中金并預計，政策不確定性抬高風險溢價，使人民幣短期承壓。“人民幣匯率彈性”已成為新的不確定性的重要來源，而非抵御外部沖擊的緩沖機制。

中金公司周二(1月5日)發布研報指出，2016年首個交易日人民幣對美元匯率大幅下跌，16:30收盤后仍繼續下跌，而新年伊始個人集中購匯、經濟疲軟，股市大跌以及離岸市場大幅下挫等多因素疊加，至人民幣首日下挫。人民幣近期進一步貶值的風險顯著上升，而其調整幅度仍取決于匯率政策的后續走向。

中金并預計，政策不確定性抬高風險溢價，使人民幣短期承壓。“人民幣匯率彈性”已成為新的不確定性的重要來源，而非抵御外部沖擊的緩沖機制。

以下是中金公司最新研報《人民幣匯率風險高企》全文：

事件：人民幣在新年首個交易日超預期下跌，而這也是在岸交易時間延長的首日。人民幣兌美元匯率中間價為6.5032，較前一交易日下挫96個點子。北京時間16:30決定的即期“收盤價”報6.5172，較前日收盤跌逾230個點子。

在岸即期匯率在收盤后繼續延續下挫勢頭，于夜盤跌破6.53關口。離岸市場跌幅更高，離岸匯率創下五年新低。在岸和離岸匯差持續高于1000個點子。

評論：多重因素的疊加影響導致了人民幣的首日下挫：

個人集中購匯。隨著開年個人5萬美元年度購匯額度的更新，在人民幣貶值預期的影響下，市場對于新年是否出現個人集中購匯的情況存在諸多顧慮。現在，這種顧慮正部分轉化為現實。

經濟數據疲弱。12月份制造業PMI指數報49.7，低于市場預期的49.8。中國經濟增長動能似乎依然疲弱，令投資者信心不足。

與股市熔斷相互影響。中國股市周一也出現大幅下跌，并觸發剛上線的熔斷機制。市場震蕩顯著地增加了市場的避險情緒，而與熔斷機制相關的一些制度設計的不足，或在一定程度上增加海外投資者對于中國資本市場可投資性的疑慮。

離岸市場的反饋效應。離岸人民幣匯率往往被當作是人民幣合理的“市場價值”，盡管這種觀點頗具誤導性、忽略了央行在離岸市場的重要影響。因此，巨大的離岸在岸匯差進一步強化了人民幣的貶值預期。

進一步，政策不確定性抬高風險溢價，使人民幣短期承壓。一系列意在增加人民幣匯率彈性的舉措帶來了一個更加深刻又亟需回答的問題：中國將如何管控向浮動匯率機制的過渡路徑？在我們看來，匯率管理不宜采取機會主義方法。關于政策立場的有效溝通以及維護該立場的斷然措施有助于在市場波動時減少“羊群”效應，實現人民幣匯率“在合理均衡水平上的基本穩定”。顯然，市場目前還沒有看到這方面的具體進展。

因此，“人民幣匯率彈性”已成為新的不確定性的重要來源，而非抵御外部沖擊的緩沖機制。我們提示投資者，人民幣近期進一步貶值的風險顯著上升，而其調整幅度仍取決于匯率政策的后續走向。