【九鼎投資破壞三板市場生態(tài)？ 換個馬甲圈錢無度】九鼎投資旗下九信資產(chǎn)(831400)拋出的300億融資計劃書在近日頗吸引人眼球。300億融資里，九鼎投資的全資子公司昆吾九鼎出資10億，53位投資者以債權(quán)資產(chǎn)出資190億，另外100億需要向市場募集。值得注意的是，九信資產(chǎn)的財報數(shù)據(jù)來看，其凈資產(chǎn)僅5527萬元，若融資完成，九信資產(chǎn)市值最高可能將達(dá)到341億。九信資產(chǎn)將一躍成為新三板上市值排名第三的掛牌企業(yè)，那么九鼎系很可能問鼎今年新三板的“定增王”。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：九鼎投資旗下九信資產(chǎn)(831400)拋出的300億融資計劃書在近日頗吸引人眼球。300億融資里，九鼎投資的全資子公司昆吾九鼎出資10億，53位投資者以債權(quán)資產(chǎn)出資190億，另外100億需要向市場募集。值得注意的是，九信資產(chǎn)的財報數(shù)據(jù)來看，其凈資產(chǎn)僅5527萬元，若融資完成，九信資產(chǎn)市值最高可能將達(dá)到341億。九信資產(chǎn)將一躍成為新三板上市值排名第三的掛牌企業(yè)，那么九鼎系很可能問鼎今年新三板的“定增王”。

公開資料顯示，此次融資只是九鼎系最近一年多來在資本市場上一連串動作后的一次更大的水花。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，類似于九鼎投資這樣的PE機(jī)構(gòu)在A股和三板設(shè)立多個資本運(yùn)作平臺、并且頻繁融資的現(xiàn)象，值得警惕。

凈資產(chǎn)5527萬融資300億

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道，12月19日，九信資產(chǎn)發(fā)布公告稱，為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，推動業(yè)務(wù)快速發(fā)展，增強(qiáng)公司競爭力，公司擬通過非公開發(fā)行的方式，募集不超過300億元資金。300億元募資中，九鼎投資的全資子公司拉薩昆吾九鼎決定出資不低于10億元，53位現(xiàn)有股東以債權(quán)資產(chǎn)出資190億元，另外100億元需要向市場募集。

公告中最惹人關(guān)注的部分是以債權(quán)資產(chǎn)出資的53名現(xiàn)有股東。這53名股東所持的債權(quán)，多是三四線城市的地產(chǎn)公司所欠債務(wù)，且這些地產(chǎn)公司分布在全國各地。另外一些股東所出資的債權(quán)對應(yīng)不止一位債務(wù)人。

九信資產(chǎn)專門在公告中詳細(xì)敘述了債權(quán)回收保障措施：“公司通過本次定增獲得認(rèn)購方轉(zhuǎn)移給公司的債權(quán)，本次定增完成的同時公司將全部債權(quán)按照評估值作價轉(zhuǎn)讓給公司的全資子公司西藏九信，轉(zhuǎn)讓款欠付。西藏九信以債權(quán)回款支付上述欠付的轉(zhuǎn)讓款。部分債務(wù)人的股東以其持有的債務(wù)人的部分或全部股權(quán)質(zhì)押給子公司西藏九信，為債務(wù)的償還提供擔(dān)保。另外，部分債務(wù)人以其擁有的土地使用權(quán)、房產(chǎn)和在建工程為債務(wù)償還提供抵押擔(dān)?！凑諈f(xié)議約定，西藏九信會成為債務(wù)人的股東，持有債務(wù)人少部分(通常約0.1%)的股份，并對重大事項享有67%以上的表決權(quán)。對董事會的重大事項擁有一票否決權(quán)。西藏九信對債務(wù)人的公章、銀行賬戶、現(xiàn)金和票據(jù)、對外合同均進(jìn)行監(jiān)管。”

根據(jù)新三板的現(xiàn)有增發(fā)規(guī)則，這53位投資者的定增不需要股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審核。由此可見，九信資產(chǎn)目前所需要的就是尋找到100億元現(xiàn)金認(rèn)購的投資者。九信資產(chǎn)截至今年6月30日的凈資產(chǎn)約為5527萬元，此次若成功實(shí)施300億元的頂格融資，那么其凈資產(chǎn)將一下子膨脹541倍。

