【萬(wàn)科“毒丸計(jì)劃”反擊寶能系 中小股東或是最大靠山】實(shí)施增發(fā)方案需要萬(wàn)科股東大會(huì)的審議，目前寶能系已經(jīng)穩(wěn)坐第一大股東的位置，萬(wàn)科能否爭(zhēng)取到其他中小股東的支持是個(gè)很大的疑問(wèn)。如果增發(fā)價(jià)格過(guò)低，勢(shì)必會(huì)損害中小股東的利益，這將招致后者的反對(duì)，而增發(fā)價(jià)格過(guò)高，萬(wàn)科要找到合適且資金實(shí)力雄厚的定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)方也非易事。（中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

面對(duì)寶能系的步步緊逼，萬(wàn)科終于不再沉默。繼12月17日下午萬(wàn)科董事會(huì)主席王石在北京公開(kāi)嗆聲寶能系“不配”做萬(wàn)科的第一大股東后，萬(wàn)科18日午間宣布股票緊急停牌，以籌劃股份發(fā)行，用于重大資產(chǎn)重組及收購(gòu)資產(chǎn)，打響了反擊寶能系的第一槍。

“從目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，萬(wàn)科是希望通過(guò)發(fā)行新股以攤薄寶能系的股權(quán)份額，迫使其以高昂的代價(jià)持股，從而達(dá)到反擊的目的。”熟悉萬(wàn)科的資本市場(chǎng)人士指，萬(wàn)科股票停牌意味著王石的“毒丸計(jì)劃”正式啟動(dòng)。20年前的君萬(wàn)之爭(zhēng)雖然最終以萬(wàn)科的勝利而告終，但此次寶能系的進(jìn)擊顯然更為兇險(xiǎn)，王石的萬(wàn)科能否抗住寶能系的沖擊？

萬(wàn)科“毒丸計(jì)劃”出擊

所謂“毒丸計(jì)劃”，來(lái)源于上個(gè)世紀(jì)80年代美國(guó)著名并購(gòu)律師馬丁·利普頓的發(fā)明，正式的名稱應(yīng)該叫“股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施”。其具體做法是目標(biāo)公司向普通股股東發(fā)行優(yōu)先股，當(dāng)有未經(jīng)認(rèn)可的一方收購(gòu)了目標(biāo)公司一大筆股份(一般是10%至20%的股份)時(shí)，毒丸計(jì)劃啟動(dòng)，導(dǎo)致新股充斥市場(chǎng)，這樣可以大大地稀釋了收購(gòu)方的股權(quán)，使收購(gòu)代價(jià)變得高昂，從而達(dá)到抵制收購(gòu)的目的。

萬(wàn)科18日午間的停牌意味著王石正式亮出了底牌：通過(guò)定向增發(fā)來(lái)攤薄寶能系股份，增加其持有成本，并最終將其拉下第一大股東的位置。

雖然目前萬(wàn)科定向增發(fā)的對(duì)象以及擬收購(gòu)的資產(chǎn)目前仍不明確，但停牌從客觀上迫使寶能系再也不能繼續(xù)增持萬(wàn)科A股，這為萬(wàn)科下一步的定向增發(fā)和資產(chǎn)收購(gòu)贏得了時(shí)間。

種種跡象表明，這場(chǎng)由王石牽頭打響的股權(quán)反擊戰(zhàn)正在緊鑼密鼓地進(jìn)行：17日，兩家神秘機(jī)構(gòu)合計(jì)斥資近26.5億元買入萬(wàn)科A，占據(jù)當(dāng)日買入萬(wàn)科A股份金額的前兩名，這兩家未披露詳情的機(jī)構(gòu)與鉅盛華此前一直使用的營(yíng)業(yè)部席位并不相同，外界猜測(cè)，這兩家機(jī)構(gòu)有可能是王石請(qǐng)來(lái)的“友軍”。

