國際金融市場正發(fā)生奇特的一幕——美股走勢跟著人民幣貶值走。

過去半年來，國際金融市場正發(fā)生奇特的一幕——美股走勢跟著人民幣貶值走。

這個現(xiàn)象在2015年8月份發(fā)生了第一次。2015年8月11日中國進行匯改，人民幣最大跌幅為4.82%，至8月24日重新開始穩(wěn)定，這期間美國標準普爾指數(shù)最大跌幅為12.86%。當時就有輿論驚呼：人民幣貶值引發(fā)全球金融地震。

無獨有偶，2016年一開年，離岸人民幣價格開始新一輪下跌，最大跌幅為2.83%，而標準普爾指數(shù)也緊跟著大跌8.73%。標準普爾指數(shù)與人民幣貶值走勢如此高度正相關，且連續(xù)出現(xiàn)了兩次，絕非偶然，那么其背后的邏輯是什么呢？

一個邏輯是，人民幣貶值會增加中國對美國的出口，使得美國再工業(yè)化受到影響。但這個邏輯有點牽強，因為中國制造與美國制造的重合度，遠不如日本、歐洲，過去兩年日元和歐元都對美元貶值了超過20%，這并沒有影響美股的上漲，反而被當作美國經(jīng)濟復蘇較為強勁而成為利多。

筆者認為，更可能的原因是，在美聯(lián)儲進入加息通道后，美元流動性開始收縮，中美存在著爭奪流動性的問題——中國的流動性主要緣于外匯占款，即這個流動性增減主要由美元出入境決定。如果人民幣大幅貶值達到合理價格，資本(主要是外資)外流的速度和規(guī)模就會大幅減少，那么，美聯(lián)儲將主要收縮的是在美國的流動性，這必然對美股造成直接沖擊。

與此相反，如果人民幣維持高位，則資本外流不僅可以獲得在中國的投資利潤，而且可以獲得匯率高收益，這就使資本外流成為一種劃算的牟利行為，資本外流的規(guī)模和速度都會大增，這些資金流出中國，可尋找的出路有限，投資美股是重要的選擇，這會穩(wěn)定美股，甚至會推高美股。

按此同一邏輯，人民幣快速貶值則有利于A股穩(wěn)定甚至反彈。這一方面是因為會將流動性留在A股市場；另一方面，人民幣較大幅度貶值將會把A股估值向上重估。

簡言之，人民幣快速貶值并找到合理均衡水平，不僅符合IMF的人民幣市場化原則，同時有利于中國國內(nèi)金融市場穩(wěn)定。