滬指震蕩回落，投資者非常謹慎。市場成交量萎縮，滬指再次逼近3400，隨著指數(shù)的回落，投資者越發(fā)謹慎，風險偏好下降，獲利資金開始撤離市場，個股開始出現(xiàn)分化。具體而言，上證綜指下跌2.56%，收于3434 58。深成指下跌1 58%，收于1 21 34 02。中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別下跌1.85%和0 78%。從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，通信、休閑服務和計算機等行業(yè)漲幅相對靠前，分別上漲1.12%。 0.59%和0 46%。農林畜牧、國防軍工和建筑裝飾等跌幅靠前。主題上，網絡安全、移動支付和去IOE等概念表現(xiàn)相對活躍。美聯(lián)儲加息預期、新股打新和期指交割等影響市場，投資者風險偏好下降，但場外配資清理結束后，政策繼續(xù)寬松，市場仍以震蕩行情為主，我們認為短期市場的震蕩還；I奇孕育新的機會。

1 1月份經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，但經濟反彈持續(xù)性存疑。1 1月份工業(yè)增加值增速大幅反彈，新產業(yè)正在釋放活力，說明經濟結構優(yōu)化帶來的經濟改善。年底基建投資的發(fā)力助推固定資產投資的企穩(wěn)，汽車和地產消費助推消費持續(xù)反彈。然而，1 1月份經濟亮中不足在于經濟反彈持續(xù)性仍然較低。從信貸的期限上看，1 1月份人民幣中長期貸款比重為64 8%，而分項數(shù)據(jù)中卻呵以發(fā)現(xiàn)，非金融性公司中長期貸款占到28 7%。居民中長期貸款的比重則占到71 3%，這說明居民購房消費影響到信貸的規(guī)模，實體經濟投資需求仍然低迷。社融的同差雖然改善卻仍然為負，對投資拉動有限?？傮w而言，工業(yè)增加值雖是結構優(yōu)化帶來的改善，但需求端仍然低迷，固定資產投資依靠基建而穩(wěn)定，但流向實體經濟層面的資金仍然較低。消費較為強勁，但消費短期對經濟的穩(wěn)定作用較弱，且目前的消費增速仍低于年初目標。經濟反彈的持續(xù)性較低。按照目前的經濟指標今年年底有望保7，考慮到明年經濟形勢和近期美聯(lián)儲加息預期，政策仍然需要進一步寬松。

市場不必過度悲觀，震蕩行情仍有機會。投資者關注人民幣匯率，關注美聯(lián)儲加息，也關注新股沖擊，而且由于本周期指交割，許多投資者非常悲觀，甚至認為市場即將出現(xiàn)一輪新的股災。我們認為，市場震蕩行情短期沒有改變，不用過度悲觀。首先，美聯(lián)儲加息落地后人民幣匯率短期有望穩(wěn)定。從基本面來看，經濟短期的企穩(wěn)意味著人民幣的穩(wěn)定。退一步來看，人民幣實際匯率指數(shù)上周貶值約0 0s%。而在岸人民幣兌美元貶值近08%。這說明人民幣正在脫鉤美元，而并非發(fā)生所謂人民幣資產的暴跌。美聯(lián)儲加息后，短期靴子落地后，投資者的擔憂短期可能會減弱。其次，新股沖擊和期指交割并非是改變市場方向的力量。最后，我們認為爆發(fā)新一次股災的可能性不大。上次的股災，主要是配資的強行清盤和兩融的止損導致個股非理性下跌。再次發(fā)生股災的可能性不大。投資者現(xiàn)階段仍可以選擇價值投資，不必過度悲觀。

觀點總結：短期市場雖然面臨打新、美聯(lián)儲加息預期和期指交割影響，但不必過度悲觀，市場仍以震蕩行情為主。在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風險被兜底，市場調整震蕩會出現(xiàn)更多的投資機會。我們看好金融、地產、電力、農業(yè)和軍工等，主題看好國企改革、工業(yè)4.0、迪斯尼、新能源和環(huán)保等。風險提示經濟惡化趨勢進一步擴大，改革和政策遠低于預期