而據(jù)接近萬(wàn)科的可靠信源透露，在18日萬(wàn)科停牌當(dāng)天，王石已經(jīng)親率一眾管理層奔赴香港尋求多方支持，郁亮也已與萬(wàn)科當(dāng)前第二大股東華潤(rùn)碰面——盡管在當(dāng)前的情況下，華潤(rùn)出手增持的可能性已經(jīng)不大。

從今年8月份寶能系一步步增持萬(wàn)科至今，作為萬(wàn)科第一大股東的華潤(rùn)集團(tuán)一直未有進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性增持動(dòng)作，華潤(rùn)集團(tuán)甚至在失去萬(wàn)科第一大股東位置后也長(zhǎng)時(shí)間保持緘默狀態(tài)，對(duì)寶能系舉牌萬(wàn)科事件不作任何公開(kāi)的評(píng)論和承諾，這讓外界無(wú)從得知華潤(rùn)集團(tuán)的明確態(tài)度。

“華潤(rùn)未能出手增持萬(wàn)科其中有身為央企的種種掣肘原因，還有一點(diǎn)就是萬(wàn)科的股價(jià)已經(jīng)很高，華潤(rùn)繼續(xù)增持意味著也需要很高的資金成本。”有資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然華潤(rùn)無(wú)法在明面上增持萬(wàn)科，但在接下來(lái)的萬(wàn)科股票增發(fā)中，身為二股東的華潤(rùn)集團(tuán)仍有可能扮演關(guān)鍵的角色。

其中一種可能性是，由萬(wàn)科以較高的折讓向華潤(rùn)集團(tuán)配股，亦或由萬(wàn)科向一家或數(shù)家第三方公司進(jìn)行配股，待配股完成后，由華潤(rùn)集團(tuán)與第三方公司結(jié)成一致行動(dòng)人，聯(lián)合萬(wàn)科合伙人等重新奪回萬(wàn)科大股東的位置。

已有網(wǎng)絡(luò)消息稱，王石已經(jīng)在接觸中信集團(tuán)和中金公司，試圖引入它們作為投資者，但該消息并未獲得萬(wàn)科方面的證實(shí)。

萬(wàn)科的挑戰(zhàn)在哪里？

事實(shí)上，在王石17日向“寶能系”發(fā)出戰(zhàn)書(shū)之后，萬(wàn)科所能采取的抵御手段已經(jīng)所剩無(wú)幾，“毒丸計(jì)劃”雖然是抵御野蠻人入侵的最有效手段，但是在當(dāng)前的情形下，萬(wàn)科實(shí)施“毒丸計(jì)劃”仍需要解決兩大難題：增加價(jià)格和增發(fā)對(duì)象。

“實(shí)施增發(fā)方案需要萬(wàn)科股東大會(huì)的審議，目前寶能系已經(jīng)穩(wěn)坐第一大股東的位置，萬(wàn)科能否爭(zhēng)取到其他中小股東的支持是個(gè)很大的疑問(wèn)。”有資本市場(chǎng)人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析稱，如果增發(fā)價(jià)格過(guò)低，勢(shì)必會(huì)損害中小股東的利益，這將招致后者的反對(duì)，而增發(fā)價(jià)格過(guò)高，萬(wàn)科要找到合適且資金實(shí)力雄厚的定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)方也非易事。

在剛剛過(guò)去的短短半個(gè)月時(shí)間里，萬(wàn)科的股價(jià)已從14元大幅上漲至24.43元，如果此次萬(wàn)科啟動(dòng)定向增發(fā)，即使增發(fā)價(jià)格參照停牌前20個(gè)交易日均價(jià)的90%來(lái)確定，每股價(jià)格也不低——雖然相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的直接增持會(huì)低很多，但對(duì)投資方而言，仍是一個(gè)相當(dāng)高的資金要求。

“目前看來(lái)萬(wàn)科是有兩手準(zhǔn)備：一是積極尋找增發(fā)認(rèn)購(gòu)方，二是借停牌拖延戰(zhàn)機(jī)，讓寶能系的高杠桿資金承擔(dān)高昂的資金成本，如果停牌達(dá)到六個(gè)月，寶能或許就將不戰(zhàn)自敗。”上述資本市場(chǎng)人士表示，如今萬(wàn)科已經(jīng)基本穩(wěn)住了局面，而將問(wèn)題踢給了寶能系一方。

