【人民幣貶值利好兌現(xiàn) 鎳價(jià)上行乏力】近期，鎳價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，在空頭積極回補(bǔ)推升下，反彈力度強(qiáng)勁，連續(xù)五日收陽(yáng)，運(yùn)行至前期震蕩區(qū)間上沿。（廣州期貨）

近期，鎳價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，在空頭積極回補(bǔ)推升下，反彈力度強(qiáng)勁，連續(xù)五日收陽(yáng)，運(yùn)行至前期震蕩區(qū)間上沿。這波反彈主因在于兩點(diǎn)：一是受人民幣貶值影響，國(guó)內(nèi)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，貿(mào)易轉(zhuǎn)暖提振市場(chǎng)信心；二是外圍市場(chǎng)偏空壓制放緩，油價(jià)表現(xiàn)低位企穩(wěn)，美指震蕩運(yùn)行，沖高仍顯疲態(tài)。但從供求角度看，供給收縮與需求疲軟格局延續(xù)，考慮到人民幣進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)暫緩、經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，鎳價(jià)上行暫缺實(shí)質(zhì)動(dòng)力，預(yù)計(jì)年前仍維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

一、 人民幣進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)暫緩，出口利好難持續(xù)

2015年11月初以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫推升人民幣進(jìn)入快速貶值通道。11月2日至12月31日期間，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)貶值2.8%至6.4936，創(chuàng)近五年新高，而離岸人民幣兌美元即期匯率大幅貶值3.5%至6.5687。貶值對(duì)出口起到積極作用，有利于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，提振市場(chǎng)信心。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，出口降幅不斷縮窄，12月出口額2241.89億美元，同比降1.4%，出口增速降幅較上月大幅收窄5.7%，大大超出市場(chǎng)預(yù)期.

近期，針對(duì)人民幣不斷貶值趨勢(shì)，央行在在岸和離岸市場(chǎng)均加強(qiáng)了干預(yù)措施，特別是通過市場(chǎng)操作在離岸市場(chǎng)嚴(yán)厲打擊了針對(duì)人民幣的投機(jī)行為，使得離岸人民幣流動(dòng)性一度告竭。數(shù)據(jù)顯示，1月11日，人民幣離岸市場(chǎng)反轉(zhuǎn)般急升1000點(diǎn)，在岸和離岸人民幣價(jià)差由1300點(diǎn)收縮至315點(diǎn)，當(dāng)天隔夜Hibor從前一交易日的4%升至13.4%，次日隔夜Hibor更是飆升至66.8%，創(chuàng)紀(jì)錄新高。隨著央行出臺(tái)對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策，離岸市場(chǎng)人民幣投機(jī)行為或得到有效遏制，緩解人民幣貶值壓力。同時(shí)，李克強(qiáng)總理也表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，無意通過貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值刺激出口，人民幣匯率也不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。因此，市場(chǎng)對(duì)匯率穩(wěn)定預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)釋放。

二、 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速如期下滑，下行趨勢(shì)不變

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.9%，創(chuàng)1990年以來新低，符合市場(chǎng)預(yù)期。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7.0%，二季度增長(zhǎng)7.0%，三季度增長(zhǎng)6.9%，四季度增長(zhǎng)6.8%，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯。具體來看，全年固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)551590億元，實(shí)際同比增長(zhǎng)12.0%，增速比上年回落2.9個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算比上年增長(zhǎng)6.1%，較上年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；全年進(jìn)出口總額同比下降7.0%，較上年回落9.8個(gè)百分點(diǎn).

作為供給側(cè)改革開端之年，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)增速保持極大耐心，確定了“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、降成本、補(bǔ)短板、防風(fēng)險(xiǎn)”的經(jīng)濟(jì)工作方針。李克強(qiáng)總理表示，要下決心淘汰一批“舊動(dòng)能，要對(duì)”僵尸企業(yè)“、”絕對(duì)過剩產(chǎn)能的企業(yè)狠下刀子。當(dāng)前，工業(yè)調(diào)整沒有到位，產(chǎn)能過剩問題沒解決，房地產(chǎn)庫(kù)存壓力巨大，經(jīng)濟(jì)政策支持表現(xiàn)有限，經(jīng)濟(jì)增速仍有下行空間.

