【離岸人民幣自五年低點(diǎn)反彈 中國央行意圖令人不解】離岸人民幣本周以來首次走強(qiáng)，市場猜測中國央行在下調(diào)中間價(jià)并導(dǎo)致人民幣大跌后，入市支撐匯率。人民幣在上漲0.3%和下跌0.7%之間波動(dòng)，使得市場猜測當(dāng)局入市干預(yù)，也令外界對于央行的政策意圖倍感迷惑。人民幣的動(dòng)蕩也使得大陸股市重挫，本周內(nèi)第二度提前收市。

離岸人民幣本周以來首次走強(qiáng)，市場猜測中國央行在下調(diào)中間價(jià)并導(dǎo)致人民幣大跌后，入市支撐匯率。人民幣在上漲0.3%和下跌0.7%之間波動(dòng)，使得市場猜測當(dāng)局入市干預(yù)，也令外界對于央行的政策意圖倍感迷惑。人民幣的動(dòng)蕩也使得大陸股市重挫，本周內(nèi)第二度提前收市。

中國央行周四亞洲盤中將人民幣兌美元的中間價(jià)下調(diào)0.5%，創(chuàng)8月份下調(diào)中間價(jià)以來最大降幅。去年8月份，中國央行下調(diào)人民幣匯率中間價(jià)沖擊了全球市場，并且導(dǎo)致有望在9月份加息的美聯(lián)儲(chǔ)推后加息。本周中國央行此舉震撼了股市，并讓市場對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力產(chǎn)生新的疑問。

加拿大皇家銀行駐香港亞洲外匯策略部門主管Sue Trinh表示，中國并沒有清楚地傳遞政策意圖。向市場發(fā)出令人迷惑的信號(hào)。溝通策略如此不透明，令人深感失望。

據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，離岸人民幣最高漲幅達(dá)到0.4%，北京時(shí)間周五(1月8日)凌晨1:30，報(bào)1美元兌6.6658，此前觸及2010年9月以來的新低。在岸人民幣現(xiàn)匯下跌0.56%，至6.5929。開盤前，離岸人民幣較在岸人民幣貼水2.9%，創(chuàng)紀(jì)錄，在當(dāng)局疑似干預(yù)后收窄至1.3%。

中國金融市場恐慌不安，與2016年經(jīng)濟(jì)增長溫和減緩的預(yù)期背道而馳

本周中國金融市場陷入恐慌，人民幣下滑和股市熔斷停牌直至收市，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長將溫和減速的預(yù)期越來越不相符。像美國這樣的經(jīng)濟(jì)體如果出現(xiàn)股市拋售，因?yàn)闀?huì)影響家庭財(cái)富，會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來重大挑戰(zhàn)，但在中國卻不盡然如此。即使在2015年，雖然股市暴跌一度抹消5萬億美元市值，但社會(huì)消費(fèi)品零售額卻持續(xù)增長，凸顯出政策引導(dǎo)的從依靠重工業(yè)轉(zhuǎn)向以消費(fèi)和服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在顯現(xiàn)作用。

凱投宏觀駐倫敦的首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams表示，目前對中國的信心有些悲觀，因而有很大的機(jī)會(huì)未來數(shù)月會(huì)出現(xiàn)驚喜。中國當(dāng)務(wù)之急需要扭轉(zhuǎn)人民幣單邊看貶的市場情緒。

高盛集團(tuán)表示，有跡象顯示，政策的刺激作用正在顯現(xiàn)。大多數(shù)更加可靠的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)已經(jīng)趨穩(wěn)。預(yù)定于1月19日公布的月度指標(biāo)勢將顯示社會(huì)消費(fèi)品零售額持續(xù)增長，11月至12月工業(yè)增加值有加速跡象。同時(shí)，有證據(jù)表明房價(jià)正在趨穩(wěn)，金屬價(jià)格從歷史低點(diǎn)反彈，信貸需求回升。服務(wù)業(yè)調(diào)查結(jié)果雖然喜憂參半，但仍在擴(kuò)張范圍。

彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵撰文稱，中國市場與中國經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系總是非常微妙。2016年伊始，二者之間顯現(xiàn)出了徹底分道揚(yáng)鑣、再不相干的跡象。熔斷機(jī)制引入和取消大股東減持禁令方面的不確定性本周讓投資者受到驚嚇。另一個(gè)擔(dān)憂是人民幣匯率轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣；這一轉(zhuǎn)變促使本周人民幣兌美元重挫，雖然人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率相比人民幣兌美元更加穩(wěn)定。

Vanguard Group Inc. 駐香港的亞太區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔表示，中國如履薄冰，一些枝節(jié)問題就很容易讓大家感到恐慌。

【另附凱投宏觀客戶的報(bào)告書：中國當(dāng)務(wù)之急需要扭轉(zhuǎn)人民幣單邊看貶的市場情緒】

凱投宏觀首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫道，中國12月外匯儲(chǔ)備意外降幅超過市場預(yù)期，說明維持人民幣匯率穩(wěn)定仍是中國的目標(biāo)，中國將不得不在短期內(nèi)持續(xù)大面積干預(yù)市場，以扭轉(zhuǎn)人民幣單向看貶的趨勢。

2015年8月和12月外匯儲(chǔ)備大幅下降的共同特點(diǎn)是央行都在當(dāng)月公布了人民幣管理政策的變化：8月時(shí)中間價(jià)機(jī)制改革，12月時(shí)央行強(qiáng)烈暗示在未來將管理人民幣兌一籃子貨幣而非兌美元。

投資者將這兩種情況解讀為人民幣貶值的前兆，故削減人民幣倉位凱投宏觀則認(rèn)為，更可能的解讀，應(yīng)該是中國央行希望維持人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率穩(wěn)定，但是在和市場溝通方面采取了拙劣的技巧估算12月凈流出量接近1400億美元，超過了8月的高峰。

預(yù)計(jì)中國不會(huì)放棄抵抗置市場于不顧，中國當(dāng)前仍有3.3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，以12月消耗的速度來看，也足以支撐兩年半的時(shí)間。在岸和離岸人民幣匯差的擴(kuò)大，說明1月份外匯儲(chǔ)備將進(jìn)一步凈流出預(yù)計(jì)近期將有大量外匯拋售以穩(wěn)定在岸人民幣匯率，鑒于當(dāng)局希望繼續(xù)干預(yù)的心態(tài)，資本管制將進(jìn)一步收緊，但可能會(huì)適得其反，令投資者進(jìn)一步拋售人民幣。

注：早前報(bào)道，中國12月外匯儲(chǔ)備降低1079.2億美元，至3.330萬億美元，創(chuàng)2012年11月以來最低水平。