面對(duì)萬(wàn)科管理層的激烈對(duì)抗態(tài)度，寶能系方面也進(jìn)行了針?shù)h相對(duì)的回應(yīng)。18日早間，寶能集團(tuán)針對(duì)王石17日的講話發(fā)表首先聲明稱，集團(tuán)近期行動(dòng)恪守法律，尊重規(guī)則，相信市場(chǎng)力量。隨后，寶能在當(dāng)天下午再度發(fā)聲，就資本配置、企業(yè)信用、萬(wàn)科品牌等問(wèn)題再度質(zhì)疑王石17日的講話，當(dāng)中更是調(diào)侃萬(wàn)科企業(yè)文化，奉勸管理層把更多的精力關(guān)注于工作本身。

除了打口水仗外，寶能系在資本層面也沒(méi)有閑著。12月17日，作為寶能子公司的前海人壽再度發(fā)行15億元資本補(bǔ)充債券，12與18日該筆債券進(jìn)入了繳款流程，預(yù)計(jì)當(dāng)天晚些時(shí)候前海人壽就將拿到該筆融資款，進(jìn)一步儲(chǔ)備了彈藥。

資本市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，已經(jīng)砸下數(shù)百億元資金、成功坐穩(wěn)萬(wàn)科第一大股東的位置的寶能系，絕對(duì)不會(huì)因?yàn)槿f(wàn)科管理層的反對(duì)而輕易罷手，對(duì)于萬(wàn)科的反擊行動(dòng)寶能系可能也有預(yù)先推演，這或許是停牌之后萬(wàn)科所不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

而在雙方激烈爭(zhēng)奪的背后，一直隱藏在雙方背后、態(tài)度未明的安邦保險(xiǎn)同樣也可能給萬(wàn)科的“毒丸計(jì)劃”帶來(lái)變數(shù)。12月7日，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)忽然通過(guò)其旗下安邦人壽保險(xiǎn)、安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、和諧健康保險(xiǎn)及安邦養(yǎng)老保險(xiǎn)增持萬(wàn)科55252.63萬(wàn)股，占萬(wàn)科總股本的5%，成為萬(wàn)科的第三大股東。

種種跡象表明，寶能系和安邦有微妙的股權(quán)關(guān)系。鉅盛華的四大股東之一寶能創(chuàng)贏投資企業(yè)(有限合伙)持有鉅盛華1.92%股份，民生加銀基金管理有限公司持有寶能創(chuàng)贏投資99.875%的股本，民生加銀的控股股東是民生銀行，而安邦又持有民生銀行12.11%股份，是民生銀行第二大股東。

雖然上述股權(quán)關(guān)系并不能證明寶能和安邦是一致行動(dòng)人關(guān)系，寶能系和安邦、萬(wàn)科等相關(guān)各方，亦無(wú)相關(guān)協(xié)議或證明表明前述兩方構(gòu)成一致行動(dòng)人，但在如此巧妙的時(shí)機(jī)入股萬(wàn)科，背后又有如此復(fù)雜的背景，安邦究竟是敵是友，相信萬(wàn)科已經(jīng)有了大致的判斷。

“我們不會(huì)受到資本的脅迫，中小股東就是我們的大股東。現(xiàn)在資本來(lái)勢(shì)兇猛，但中小股東會(huì)站在我們這邊，客戶會(huì)站在我們這邊，要求透明、規(guī)范、守法的社會(huì)秩序會(huì)站在我們這邊”，在17日給寶能下達(dá)的“戰(zhàn)書(shū)”中，王石仍在為爭(zhēng)取中小股東的支持而不遺余力，最終，萬(wàn)科的中小股東們會(huì)站在王石一方嗎？萬(wàn)科又能否依靠中小股東的力量完成這場(chǎng)資本市場(chǎng)上史無(wú)前例的絕地反擊？

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