五糧液經(jīng)銷商會:挺價、補貼、開門紅。12月14-18日,食品飲料行業(yè)(5.2%)跑贏滬深300(4.4%),乳制品(8.2%)、非一線白酒(7.7%)、肉制品(6.2%)跑贏行業(yè)指數(shù)。我們上周已經(jīng)發(fā)布16年度策略,敬請關(guān)注,推薦三類選股策略:發(fā)展前景良好的行業(yè)贏家、長經(jīng)營周期帶來的交易機會,以及資本強者。五糧液1218經(jīng)銷商會可關(guān)注幾點:(1)公司提出16年價格體系將延續(xù)14年1218的思路,52度出廠價繼續(xù)穩(wěn)中有升,我們認可挺價的思路,過去1年主品牌價格環(huán)比上升了100元,實現(xiàn)預(yù)定目標,政策的公信力提高,渠道信心恢復(fù)。(2)補貼力度符合預(yù)期,未對價格造成不利影響。會上宣布8月3日后每瓶補40元,8月3日前也有追加補貼,估計15年經(jīng)銷商盈利情況好于14年。(3)1Q16作為過渡,繼續(xù)給予價格支持,2Q16取消,因此我們判斷1Q16經(jīng)銷商打款熱情將很高,有望實現(xiàn)13年以來首次開門紅。預(yù)計2016年價格、渠道、改革將繼續(xù)推動五糧液經(jīng)營周期向上反轉(zhuǎn)。

最新投資組合:三全食品(27.1%)、老白干酒(21.4%)、伊利股份(20.0%)、克明面業(yè)(12.6%)、五糧液(9.5%)、大北農(nóng)(9.4%)。五糧液1218會議再次挺價,與茅臺不謀而合,也可能源于兩家企業(yè)對市場需求的信心。當(dāng)前,白酒行業(yè)增長前景良好、估值倉位雙低,正是跨年度資金重配好品種。白酒中仍首推老白干酒,隨著增發(fā)完成,正式進入利潤率釋放、并購重組推進階段。此外,五糧液業(yè)務(wù)周期大反轉(zhuǎn)下,彈性較茅臺更佳,雖持續(xù)有擾動,但大勢所趨,一次旺季熱銷就能啟動趨勢,也是舉牌大風(fēng)口和深港通受益品種。三全是我們16年最看好品種之一,當(dāng)前業(yè)務(wù)周期、市場預(yù)期類似2H14安琪酵母和2008年的伊利。我們相信,經(jīng)歷多年持續(xù)投入后,多項因素正推動傳統(tǒng)主業(yè)利潤率見底回升,新業(yè)務(wù)鮮食三代機也可能在春節(jié)后重啟鋪市,增發(fā)將是最好股價動力。克明面業(yè)主業(yè)競爭力突出,14年開始的渠道變革和華夏一面等新產(chǎn)品、新技術(shù)可推動公司份額上升,定增則利于公司釋放業(yè)績。母豬存欄11月份再跌,行業(yè)調(diào)整深度超預(yù)期,但也意味著大機會。大北農(nóng)2H14已完成戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向,再經(jīng)過15年調(diào)整,拐點應(yīng)已近。做為業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略、執(zhí)行力最強,平臺基礎(chǔ)最好公司,大北農(nóng)是正在劇變的生豬產(chǎn)業(yè)鏈整合最可能贏家。

本周重點更新提示:本周調(diào)入伊利股份(20%),主要考慮業(yè)務(wù)短周期壞消息充分消化,且綜合因素決定公司被舉牌概率高。調(diào)低克明面業(yè)(7%),主要考慮有更好機會。調(diào)出安琪酵母,主要考慮有更好機會。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致消費增速低于預(yù)期,重大食品安全事件。(平安證券)