換個馬甲九鼎投資變作大胃王

據(jù)《上海證券報》報道，未來，九信資產(chǎn)將業(yè)務(wù)聚焦于不良資產(chǎn)收購和處置業(yè)務(wù)、債權(quán)及夾層產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)和母基金業(yè)務(wù)等創(chuàng)新型金融業(yè)務(wù)。其中，用于不良資產(chǎn)的收購與處置業(yè)務(wù)的金額將達(dá)到130億元、用于債權(quán)及夾層產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)的金額將達(dá)到100億元、用于母基金業(yè)務(wù)的金額則為70億元。

資料顯示，九信資產(chǎn)于2014年12月8日掛牌，曾用名為優(yōu)博創(chuàng)。據(jù)全景網(wǎng)報道，今年8月份，拉薩昆吾九鼎收購優(yōu)博創(chuàng)42.8%的股權(quán)。早在優(yōu)博創(chuàng)掛牌之前，九鼎投資就已經(jīng)“潛伏”在其股東陣營中，優(yōu)博創(chuàng)控股股東國佳實(shí)業(yè)(持有優(yōu)博創(chuàng)79%股權(quán))是浙商科技的全資子公司，而北京同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司持有浙商科技42%股權(quán)。

在實(shí)際控制人變成拉薩昆吾九鼎之后，優(yōu)博創(chuàng)稱，在股權(quán)收購?fù)瓿珊?2個月內(nèi)，拉薩昆吾九鼎擬擇機(jī)將其控制的部分企業(yè)置入掛牌公司。也就是說，優(yōu)博創(chuàng)其實(shí)是九鼎投資的“新馬甲”。

頻繁融資業(yè)內(nèi)：值得警惕

據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，九鼎投資自2013年底披露公開轉(zhuǎn)讓說明書以來，共進(jìn)行了三次定增，其中2014年兩次定增規(guī)模合計57.87億元，占據(jù)當(dāng)年新三板融資總規(guī)模132.09億的43.81%。如果上述兩次定增因有大量LP份額轉(zhuǎn)換成投資的比例，謂之“含金量”有限的話，那么，今年5月啟動、11月完成的第三次定增則“含金量”頗高——屬于純粹的現(xiàn)金認(rèn)購。

2015年5月19日，九鼎投資發(fā)布發(fā)行方案，發(fā)行價格設(shè)定為每股15.00-25.00元，詢價后最終確定為20元/股。8月3日，九鼎投資發(fā)布認(rèn)購公告，顯示認(rèn)購已經(jīng)完成，卻又于8月14日意外發(fā)布了延期公告，并一直拖延到11月2日才公布發(fā)行認(rèn)購報告書，公布了認(rèn)購名單。其中，重慶國際信托和建信資本分別認(rèn)購近35億、8.87億，另有多家知名券商、基金參與。值得玩味的是，九鼎投資旗下的九泰基金、九州證券資管計劃和西藏昆吾九鼎投資認(rèn)購了24.9億，占總?cè)谫Y額的近四分之一。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，類似于九鼎投資這樣的PE機(jī)構(gòu)在A股和三板設(shè)立多個資本運(yùn)作平臺、并且頻繁融資的現(xiàn)象，值得警惕。

首先，過度融資有可能破壞尚在成長中的三板市場的脆弱生態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，至10月末各類私募、公募、券商發(fā)行的新三板基金產(chǎn)品總額為767.2億，而僅僅九鼎系一家的融資額度就達(dá)400億，加之中科招商、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)等一批知名PE亦拋出了大額融資計劃，市場能否承受？融資能力較差的大量中小產(chǎn)業(yè)類三板企業(yè)如何與之競爭？

此外，一家PE機(jī)構(gòu)設(shè)立多個資本運(yùn)作平臺是否牽涉同業(yè)競爭，各個平臺之間的業(yè)務(wù)方向如何區(qū)分，也值得重視。以九鼎投資的百億定增為例，其旗下的九泰基金、九州證券資管計劃和西藏昆吾九鼎投資認(rèn)購了近四分之一，這樣的行為該如何認(rèn)定性質(zhì)？又該如何進(jìn)行監(jiān)管？