【飛流直下2800一波還比一波低 是抄底還是觀望？】國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平公開表示，A股2800點(diǎn)已經(jīng)破位，投資者不宜搶反彈，這等于“伸手去抓空中飛落的剪刀”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是軟著陸，也不是硬著陸，而是顛簸著陸，投資者要首先系好安全帶。

昨日A股在政策面基本平靜的情況下再次大跌——不但創(chuàng)出了2016年的新低，滬指還一舉打穿2800點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，李大霄認(rèn)為的嬰兒底被一舉掀翻。更加令投資者心慌的是，兩市再現(xiàn)千股跌停的不正常走勢(shì)。而創(chuàng)業(yè)板也未能守住2000點(diǎn)，兩市尾盤更是放量殺跌。截至收盤，滬指跌6.42%，報(bào)2749.79點(diǎn)，深成指跌6.96%，報(bào)9483.55點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板跌7.63%，報(bào)1994.05點(diǎn)，兩市合計(jì)成交5231億元，較上個(gè)交易日4465億元略有增加，從盤面上看，熱點(diǎn)板塊全軍覆沒。

股市盤面

眼里一片綠油油

昨日市場(chǎng)的下跌相當(dāng)慘烈，所有板塊無(wú)一幸免。跌幅最小的板塊居然是ETF類基金，而ETF類基金全部是指數(shù)基金，這意味著包含大盤股在內(nèi)的指數(shù)基金跌幅相對(duì)較小。而估值極低的銀行板塊的跌幅也高達(dá)4.55%，在大跌的打擊下，16只銀行股中，已經(jīng)有10只銀行股跌破了其凈資產(chǎn)。前期爆出38億元票據(jù)安全問題的農(nóng)業(yè)銀行昨日大跌4.84%，超過(guò)行業(yè)的平均跌幅。有股民表示：本來(lái)想著配置一些銀行股，可以比較安全地用于打新股，但是沒想到銀行股跌幅也這么大。這樣算下來(lái)，打新這么難中，中簽率基本上都在萬(wàn)分之二左右，專門為打新而配置股票也不合算了。而總體業(yè)績(jī)不錯(cuò)的券商股昨日收盤前也集體奔向跌停，昨日華泰證券發(fā)布全年凈利潤(rùn)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)大增130%到150%。不過(guò)昨日更令投資者不安的消息是，長(zhǎng)江證券原董事長(zhǎng)、黨委書記楊澤柱跳樓自殺。該公司曾在1月6日公告其因個(gè)人原因涉嫌違紀(jì)，正在接受調(diào)查。這是繼去年國(guó)信證券陳鴻橋自殺后，又一例證券高管自殺的案例，而券商行業(yè)的老大中信證券的諸多高管也在審查之中。

受A股市場(chǎng)下跌的影響，比A股晚收市的香港恒指也大幅收跌，跌幅達(dá)到2.5%，報(bào)18860.8點(diǎn)，有數(shù)據(jù)顯示，上周香港恒生指數(shù)的總體價(jià)格已經(jīng)低于其凈資產(chǎn)了，但是投資者還在加入拋售大軍。隨后開盤的歐股也低開1%，香港恒指收盤后，歐洲股市富時(shí)泛歐績(jī)優(yōu)300指數(shù)開盤下跌0.86%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)開盤下跌1.24%，法國(guó)CAC40指數(shù)開盤下跌1.6%，德國(guó)DAX指數(shù)開盤下跌1.24%。

大跌剖析

去產(chǎn)能或打破平衡

對(duì)于2016年一開年就不斷下跌的走勢(shì)，博時(shí)基金管理公司宏觀策略研究部的總經(jīng)理魏鳳春博士認(rèn)為，今年以來(lái)，在注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板、三板轉(zhuǎn)板機(jī)制等發(fā)行機(jī)制推出后，投資者在短期內(nèi)很可能面臨劇變。這些制度一旦推出，很短時(shí)間內(nèi)，上市公司的身價(jià)就會(huì)快速貶值，上市公司并購(gòu)預(yù)期帶來(lái)的溢價(jià)也將快速縮水，其結(jié)果是中小市值公司的估值溢價(jià)驟然縮小。在“基準(zhǔn)情景”中，我們認(rèn)為，這樣的變化可能會(huì)在5年左右完成，是個(gè)較為緩慢的過(guò)程，但由于投資行為本身帶有群體情緒的成分，不排除出現(xiàn)非線性變化的情況。另一個(gè)對(duì)投資者不利的因素很可能是運(yùn)動(dòng)式的去產(chǎn)能導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)暴露過(guò)快過(guò)猛。他介紹說(shuō)：今年過(guò)剩產(chǎn)能處理、“僵尸企業(yè)”處理是重中之重。但是，這種處理最忌地方一窩蜂開展，如果各地驟然大干快上，那么銀行壞賬、債券違約、財(cái)政收入等方面都可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

除了以上的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，他認(rèn)為還有一些因素也會(huì)對(duì)2016年的資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響：一是封閉的宏觀環(huán)境被美元加息打破，資產(chǎn)配置不得不面對(duì)外部的沖擊，特別是新興市場(chǎng)資產(chǎn)重估遠(yuǎn)沒有結(jié)束；二是市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)有所麻木，習(xí)慣求穩(wěn)的邏輯讓大家形成了思維的禁區(qū)。當(dāng)去產(chǎn)能與去庫(kù)存打破了這種穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，系統(tǒng)性的沖擊難以避免。此外，新興產(chǎn)業(yè)未必是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，過(guò)去的“小鮮肉”或許已變成“老炮兒”。

