外資持債為何“由減轉增”

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近期，外資持有人民幣債券又有新變化。相關數據顯示，2022年12月，境外機構結束了連續10個月減持人民幣債券資產的狀態，轉為一定規模的增持。由階段性減持再回到增持，折射出國際投資者對中國經濟長期向好的信心，盡管外部環境存在較多不確定性因素，但人民幣資產仍然魅力不減。

近年來，隨著債券市場開放不斷擴大，人民幣債券陸續納入國際主要債券指數，加之人民幣債券正收益，外資持有境內人民幣債券資產不斷增加。從2018年12月到2022年1月，外資在中央結算公司托管的境內人民幣債券連續38個月凈增，累計增加23092億元，增長1.62倍。而進入2022年2月份后，部分外資開始連續減持人民幣債券，引發了部分市場人士的擔憂。

應當看到，受外部環境變化影響，部分渠道外資出現暫時的、階段性調整是正常現象，不影響外資中長期投資我國債券市場的信心。去年，全年銀行結售匯和涉外收支均為順差，外匯市場預期總體平穩，市場交易理性有序；貨物貿易、外商直接投資等資金流入發揮了穩定跨境資金流動的主導作用。這些都體現出我國對外貿易的發展韌性，表明我國經濟發展前景以及巨大消費市場對外資吸引力仍然較強。

去年12月以來，境外資金跑步進入中國金融市場，國際投資者紛紛增持人民幣資產，顯示出外資對中國發展的信心繼續增強。從去年全年的數據來看，截至去年末，境外機構在我國債券市場的持債規模為3.46萬億元，其中持有銀行間市場債券3.39萬億元，近5年年均增速接近25%。今年以來，北向資金累計凈流入已超過1500億元，超過去年全年的凈買入額。其中1月份凈流入金額超過1400億元，成為開通以來的最高單月紀錄。

境外投資者對人民幣債券的“熱捧”，彰顯了“中國引力”，這包括我國經濟基本面向好、金融市場高水平對外開放、人民幣資產收益相對較高且避險屬性逐步增強等因素。向前看，外資參與中國債券市場的程度仍有相當大提升空間。中國債券市場規模大、流動性好，但與其他主要經濟體甚至新興經濟體相比，中國銀行間債券市場3.5%的外資占比仍然明顯偏低，這意味著未來外資增配人民幣債券仍有繼續上升的潛力。在中國經濟基本面長期向好的支撐下，外資增持人民幣債券的大趨勢不會改變。

需要注意的是，隨著持有規模不斷上升以及國際經濟形勢的變化，在經歷了幾年的連續快速增持后，未來外資增配行為將更加穩健。相信只要中國繼續實施負責任的宏觀經濟政策，保持經濟運行在合理區間，堅持推動境內債券市場市場化、法治化、國際化建設，堅持推動制度型金融開放，給投資者創造越來越便利的、透明的、可預期的市場環境，人民幣債券資產在全球仍會具有重要的配置價值。

姚 進