06月09日訊

早盤白馬股再度發(fā)力，海康威視、上汽集團、貴州茅臺等10余只個股再創(chuàng)歷史新高。貴州茅臺市值已達5886億。上證50指數(shù)大漲近1%創(chuàng)18個月新高，其成分股中國建筑、中國太保、新華保險、中國交建、浦發(fā)銀行等漲逾2%。近期市場對于白馬股和大盤股的爭論日趨升溫，證券時報梳理了最新主流機構的觀點。

萬和證券：非漂亮50已經(jīng)跌出了機會

萬和證券認為，中國漂亮50上漲背后有著一定的邏輯，主要包括股市是經(jīng)濟下行下資金的重要避難所、新股發(fā)行加快、監(jiān)管加強刺激踐行價值投資、流動性及確定性帶來的投資偏好、市場風格轉(zhuǎn)變下的資金抱團以及對一線二線核心城市房價暴漲的參照類比。

中國漂亮50是資金尋求避風港所作出的理性選擇，隨著漂亮50 的估值的上移，其投資價值在降低，但是從尋求資金避風港的角度，其仍然具有配置價值，配置時注意分步建倉較好。

本次下跌跌出了建倉機會，對于那些不是漂亮50，沒有受到過多關注，但是在下跌過程中遭到錯殺的股票，正是建倉的良機，在選股邏輯上，建議兼顧估值和成長，估值要較低并要有一定成長性股票，或是估值較高但是具有長期高速成長性，在選股時可以參考PEG指標，當然最考驗投資者的就是判斷上市公司的業(yè)績增長G能否持續(xù)的問題。

國金證券：漂亮50將擴散至漂亮150

國金證券李立峰團隊則認為，站在當前時點，建議投資者耐心等待市場出清。機構投資者傾向于“守舊掘新”，但抱團“低估值大白馬”的主流配置風格短期內(nèi)不會結束，或許將從“漂亮50”擴散至“漂亮150”。另外建議關注業(yè)績較好的游戲，以及Tesla產(chǎn)業(yè)鏈等相關機會。

安信證券：漂亮50后續(xù)屬于趨勢投資

安信證券認為，不應該簡單將“中國版漂亮 50”定義為機構抱團品種。實際上相關的主要品種，從公募持倉數(shù)據(jù)變動中可以清楚地發(fā)現(xiàn)，這些品種并未出現(xiàn)近期機構持倉集體提升的趨勢，甚至是更多出現(xiàn)下降跡象。“中國版漂亮 50”現(xiàn)象，是A股市場在當前環(huán)境下，投資偏好的一種轉(zhuǎn)變，從而進行了一次對龍頭價值股的一次主動的價值發(fā)現(xiàn)。而所謂因為必須要持有股票填倉位而被迫抱團，包括何時選擇降倉等，都是基于公募機構行為模式的判斷，未必適用。“中國版漂亮 50”都是投資邏輯比較簡明的白馬品種，因此要看到其邏輯被證偽削弱，例如這些公司業(yè)績增速集體顯著低預期等，難度非常大，而所謂新的投資機會出現(xiàn)，有時是一種偽命題。投資機會與“中國版漂亮 50”相關公司一樣，一直都有，只是看市場最終的選擇結果。不是新投資機會出現(xiàn)，使得“中國版漂亮 50”倒下。而是當外部投資者認為“中國版漂亮50”吸引力下降不愿意再買入后，市場會擇機尋找新的投資機會。這次價值發(fā)現(xiàn)已經(jīng)完成，相當多品種的后續(xù)過程屬于趨勢投資。傾向于投資者等待機會，挖掘其他估值與業(yè)績增速匹配的公司的投資價值而非繼續(xù)介入?yún)⑴c趨勢投資。同時也認為短期內(nèi)看不到中國版“漂亮50”出現(xiàn)明顯下跌，即使市場總體企穩(wěn)向好。

