科陸電子：綜合能源服務業務逐漸落地

事件：12月18日科陸電子發布公告，宣布國家電網公司2015年第三批電能表及用電信息采集設備招標采購結果，根據招標公告及中標公告公示的內容，公司中標的電能表總數量約為700,770只，集中器總數量約為10,000臺，專變采集終端總數量約為30,000套。根據中標數量以及報價測算，預計公司此次合計中標金額約1.69億元，對此我們點評如下：

傳統電表業務累計中標金額小幅上升。國家電網公司今年減少了招標批次，同時增加了同批次招標金額，15年公司電能表及用電信息采集設備累計中標6.58億，同比增長7.3%，其中來自國電電網4.88億，占比74.2%，來自南方電網1.7億，占比25.8%，預計明年確認收入及利潤情況。

轉型綜合能源服務商。隨著電網公司電表招標金額趨于穩定，公司由電能表、采集器等智能用電產品的銷售轉向綜合服務提供商，做整體解決方案。過往10年為兩大電網公司、五大發電集團提供電力設備，之后由設備轉到系統，由上端往下端做，光伏發電、儲能、新能源汽車開始大力度介入。

牽手洛陽市政府發展能源互聯網及智慧城市。重點發展能源生態應用與開發、市級新能源車生態整體運營、公眾立體庫及集中式充電網絡平臺、智慧城市建設等。規劃投資75億元，其中能源生態應用與開發建設投資不少于30億元，市級新能源車生態整體運營建設投資不少于10億元，公眾充電立體庫及集中充電網絡平臺不少于15億元，智慧城市投資建設不少于15億元。該項投資有利于打通公司現有各業務的價值鏈，有利于公司創新業務模式、增強持續盈利能力。

光伏、儲能、充電樁一個都不能少。截至中報，公司累計控制的地面電站約有300MW，均已實現并網發電，在建光伏約700Mw，公司預計明年3月累計建成1Gw，可大幅增加2016年營收及利潤。同時近兩年公司大力發展儲能業務，相比電池企業，公司做儲能的優勢在于電力控制，在于大功率PCS、BMS、在聯網、能效管理有優勢。充電樁未來總的布局是“樁-車-運-維-投”的五大方向，第一是構建西南的新能源汽車的旅游帶，第二是從公交向旅游巴士拓展，第三是重點建設華南的物流圈。

盈利預測與評級。公司長期目標是打通發、輸、配、儲能到售電的一個能源互聯網閉環。目前發電領域有光伏，電網領域有配電產品，用電領域有智能用電管理系統，布局節能服務以及能源管理業務。儲能、充電樁以及光伏業務將帶來營收及利潤的大幅增長，預計公司2015年-2017年EPS為0.56元、0.91元、1.38元。維持目標價55.2元，對應2016年60.6倍PE，買入評級。海通證券

中來股份深度報告：光伏背膜龍頭，內生+外延成就高成長

公司是國內光伏電池背膜龍頭企業，借助資本市場乘風發展。公司是國內光伏電池背膜龍頭企業，2014年9月上市。產品為涂覆型電池背膜，成本具有優勢；已經獲得下游組件廠商認可，具有客戶資源優勢。受益于國內光伏行業的快速發展，公司主營業務收入增速較高，從2011年的1.39億元增長到2014年的4.76億元，增長了2.42倍。目前公司背膜產能1350萬平方米，在上市后借助資本市場產能擴大到3750萬平方米(最大產能可達5000萬平方米)，能夠滿足超過5GW的下游組件需求，未來公司此業務有望高速增長。

未來行業空間大，背膜行業國產替代化加速。我國是全球光伏組件的主要產地及出口地，電池背膜作為晶硅太陽能電池的主要配套材料之一，國內具有很大的市場需求；采用涂覆工藝生產涂覆型背膜，不需要使用氟膜和膠黏劑，擺脫了國外少數企業對氟膜、膠黏劑等原材料的壟斷，將大大推進我國電池背膜國產化的進程。

強強聯合，拓展電池業務。公司在主營背膜業務的同時，向電池片領域延伸，研制出了全球先進的離子注入法制備N型單晶雙面高效電池的技術及工藝；公司公告已經聯手英利等企業進行拓展，預計未來將進一步落實，為公司增長帶來較大增量。

向光伏產業下游拓展，積極參與電站建設運營。公司原有產品為光伏行業配套材料，公司積極沿著產業鏈布局，積極參與電站建設運營。截止目前，公司已經獲得了341.5MW的光伏電站項目批準文件。

成立產業基金，外延式增長可期。公司與中來錦聚投資成立產業基金，作為中來股份產業鏈整合和產業擴張的平臺，將為公司未來的外延式擴張儲備優質的項目資源。

盈利預測與投資評級：按照公司現有股本，我們預計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為1.09、2.02、2.68元，對應2015年12月21日收盤價(57.20元)的PE分別為52、28、21倍。我們給予公司2016年35倍市盈率，對應目標價為70.7元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：電池背膜產能拓展順利；新業務電池及電站業務大幅拓展；外延式拓展有進展。

風險因素：1、光伏電池背膜競爭加劇導致毛利率下滑； 2、新業務拓展低于預期。(信達證券)