fā)攤薄后0.40元、0.58元、0.78元)，同比增長54.5%、42.8%、32.5%。給予目標(biāo)價19.2元，對應(yīng)2016年增發(fā)攤薄后33倍PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：食品安全問題、新品拓展不及預(yù)期。