【鄧海清：進(jìn)出口超預(yù)期 偏執(zhí)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)或釀大錯(cuò)】九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清針對(duì)中國(guó)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)做出點(diǎn)評(píng)，他認(rèn)為進(jìn)出口雙雙超市場(chǎng)預(yù)期，偏執(zhí)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)或釀大錯(cuò)。2015年12月，進(jìn)出口數(shù)據(jù)均大幅超市場(chǎng)預(yù)期。出口同比-1.4%，市場(chǎng)預(yù)期-8%，前值-6.8%，進(jìn)口同比-7.6%，市場(chǎng)預(yù)期-12 %，前值-8.7%。（中國(guó)證券網(wǎng)）

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清針對(duì)中國(guó)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)做出點(diǎn)評(píng)，他認(rèn)為進(jìn)出口雙雙超市場(chǎng)預(yù)期，偏執(zhí)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)或釀大錯(cuò)。

2015年12月，進(jìn)出口數(shù)據(jù)均大幅超市場(chǎng)預(yù)期。出口同比-1.4%，市場(chǎng)預(yù)期-8%，前值-6.8%，進(jìn)口同比-7.6%，市場(chǎng)預(yù)期-12 %，前值-8.7%；貿(mào)易順差600億美元，市場(chǎng)預(yù)期513億美元，前值541億美元。

鄧海清認(rèn)為，在之前的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底回升驅(qū)動(dòng)的股牛債熊邏輯》等報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，出口好轉(zhuǎn)是大概率事件。主要邏輯是：一是2014年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)變好了(歐洲GDP增速由2014年三季度的0.8%提高到2015年三季度的1.6%，日本GDP增速由2014年三季度的-1.5%提高到2015年三季度的1.6%)，中國(guó)出口好轉(zhuǎn)滯后于國(guó)外經(jīng)濟(jì)體的好轉(zhuǎn)；二是2015年8月份以來的人民幣貶值，改變過去人民幣高估的局面，從貨幣因素利好中國(guó)出口。鄧海清認(rèn)為，出口繼續(xù)回暖仍然可期，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

進(jìn)口回暖形成趨勢(shì)，預(yù)計(jì)12月工業(yè)增加值將好于市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)口回升開始于2015年11月，12月的進(jìn)口的繼續(xù)回暖確立了趨勢(shì)性，10、11、12月進(jìn)口同比分別為-18.8%、-8.7%、-7.6%。從歷史上看，進(jìn)口同比與工業(yè)增加值同比由良好的相關(guān)性，11月也確實(shí)如此，11月進(jìn)口同比和工業(yè)增加值雙雙超市場(chǎng)預(yù)期。12月進(jìn)口繼續(xù)好轉(zhuǎn)，由此推斷，12月工業(yè)增加值仍然存在超市場(chǎng)預(yù)期的可能。

貿(mào)易順差達(dá)到600億美元高位，這是人民幣匯率的重要支撐。2015年8月以來的人民幣貶值，主要原因有三個(gè)：一是2014年8月-2015年7月人民幣兌美元嚴(yán)重高估，其他國(guó)家貨幣在這一時(shí)間段相對(duì)美元均大幅貶值5-10%以上，而人民幣兌美元卻維持穩(wěn)定，存在滯后貶值壓力；二是2015年8月以來出現(xiàn)了嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”，表現(xiàn)為債券收益率脫離基本面大幅下行，這一方面從利率平價(jià)角度支持人民幣貶值，另一方面資本存在向國(guó)外進(jìn)行資產(chǎn)配置需求，共同促進(jìn)人民幣貶值；三是人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，一方面外貿(mào)企業(yè)不愿結(jié)售匯，另一方面居民大量換取美元，再加上金融機(jī)構(gòu)也在做空人民幣。鄧海清認(rèn)為，在1月11日央行維持人民幣相對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)定的態(tài)度明確之后，人民幣貶值預(yù)期將得到逆轉(zhuǎn)，前期企業(yè)積累的大量未兌換美元可能會(huì)入市，這將進(jìn)一步支持人民幣匯率穩(wěn)定。

鄧海清認(rèn)為，過度看空2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)或釀大錯(cuò)，不應(yīng)無視越來越多的經(jīng)濟(jì)回升信號(hào)。2016年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的主要邏輯是：一、積極財(cái)政政策真正積極(擴(kuò)大赤字率、減稅、刺激房地產(chǎn)、穩(wěn)定投資)，這將扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)周期性下滑；二是外需回暖+人民幣匯率修復(fù)，利好中國(guó)出口；三是工業(yè)企業(yè)庫(kù)存極低(PMI產(chǎn)成品庫(kù)存和統(tǒng)計(jì)局工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存)，補(bǔ)庫(kù)存空間極大；四是房地產(chǎn)去庫(kù)存政策+銷售回暖，2016年房地產(chǎn)投資有望回暖；五是新經(jīng)濟(jì)仍然是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要增量。11月工業(yè)增加值、12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)均大幅超預(yù)期，市場(chǎng)不應(yīng)再無視基本面的積極信號(hào)。

對(duì)于股市，鄧海清認(rèn)為2016年基本面驅(qū)動(dòng)的健康牛可以期待；對(duì)于債市，目前已經(jīng)完全是“資產(chǎn)荒”導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，基本面回暖后泡沫將破裂；對(duì)于大宗商品，鄧海清認(rèn)為美元周期見頂，中國(guó)財(cái)政政策發(fā)力，對(duì)于匯率，鄧海清認(rèn)為人民幣貶值告一段落，繼續(xù)看空人民幣有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來人民幣兌美元大概率雙向波動(dòng)。