天璣科技事件點評報告：參股杉巖數(shù)據(jù)，布局新一代存儲

ServerSAN成為存儲技術新方向：傳統(tǒng)SAN驅動器技術的存儲陣列已經(jīng)開始出現(xiàn)衰退，與此同時超融合型、軟件定義、全閃存陣列存儲這三種新技術正日益蓬勃發(fā)展。ServerSAN通過將多個獨立的服務器直連存儲組成一個存儲資源池，由DAS之間實現(xiàn)高速互聯(lián)，通過軟件進行統(tǒng)一管理。由于可以用標準的X86服務器、高速通用網(wǎng)絡來實現(xiàn)，省去了專用設備和網(wǎng)絡成本，可以將初始成本降低50%以上；此外，ServerSAN架構集合了hyperscale、融合和閃存等技術優(yōu)勢，計算和存儲可以共享網(wǎng)絡，具有更好的擴展性和易管理性。根據(jù)IDC的預測，從2014年到2018年外部存儲系統(tǒng)市場的復合增速為3%，但傳統(tǒng)獨立混合系統(tǒng)預計將出現(xiàn)13%的復合下滑，而新系統(tǒng)復合增速則高達22%。根據(jù)中橋調(diào)研咨詢2015年最新的調(diào)研結果，已經(jīng)使用ServerSAN的企業(yè)級用戶占比達到9.8%，中小企業(yè)則是5.8%。未來24個月內(nèi)趨勢走向，企業(yè)級用戶從9.8%上升至40.5%，而中小企業(yè)從5.8%上升至31.2%。

杉巖數(shù)據(jù)是超融合存儲創(chuàng)新企業(yè)：杉巖數(shù)據(jù)技術有限公司成立于2014年，聚焦于云計算和大數(shù)據(jù)背景下的企業(yè)數(shù)據(jù)存儲與數(shù)據(jù)處理的基礎架構軟件及解決方案的研發(fā)，基于“軟件定義存儲”的核心理念，提供數(shù)據(jù)存儲和處理解決方案。公司主要產(chǎn)品為企業(yè)級分布式塊存儲系統(tǒng)，公司存儲系統(tǒng)采用ServerSAN架構，將多個標準化服務器的直連存儲資源匯聚為一個虛擬存儲池，對外提供簡單、靈活、高效、高性價比的企業(yè)級SAN服務。用戶無需采購昂貴復雜的SAN存儲設備，節(jié)省空間和電力，降低總擁有成本(初始投資下降60%、運維成本下降30%、安裝部署小于10分鐘)。其產(chǎn)品實現(xiàn)了計算與存儲的融合，類似Google等公司的完全去中心化、分散式存儲系統(tǒng)架構，存儲與應用整合運行到同一硬件平臺，每個節(jié)點都是存儲和計算集群的一份子。公司產(chǎn)品可廣泛應用于行業(yè)IT應用、虛擬桌面基礎架構VDI、私有云/虛擬化以及容災備份等解決方案。

融合系統(tǒng)市場規(guī)模超千億，參股杉巖數(shù)據(jù)布局新一代存儲：融合系統(tǒng)全球市場2014年規(guī)模高達94億美元，并將以30%左右的速度持續(xù)增長，在不久的將來形成千億人民幣市場。公司控股子公司天璣數(shù)據(jù)從數(shù)據(jù)庫云平臺PBData開始，逐步完善產(chǎn)品線，順應企業(yè)IT技術演進的趨勢，成為國內(nèi)領先的融合系統(tǒng)乃至新一代存儲產(chǎn)品供應商。天璣數(shù)據(jù)為鞏固在國內(nèi)融合系統(tǒng)市場上的先發(fā)優(yōu)勢，擴寬產(chǎn)品線和解決方案，加強持續(xù)創(chuàng)新能力。這不僅要求提升自身的研發(fā)與市場能力，也要求通過產(chǎn)業(yè)鏈投資，優(yōu)化生態(tài)系統(tǒng)，借助資本、產(chǎn)品與技術的合作，為客戶打造更加完整的解決方案。本次戰(zhàn)略投資杉巖數(shù)據(jù)的有利于完善公司超融合架構技術與產(chǎn)品布局，強化公司超融合架構解決方案的先發(fā)優(yōu)勢。

盈利預測與估值：預計2015-2017年EPS分別為0.33元、0.42元和0.58元，對應99/77/56倍PE。維持“買入”評級。

風險提示：下游采購進度不及預期；行業(yè)拓展不及預期。(東吳證券朱悅如，李奡)