廣發(fā)證券：A股龍頭抱團終結的可能情形

目前市場最大的不確定性來源于經(jīng)濟改革和轉(zhuǎn)型方向的不清晰，“調(diào)結構”和“保增長”是兩個相斥的改革目標，但在過去一段時間，這兩個改革目標長期并存，使得市場無法看清經(jīng)濟改革和轉(zhuǎn)型的方向。如果“十九大”期間能夠?qū)Ω母锓较蜻M行定調(diào)，將顯著降低市場的不確定性。

經(jīng)濟復蘇證實或證偽。經(jīng)濟復蘇的證實或證偽將有效向上（或向下）打破環(huán)境的不確定的，但當前的宏觀和中觀出現(xiàn)數(shù)據(jù)背離，經(jīng)濟復蘇的方向短期很難證實或證偽。

A股消費龍頭的盈利能力從16年以來持續(xù)下滑（而“漂亮50”公司在1970年代初期ROE持續(xù)提升），這使得龍頭抱團的支撐力受到一定程度的削弱，未來業(yè)績穩(wěn)定增長、并且盈利能力可以持續(xù)提升的板塊或?qū)οM龍頭形成替代。潛在的替代板塊需要同時滿足兩個條件：（1）業(yè)績增速穩(wěn)定回升；（2）ROE（TTM）有望持續(xù)提升。零售、高速公路、環(huán)保等行業(yè)，一季報收入和利潤均明顯回升，同時行業(yè)的ROE也有進一步提升的空間。對于潛在的替代板塊，建議關注中報業(yè)績有望見底反轉(zhuǎn)的航空、電力、新能源汽車，以及ROE有望持續(xù)回升的零售、高速公路、保險、環(huán)保、OLED、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)）。

交銀國際：大盤股將繼續(xù)跑贏 恒指盤整后沖頂力度可能驚人

經(jīng)濟增長放緩時大盤股往往跑贏，一如當下。正如70年代時對增長預期高度一致的市場共識推動美國資金大舉買入“漂亮50”一樣，當下中國資金紛紛涌入上證A50指數(shù)報團取暖，躲避風險。在市場風險不斷升級的今天，這些大盤股不僅僅具有穩(wěn)定的盈利，較高的知名度和行業(yè)主導地位，而且也是需要穩(wěn)定市場操作時就手的工具。因此，持有這些大盤股其實讓資金的利益與更高級別的市場力量的利益綁定一致，然而高度一致的市場共識也容易滋生極端的市場邏輯。大盤股的相對回報正在趨向極致，暗示小盤股即將到來的技術反彈。然而，這種熊市反彈往往伴隨著不斷下降的高點，反而是交易員減少頭寸的機會。隨著美國和中國的增長在未來幾個月內(nèi)漸漸放緩，大盤股將繼續(xù)跑贏，大宗商品的熊市反彈波動加劇，并繼續(xù)考驗交易員的交易技巧。建倉的時候，公司市值的大小是決定回報的關鍵。 收益率曲線將繼續(xù)平坦化，信用利差將進一步擴大。當前香港高漲的情緒預示著恒指將不斷創(chuàng)出新高，而盤整后向頂峰最后沖刺的力度很可能是驚人的，足以讓那些空早了的倉位備受煎熬，直到高潮落幕，冬天降臨。

下半年，香港仍將續(xù)創(chuàng)新高，但最容易賺的錢已成往事。上證還是雞肋。經(jīng)濟增長放緩的大環(huán)境下，大盤股應繼續(xù)跑贏，并支持股指走高，比如恒指和標普500，同時在一定程度上也能為上證提供一些支撐。這些股指的成分股由大盤股主導，因此將從大盤股走強中受益。然而配置模型顯示，隨著恒指在近期的不斷上漲，它也在迅速失去配置價值。盡管恒指可能繼續(xù)創(chuàng)新高，但最容易賺的錢已成往事。