三、 供求趨于緊平衡，弱勢(shì)格局延續(xù)

供給端看，鎳市供給收縮明顯，去產(chǎn)能行動(dòng)初見成效。INSG數(shù)據(jù)顯示，2015年11月份全球原生鎳產(chǎn)量環(huán)比下滑4.5%至157600噸，而同期原生鎳消費(fèi)量則增至161000噸；1-11月全球鎳消費(fèi)量同比增加1.4%至1738500噸，而同期全球原生鎳產(chǎn)量則同比下滑1.6%至1791700噸，鎳供應(yīng)過剩量較上年同期水平縮減一半。同時(shí)，12月中國(guó)鎳產(chǎn)商聯(lián)合減產(chǎn)1.5萬噸，16年減產(chǎn)不低于20%，主要鎳鐵企業(yè)均加入這一計(jì)劃.

從執(zhí)行情況看，供給下滑明顯，12月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量63.4萬噸，同比大降25.35%，環(huán)比下降10.07%。鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性較差，聯(lián)合減產(chǎn)企業(yè)的部分高鎳鐵工廠停產(chǎn)，其他部分工廠完成訂單后停產(chǎn)維修，春節(jié)前工廠不愿出貨。

需求端看，鋼價(jià)表現(xiàn)低迷，終端需求持續(xù)疲軟。當(dāng)前，作為鋼價(jià)代表，無錫地區(qū)太鋼304/2B卷板11150元/噸，較15年末下降200元/噸，因消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季，春節(jié)前這一現(xiàn)象難以好轉(zhuǎn)。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年1-12月粗鋼產(chǎn)量同比下滑2.3%，創(chuàng)1981年以來首個(gè)負(fù)增長(zhǎng)，反映房地產(chǎn)、基建投資等需求大幅萎縮.

四、 營(yíng)運(yùn)成本下降，鎳價(jià)下行有空間

從生產(chǎn)成本角度看，主產(chǎn)國(guó)貨幣貶值、油價(jià)下跌及海運(yùn)成本下滑等因素使得鎳企營(yíng)運(yùn)成本下移，擴(kuò)大鎳價(jià)下行空間。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，美元強(qiáng)勢(shì)地位進(jìn)一步鞏固，主要鎳產(chǎn)國(guó)貨幣均出現(xiàn)較大幅度貶值.其中，2015年全年，印尼盾兌美元中間價(jià)貶值10.89%至13795，成為東南亞表現(xiàn)最差貨幣，而盧布兌美元貶值29.55%至72.8827，成為新興市場(chǎng)貶值最為嚴(yán)重貨幣。作為主要能源，油價(jià)在供求失衡壓力下跌跌不休，一度跌破30美元/桶低位.后續(xù)，隨著伊朗原油出口解禁，OPEC供給穩(wěn)定，下行壓力依然巨大。海運(yùn)成本看，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，海運(yùn)價(jià)格持續(xù)走低，BDI指數(shù)刷新歷史低點(diǎn)。截止1月19日，BDI指數(shù)年內(nèi)跌幅已超15%，菲律賓蘇高里至日照鎳礦運(yùn)價(jià)為4.333美元/噸，較15年末下跌17.8%.

綜上所述，隨著人民幣貶值利好兌現(xiàn)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，而鎳市供求呈現(xiàn)緊平衡趨勢(shì)，考慮到供給端成本下移、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，鎳價(jià)或仍處于弱勢(shì)格局。近期空頭回補(bǔ)催生的反彈行情得益于宏觀消息轉(zhuǎn)暖與技術(shù)性修正共同提振，隨著鎳價(jià)運(yùn)行至區(qū)間上沿，上行動(dòng)能已逐漸釋放，后市預(yù)計(jì)鎳價(jià)上行乏力，維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。