觀點(diǎn)交戰(zhàn)

抄底還是觀望？

對(duì)于昨日下跌的原因，市場(chǎng)依然存在分岐。國(guó)泰基金的從業(yè)人員認(rèn)為，昨天A股下跌的原因，主要是受到市場(chǎng)情緒的影響，目前國(guó)內(nèi)方面的下行壓力在多方面因素影響下已有所緩解，但整體缺乏利好催化，投資者信心可能會(huì)繼續(xù)受到全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的抑制。而隔夜美股、原油再次大跌，外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩不安加劇了A股的振幅。國(guó)泰認(rèn)為： 在目前人民幣匯率企穩(wěn)、大股東減持平穩(wěn)過(guò)度、央行積極投放流動(dòng)性、注冊(cè)制的推出預(yù)計(jì)延后的背景下，目前我們相對(duì)樂觀。經(jīng)歷了前一輪市場(chǎng)調(diào)整，部分成長(zhǎng)股的估值水平已經(jīng)具備一定吸引力，建議投資者在震蕩中選擇性布局。新華基金的基金經(jīng)理欒江偉也認(rèn)為，春節(jié)前市場(chǎng)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

但是上投摩根的研究人員認(rèn)為，去年兩輪牛市令市場(chǎng)上杠桿類產(chǎn)品較多，而在今年單邊下跌的情況下，杠桿類產(chǎn)品紛紛觸及平倉(cāng)線，被迫平倉(cāng)賣出，又導(dǎo)致市場(chǎng)承壓下行。該公司認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)未明，需要保持謹(jǐn)慎。浦銀安盛的研究人員也認(rèn)為，上周爆發(fā)的“農(nóng)行票據(jù)”事件可能只是開始，可以預(yù)計(jì)銀監(jiān)會(huì)將對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，違規(guī)流入股市的資金將會(huì)撤出。另一方面，媒體稱監(jiān)管層要求理財(cái)產(chǎn)品降低預(yù)期收益率、保監(jiān)會(huì)規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品等措施，會(huì)減少資金流入股市。

值得投資者重視的信息是，國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平公開表示，A股2800點(diǎn)已經(jīng)破位，投資者不宜搶反彈，這等于“伸手去抓空中飛落的剪刀”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是軟著陸，也不是硬著陸，而是顛簸著陸，投資者要首先系好安全帶。他認(rèn)為，說(shuō)股權(quán)投資大時(shí)代到來(lái)的意思并不是到二級(jí)市場(chǎng)去當(dāng)散戶，投資者要放棄對(duì)政府擁有超能力的幻想，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用是不可改變的方向，經(jīng)濟(jì)自身規(guī)律是政府也不可改變的。

避險(xiǎn)舉措

紐約期金在漲

受市場(chǎng)暴跌的影響，昨日三只分級(jí)基金高鐵B端、證券b、滬深300B觸發(fā)下折，此外，軍工b、E金融b、高鐵b等產(chǎn)品也逼近下折線。這些分級(jí)類產(chǎn)品一旦下折，A類投資者將會(huì)得到大批的指數(shù)型基金的母基金，而A類投資者通常都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，一旦拿到指數(shù)基金，一定會(huì)第一時(shí)間贖回，加劇了市場(chǎng)拋售的壓力；尤其是像滬深300B這種規(guī)模將近10億份的產(chǎn)品，下折影響更大。而羊城晚報(bào)記者此前也曾經(jīng)統(tǒng)計(jì)過(guò)，今年以來(lái)，已經(jīng)有約600只公募基金的資產(chǎn)規(guī)模低于5000萬(wàn)元，面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)，而私募基金中面臨清盤的產(chǎn)品也不少，這些產(chǎn)品一旦集體加入清盤，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

不過(guò)，羊城晚報(bào)記者注意到，隨著A股與亞太股市集體重挫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，紐約期金上漲0.92%報(bào)1115.5美元一盎司。昨日兩大交易所掛牌交易的黃金ETF基金全部上漲，漲幅最大的博時(shí)黃金一馬當(dāng)先，漲幅高達(dá)3.5%，漲幅最小的黃金ETF也上漲了1.7%。今年以來(lái)，上述黃金ETF的漲幅已經(jīng)超過(guò)了5%。

名詞解釋

何謂下折？

所謂下折，是指當(dāng)分級(jí)基金B(yǎng)份額的凈值下跌到某個(gè)價(jià)格(通常都是0.25元)時(shí)，為了保護(hù)A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行凈值歸1的折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人按約定將所獲的收益與多出來(lái)的份額折算成母基份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。下折時(shí)母基金、A份額、B份額的折算如下：

B份額凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.25元的B份額，折算后成為250份凈值為1元的B份額。A份額折算為與B份額相等的份額，剩余的份額折算成凈值為1元的母基金。如1000份A份額，折算后成為250份A份額，其余750份將按凈值轉(zhuǎn)換為母基金。通常A份額的持有人不喜歡母基金，對(duì)于折算后到手的母基金會(huì)很快贖回。