【強調服務實體 新三板PE募資用途需調研】眾多PE(私募股權基金)機構掛牌新三板后出現野蠻生長，頻密融資，并且資金投向也引起廣泛質疑。證監會在近日表示，將暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資。

眾多PE(私募股權基金)機構掛牌新三板后出現野蠻生長，頻密融資，并且資金投向也引起廣泛質疑。證監會在近日表示，將暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資。

重申新三板的定位

關于PE暫停掛牌新三板的傳言終被證實。在證監會12月25日的新聞發布會上，新聞發言人張曉軍回答記者提問時表示，全國中小企業股份轉讓系統主要為創新型、創業型、成長型中小微企業直接融資服務。

今年以來，在全國股轉系統掛牌的私募基金管理機構頻繁融資，融資金額和投向引起了社會的廣泛關注和質疑。因此，迫切需要加強對此類私募基金管理機構的監管，暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調研。

值得關注的是，證監會市場部主任霍達介紹，現在暫停私募基金管理機構在新三板的掛牌和融資，就是考慮到新三板的定位。現在需要對私募基金管理機構掛牌、融資的金額、投向進行深入的調查研究和論證，看究竟是不是投到實體經濟，進一步明確這類機構在新三板掛牌的監管安排。

市值前10名PE占7

2015年新三板市場依然維持爆發式增長。2015年以來，新三板掛牌企業數量不斷上升，下半年開始明顯提速，11月和12月掛牌速度為全年最高，12月份甚至一個月超過600家的掛牌速度，平均一天就有25家企業掛牌。

掛牌企業有所加快，最新增加的1000家，僅用了34個交易日。新三板的掛牌企業正式突破5000家。昨日，東方網、永誠保險登陸新三板。截至昨日，掛牌總數已經達到5047家。

如果從企業市值和定增金額的角度來觀察，目前的新三板市場，出現了PE行業一股獨大的風險。這一市場格局，與新三板輸血實體經濟、培育中小企業的定位并不相符。截至12月25日，在總市值排名前十名的掛牌企業中，PE機構占據了7家，前五名均為PE機構。市值最大的是九鼎集團，總市值達到1025億。其次是硅谷天堂和中科招商，兩者均有400多億市值。緊接著是信中利和浙商創投。另外天圖投資位列第八，同創偉業第十。

事實上，目前在新三板掛牌的PE機構已經多達25家，另外還有華軟資本、陽光私募朱雀投資、天星資本、聯想系VC君聯資本、上海老牌PE德同投資等30余家私募機構在股轉公司發布了公開轉讓說明書，進入了沖刺階段。有意向掛牌的PE機構還有100多家。

不過，目前監管層出手干涉之后，PE機構上三板的速度或許會戛然而停。

PE“定增”高燒

在諸多業內人士看來，解決融資問題是PE機構掛牌新三板最直接的原因。

天星資本是P E掛牌新三板潮流的最新案例。這家“P E新貴”14日公布的《公開轉讓說明書》中表示：“公司目前仍處于快速成長階段，成立時間比較短，公司自身融資渠道需要進一步拓寬，資金成本較高。在本次掛牌后，公司的資本規模、融資能力將得到改善，對公司生產規模的擴張、業務的拓展起到支撐作用，有利于提升公司整體的競爭力。”

“如果監管不采取調控，這些PE機構均實現掛牌，新三板就有可能成為PE機構的融資天堂，其他行業的掛牌公司將淪為配角。”業內人士對南都記者稱，證監會此時叫停PE行業掛牌，明顯意在整肅新三板市場，糾正新三板目前存在的諸如圈錢、惡意炒作等不良現象，以期達到新三板為實體企業服務的目的。

進入12月，新三板融資也達到高峰。本周共計發布103次定向發行預案，涉及總資金363 .05億元，其中九信資產預計募資300億元，創新三板預案募集資金之最。

事實上，九信資產截至今年6月30日的凈資產約為5527萬元，此次若成功實施300億元的頂格融資，那么其凈資產將一下子膨脹541倍。

值得關注的是，九鼎投資間接持有九信資產77 .02%的股權。就在11月，九鼎投資自身剛剛完成了100億元的定增。可見新三板融資的高效率。中江地產將于月底正式更名為“九鼎投資”，九鼎投資終于把最值錢的PE業務送上主板，實現借A股殼資源上市的目標。

募資用途被質疑

已掛牌的PE機構巨量募資用途頗受市場詬病。

12月22日開始，中科招商因籌劃上市公司股權收購事項股票開始停牌，此舉預示著從7月份開始已斥資40億元舉牌16家上市公司的中科招商將再次出征二級市場。中科招商董事長單祥雙此前對媒體表示，中科招商要打造上市公司集群，舉牌不會停，未來五年中科招商投資的掛牌家數上市公司遠遠不止50家，或有上百家甚至更多。

在業內看來，其舉牌資金較大程度上依賴于新三板低成本的募集資金。“PE的格局發生根本變化。一些掛牌新三板的PE啟動多輪定向增發短時間內募集巨額資金，這些手握重金的PE或轉型金控平臺，或發力二級市場，事實上已經改變原有的運作手法和行業格局。如果沒有新三板，PE行業就沒有如此大的變化。”深圳一位PE董事長表示。

對于PE募集資金投向，銀河證券首席策略分析師孫建波質疑道，PE/VC機構，應該用什么資金來做大規模投資呢？換句話說，PE/VC機構的商業模式應該是什么呢？從這些機構在新三板瘋狂斂資不難得出推論，他們的主要商業模式是用權益資金進行投資。

孫建波建議，股轉系統應鼓勵PE/VC機構，通過資產管理產品發行募集資金，為新三板市場輸血；杜絕其在新三板市場惡性融資，與其他企業爭奪資金。