1月16日，央行印發《關于境外人民幣業務參加行在境內代理行存放執行正常存款準備金率的通知》(下簡稱《通知》)稱，自2016年1月25日起，境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款執行正常存款準備金率。一時間，市場解讀紛紜。

1月16日，央行印發了《關于境外人民幣業務參加行在境內代理行存放執行正常存款準備金率的通知》(下簡稱《通知》)稱，自2016年1月25日起，境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款執行正常存款準備金率。一時間，市場解讀紛紜。

1月18日上午，央行公開發文稱，此舉是對我國存款準備金制度的進一步完善。這一措施不會影響境內人民幣流動性，中國人民銀行將綜合運用各種貨幣政策工具保持銀行體系流動性合理充裕。

此舉對境外人民幣流動性影響有多大？市場尚無《通知》所征收三類存款余額的官方數據 。但根據央行公布，截至2015年11月底，境外存款余額為2.43萬億，按照最高標準17%的存準率計算，最多鎖定流動性在4000億左右。而三類存款余額必定是小于2.43萬億的，所以鎖定流動性不超過4000億。

人民幣存放境內和境外有什么聯系？

早在2014年12月，《中國人民銀行關于存款口徑調整后存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》(即387號文)就規定，將境外金融機構在境內金融機構存放納入存款準備金交付范圍，只是彼時，存款準備金率暫定為零。

一位央行地方中支的負責人對21世紀經濟報道記者表示，按照387號文，包括境外金融機構存放、銀行業非存款類存放、SPV存放等存款存款準備金率暫定為0。此后，其他存放類的存款準備金率也可能進行調整。

對于境內外銀行將如何應對，1月18日，21世紀經濟報道記者聯系多名國有大行相關業務人士，其均表示目前還在研究中，未有具體的操作方案。

根據《通知》，具體而言，有三類存款需要執行正常存款準備金，分別是：境外人民幣業務參加行存放境內代理行的人民幣存款；港澳人民幣業務清算行，即中國銀行 (香港)和中國銀行澳門分行存放中國人民銀行深圳市和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款；其他人民幣業務清算行存放境內母行清算賬戶人民幣存款。

根據《通知》，境外存放執行正常存款準備金率。目前大型金融機構的存準率是17%，中小型金融機構是14%。與國內銀行的存款繳存存款準備金不同，此次準備金實際將由境外金融機構承擔。

按照央行要求，這些參加行將不得不在25日補存存款保證金 。市場預計海外提供CNH同業存款的銀行將通過從spot市場籌集CNH以及通過貨幣互換買入人民幣，從而使做空人民幣的成本加大。

對于此次征收存款準備金，針對的是離岸人民幣還是在岸人民幣，可以明確的是，存放在境外銀行的境外人民幣，不在此范圍內。

在這其中，還有兩個問題值得注意。

第一，境外人民幣回流境內和存放境內有所區別。人民幣回流境內，比如境外人民幣投資境內證券市場，或者貸款給境內企業，所有權已經轉移至境內；而境外人民幣存放境內銀行，則資金所有權還在境外主體。

第二，人民幣存放境內和境外有什么聯系？

在境外持有人民幣的主體，可以把人民幣存在境外銀行，也可以通過NRA(非居民)賬戶直接存在境內銀行，但人民幣的清算最終只能通過境內銀行體系完成。也就是說，境外銀行也會通過清算行或代理行將人民幣存放境內銀行，形成資金通路。

到底會鎖定多少流動性？

而市場最為關心的，即此次央行出手，是否會傷害境內人民幣流動性，以及其和打擊離岸市場人民幣空頭有何關聯？

一名不愿具名的銀行分析師稱，可以把境內金融機構理解成“央媽”，把境外機構在境內機構的人民幣存款理解為“基礎貨幣”。離岸人民幣存款補征存款準備金，只是減少了境外機構的“基礎貨幣”。而對境內金融機構來說，其流動性狀況取決于其在真正的 “央媽”的存款，即超額準備金的規模，這與離岸市場的流動性是相對隔離的(雖然會有兩岸套利的渠道，但做此大致靜態的區分問題不大).

有分析師表示按目前境外人民幣存款約1.3萬億左右計算，此政策將導致2200億左右的CNH流動性被鎖定。

前述分析師表示，不能理解為境內流動性就會減少2000多億，其收縮的是離岸人民幣市場的流動性，抬高的是離岸的人民幣資金價格，打擊的是離岸上的人民幣空頭。

但對鎖定的流動性數額，市場尚存爭議，主要爭議點在于目前尚無《通知》所征收三類存款余額的官方數據。

根據央行公布的《存款類金融機構本外幣收支表》，截至2015年11月底，境外存款余額為2.43萬億，但其中包含居民存款等類型。如果將這一余額作為需要繳存的準備金的三類賬戶余額，按17%的存準率計算，最多鎖定流動性在4000億左右。

而上海法詢金融信息服務有限公司董事長孫海波測算，境外同業在境內需要交存準備金的三類賬戶余額不超過8000億規模。按照17%的存準率計算，此舉鎖定的流動性規模最多為1360億。

興業銀行以及華福證券首席經濟學家魯政委還指出，在海外對境內的貶值預期下，導致中長期內人民幣回流過多。此次對境外存放征收準備金率，有助于提高其回流套利成本，避免離岸利率持續畸高。