【電力設備：電改開啟萬億藍海 推薦8股】用電服務市場發展將經歷三個階段。分別是：初級階段，多種商業模式并存，用戶數快速增長，不斷有企業進入。中級階段， 全國存在多個用電服務平臺，絕大部分用戶完成接入，電力調度交易實現智能化， 分布式電源及新能源消納能力加強。終極階段， 用電服務平臺與發輸配售端平臺融合，形成多層次的平臺，實現電力智能化。

不同于市場的觀點： 目前市場對于用電服務板塊各標的的關注點仍在于橫向比較接入用戶數，我們認為用戶數作為滯后的跟蹤指標，前瞻性略顯不足，目前用電服務仍在藍海期，各家標的用戶數量較少的情況下還不足以體現商業模式及用戶質量的差距。 我們認為在用電服務初級階段的中后期，具有明晰盈利模式及高質量用戶的公司將脫穎而出。

行業發展三階段展望： 我們認為用電服務市場發展將經歷三個階段。分別是：初級階段，多種商業模式并存，用戶數快速增長，不斷有企業進入。中級階段， 全國存在多個用電服務平臺，絕大部分用戶完成接入，電力調度交易實現智能化， 分布式電源及新能源消納能力加強。終極階段， 用電服務平臺與發輸配售端平臺融合，形成多層次的平臺，實現電力智能化。

行業推薦理由： 1) 政策面支持：政府大力推廣需求側管理平臺，蘇州作為需求側響應試點城市之一，發文要求試點內 3000 家企業在規定時間內必須全部接入。需求側管理目前正從試點先行轉向全國推廣，用電服務作為需求側管理的前提，將直接受益政策驅動。

2) 需求側釋放：用電服務需求可分為終端用戶側及售電側需求。用戶側需求包括提升生產及管理效率、獲得設備運檢托管、節能服務、實現用電安全及能源審計等等，從而達到智能用電。售電側需求來自依靠用電數據提供準確的電力需求預測，實現供需實時匹配。用戶側的節能及運維托管業務市場空間超過千億，疊加售電側需求后打開近萬億市場空間。

3)供給側仍處于藍海：目前用電服務仍處于初級階段，市場對板塊各標的的關注點仍在于橫向比較接入用戶數，我們認為用戶數作為滯后的跟蹤指標，前瞻性略顯不足。在藍海期，各家標的用戶數量較少的情況下還不足以體現商業模式及用戶質量的差距，我們認為在初級階段的中后期，具有明晰盈利模式及高質量用戶的公司將脫穎而出。

推薦標的： 我們認為新聯電子通過免費鋪設獨創的免停電采集設備， 真正占據用戶側數據入口，并有明晰變現模式，將受益用電服務市場爆發帶來的高速增長。預計 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.67 元、 0.86 元、 1.06 元，對應 PE 分別為 48、 37、 30 倍，買入評級。其他推薦標的：林洋電子、智光電氣、 炬華科技、 中恒電氣、紅相電力、安科瑞、恒華科技。

風險提示：電改政策落地低于預期，新聯電子云平臺用戶接入數低于預期。